Иллюзии Благосостояния: О Тщете Частного Кредитования

от

В мире финансов, подобно человеческой жизни, часто случается так, что кажущееся благополучие оказывается лишь тонкой пленкой, скрывающей глубокие противоречия. И вот, в последнее время, все более отчетливо проявляется тревога вокруг так называемого «частного кредитования» – сферы, где деньги текут рекой, обещая небывалые прибыли, но таящей в себе опасность бурных потоков потерь.

🏦

Думаешь, 'медвежий рынок' — это что-то про Baldur's Gate 3? Тебе сюда. Объясним, почему Уоррен Баффет не покупает щиткоины.

Присоединиться бесплатно в Телеграм

Взглянем на пример фонда BCRED, детище компании Blackstone. Не так давно, когда инвесторы, словно стадо испуганных антилоп, начали стремительно выводить свои средства – около восьми процентов от общего объема – управляющие, казалось, были готовы уступить. Но теперь, когда паника усилилась, и отток средств достиг десяти процентов, они решили воздвигнуть стену, преградив путь тем, кто желает покинуть корабль. Подобное поведение, конечно, вызывает лишь одно чувство – недоумение. Неужели они полагают, что удержанием средств можно обмануть судьбу?

Как устроена эта сложная игра?

Частное кредитование – это сфера, где банки, скованные многочисленными правилами и надзором, уступают место более свободным игрокам. Это как дикий лес, где каждый действует по своим законам. В то время как банки обязаны отчитываться перед тремя различными регулирующими органами, частные кредиторы действуют с большей степенью свободы. Именно поэтому, когда традиционные банки сокращают кредитование, частные кредиторы заполняют образовавшуюся пустоту, предлагая деньги тем, кто не может получить их в других местах.

Суть проста: небанковская организация выдает кредит. Но за этой простотой скрывается множество нюансов. Это могут быть кредиты под залог недвижимости, кредиты для финансирования потребительских товаров или прямые кредиты компаниям. Именно последний вид кредитования вызывает наибольшее беспокойство.

Инвесторы привлекаются обещаниями высоких дивидендов, часто в двузначных цифрах. Кроме того, частные кредиты считаются более защищенными, чем акции, поскольку кредитор имеет приоритетное право на получение средств в случае банкротства заемщика. Но стоит ли полагаться на эти обещания в мире, где ничто не гарантировано?

Открытие доступа к частному кредиту для обычных людей

Фонды, подобные BCRED, были запущены в 2021 году как так называемые «вечные неторгуемые бизнес-девелоперские компании» (BDC). Их цель – привлечь более широкий круг инвесторов, включая розничных. Эти фонды не торгуются на бирже, но постоянно привлекают капитал. Институциональные инвесторы должны вложить не менее миллиона долларов, в то время как розничные инвесторы могут начать с 2500 долларов. И, что самое удивительное, розничным инвесторам не обязательно соответствовать критериям «аккредитованного инвестора», установленным Комиссией по ценным бумагам и биржам США.

Достаточно иметь чистый капитал в 250 000 долларов или годовой доход в 70 000 долларов. Кажется, что это приглашение к участию в игре, в которой правила понятны лишь немногим. Большинство фондов, подобных BCRED, ограничивают ежеквартальные выкупы до 5%. Это сделано для того, чтобы предотвратить массовый отток средств и обеспечить долгосрочную доходность. Но насколько хорошо розничные инвесторы понимают эти ограничения?

Почему сейчас все так обеспокоены?

Основная причина для беспокойства – это прямые кредиты, особенно те, которые были выданы компаниям, работающим в сфере программного обеспечения. Эти компании сейчас испытывают давление, и все больше появляется сообщений о росте дефолтов по частным кредитам. С одной стороны, это нормальное явление в любой кредитной сфере. С другой стороны, это тревожный сигнал, указывающий на то, что что-то идет не так.

Акции компаний, занимающихся разработкой программного обеспечения, испытывают трудности, поскольку инвесторы опасаются, что искусственный интеллект может быстро воспроизвести существующие продукты, разрушив существующие конкурентные преимущества. Это может привести к снижению рентабельности. По данным AltsWire, на конец 2025 года около 26% фонда BCRED приходилось на компании, работающие в сфере программного обеспечения.

В своем отчете от 29 апреля BCRED заявил, что его инвестиции в программное обеспечение сосредоточены на крупных, устоявшихся лидерах рынка в вертикалях, которые, по их мнению, более защищены от разрушительного воздействия искусственного интеллекта. Средняя стоимость компаний, в которые инвестировал фонд, составляет более 4,5 миллиарда долларов. Кредиты были выданы на очень консервативном уровне соотношения долга к стоимости активов – 37%, что означает, что у заемщиков есть значительный собственный капитал. После резкого падения акций компаний, занимающихся разработкой программного обеспечения, BCRED заявил, что стоимость портфеля кредитов по-прежнему в два раза превышает стоимость активов.

Фонд утверждает, что BCRED остается хорошо капитализированным, и выплаты по кредитам и приток средств превышают объем выкупленных акций. Похоже, что BCRED может пережить бурю, но инвесторам следует быть осторожными при инвестировании в этот волатильный класс активов, поскольку существует множество неизвестных факторов. По крайней мере, они должны убедиться, что понимают, как работают фонды, и какие ограничения существуют на запросы на выкуп средств. Иначе, они рискуют стать жертвами иллюзии благосостояния, которая, как и все иллюзии, рано или поздно рассеется.

Смотрите также

2026-06-04 20:53