SpaceX: Первые Торги и Вопросы к Инвесторам

Занавес опущен. После двадцати четырех лет частного владения, SpaceX (SPCX +19.22%) теперь торгуется на бирже – и весьма неспокойно. Акции, размещенные по цене 135 долларов, открылись на уровне 150, достигали пика около 177, и закрылись примерно на отметке 161 к моменту написания этой строки – прирост в 19% за день, с продолжением роста в ходе вечерних торгов.

🏦

Думаешь, 'медвежий рынок' — это что-то про Baldur's Gate 3? Тебе сюда. Объясним, почему Уоррен Баффет не покупает щиткоины.

Присоединиться бесплатно в Телеграм

Эта оценка возводит ракетно-космическую компанию до приблизительно 2.1 триллиона долларов, по сравнению с 1.77 триллионами, подразумеваемыми ценой первичного размещения. Таким образом, SpaceX становится одной из самых дорогих компаний в Соединенных Штатах уже в первый день торгов, обгоняя такие имена как Meta Platforms и компанию Илона Маска Tesla.

Интересный вопрос теперь не в том, удастся ли первичное размещение, а в том, является ли покупка после 19-процентного скачка разумной дисциплиной или безрассудным преследованием.

Бычьи аргументы

Начнем с Starlink – спутникового интернет-бизнеса, который и обеспечивает основную тягу. Документы первичного размещения SpaceX показывают, что сегмент связи, в основном благодаря Starlink, принес около 11.4 миллиарда долларов дохода в 2025 году, примерно 61% от общего объема выручки компании. И это единственный сегмент, демонстрирующий стабильную прибыль – около 4.4 миллиарда долларов операционного дохода или операционная маржа около 39%.

Рост числа подписчиков был стремительным. Starlink завершил 2023 год с примерно 2.3 миллионами подписчиков, что увеличилось до 8.9 миллионов к концу 2025 года и превысило 10 миллионов в первом квартале 2026 года. Компания также располагает рычагами ценообразования, которые пока практически не использовались. После снижения средней выручки на подписчика примерно на 18%, до 81 доллара в месяц в период с 2023 по 2025 год, ради увеличения объема, SpaceX повысила некоторые тарифы Starlink до 10 долларов в месяц в мае.

Затем следует направление запуска, где SpaceX обладает доминирующей позицией, что встречается крайне редко. Компания заявила, что ее ракеты обеспечили более четырех пятых всей массы, выведенной на орбиту в 2025 году. Это та позиция, которую чрезвычайно трудно повторить конкурентам, и она лежит в основе аргумента о дефиците, который способствовал спросу на акции.

Наконец, это просто уникальный актив. Инвесторы, желающие получить доступ к коммерческому космосу, спутниковой широкополосной связи и более широким амбициям Маска, теперь имеют единственный способ сделать это. Эта уникальность сама по себе требует определенной премии.

Риски для покупателя в первый день

Однако хороший бизнес и хорошая акция – это не одно и то же, и разрыв между ними редко был столь велик.

Начнем с оценки. Приблизительно 2.1 триллиона долларов – SpaceX торгуется более чем в 100 раз превышающей ее выручку за 2025 год. Для сравнения, такой мультипликатор обычно резервируется для гораздо меньших компаний на ранних стадиях роста, а не для одной из крупнейших компаний страны. И SpaceX пока не прибыльна в консолидированном выражении. После включения в структуру убыточного AI-проекта xAI (приобретенного в феврале 2026 года), компания зафиксировала чистый убыток в размере около 4.9 миллиарда долларов в 2025 году и убыток в размере около 4.3 миллиарда долларов только в первом квартале 2026 года. AI-сегмент поглощает прибыль Starlink и даже больше.

Такая цена практически не оставляет места для ошибок. Она предполагает, что Starlink продолжит расти, бизнес запусков останется беспрецедентным, а убыточный AI-подразделение в конечном итоге оправдает затраты.

Нельзя игнорировать и предложение. SpaceX структурировала период блокировки акций необычным образом, разрешив некоторым акционерам начать продавать часть своих пакетов уже через несколько недель после IPO, а не ждать обычных 180 дней. Ранние инвесторы смогут продать 20% своих акций примерно во время публикации первого квартального отчета за второй квартал, с дополнительными траншами, разблокируемыми в течение года. Это означает, что значительная волна продаж со стороны акционеров может наступить еще до конца года, что может оказать давление на акции.

И, наконец, волатильность, присущая вновь публичной мегакорпорации. Акции колебались от роста на 11% до более чем 30%, а затем обратно в течение одной сессии. Бизнес также тесно связан с одним основателем, который управляет несколькими другими компаниями.

Покупать сейчас или подождать?

Итак, после IPO – стоит ли покупать акции SpaceX?

Я считаю, что сейчас не время для преследования. Бизнес замечателен, и Starlink однажды может оправдать огромную оценку. Но текущая цена уже предполагает множество благоприятных событий, а необычная структура блокировки акций в сочетании с запредельной оценкой могут создать лучшие точки входа в будущем.

Я предпочту проявить терпение, чем гнаться за прибылью после IPO.

Смотрите также

2026-06-13 18:12