Amazon: Между Иллюзиями и Расходами

Акции Amazon (AMZN 2.93%) на прошлой неделе продемонстрировали некоторое колебание, снизившись более чем на 3%. Это, разумеется, не трагедия, но и не повод для особого оптимизма, учитывая, что за последние пять торговых дней снижение составило более 9%. Похоже, рынок, как всегда, пытается определить, где заканчивается реальность и начинается тщательно выстроенная иллюзия.

🏦

Думаешь, 'медвежий рынок' — это что-то про Baldur's Gate 3? Тебе сюда. Объясним, почему Уоррен Баффет не покупает щиткоины.

Присоединиться бесплатно в Телеграм

На фоне общего охлаждения интереса к производителям чипов, возникает закономерный вопрос: стоит ли сейчас приобретать акции Amazon, учитывая, что ажиотаж вокруг искусственного интеллекта (ИИ) не показывает никаких признаков спада? Вопрос, конечно, риторический, учитывая, что в последнее время вопросы, касающиеся прибыльности, предпочитают не задавать.

В пользу покупки акций Amazon можно привести несколько аргументов. Помимо быстрорастущего облачного бизнеса, который, несомненно, является локомотивом роста, есть и другие факторы, заслуживающие внимания. Рекламный бизнес Amazon и розничная прибыль также демонстрируют положительную динамику, хотя и не столь впечатляющую, как хотелось бы некоторым аналитикам.

Однако, не стоит забывать и о темной стороне медали: потребность в инвестициях для поддержания этого роста кажется астрономической. Amazon тратит деньги с такой скоростью, что возникает ощущение, будто они пытаются построить Вавилонскую башню, но из облачных серверов.

AWS: Ускорение, Подпитываемое ИИ

Amazon Web Services, облачное подразделение компании и основной источник прибыли, в первом квартале 2026 года выросло на 28% в годовом исчислении, достигнув 37,6 миллиарда долларов. Это ускорение по сравнению с 24% в четвертом квартале 2025 года и 20% в третьем. Похоже, что компания научилась печатать деньги, хотя и не совсем законным путем.

Как заметил генеральный директор Amazon Энди Джесси на телефонной конференции по итогам первого квартала, «очень необычно, когда бизнес такого масштаба растет такими темпами. В последний раз мы видели подобный рост, когда AWS был примерно вдвое меньше». Иными словами, компания достигла потолка, и теперь ей приходится прилагать титанические усилия, чтобы оставаться на плаву.

Значительная часть этого ускорения связана с искусственным интеллектом. Компании, занимающиеся обучением и запуском моделей ИИ, арендуют огромные вычислительные мощности, и Amazon все чаще предоставляет их, используя собственные чипы, а не полагаясь исключительно на Nvidia. Его собственные кремниевые разработки, включая Graviton, Trainium и Nitro, сейчас приносят более 20 миллиардов долларов годового дохода и растут двузначными темпами. Похоже, что компания решила сыграть в свою собственную игру, и, надо сказать, весьма успешно.

Подтверждением этому служат недавние расширения соглашения с OpenAI и рост невыполненных обязательств Amazon (RPO), которые достигли 364 миллиардов долларов. Похоже, что компания зарыла себя в долгах, но, как говорится, кто не рискует, тот не пьет шампанского.

Другие Катализаторы – и Цена

Два других сегмента бизнеса также вносят свой вклад в общий успех. Рекламные доходы Amazon выросли на 24% в первом квартале, достигнув 17,2 миллиарда долларов. Это высокомаржинальный бизнес, который уступает только Alphabet и Meta в сфере цифровой рекламы. А розничное подразделение, которое большинство покупателей ассоциируют с Amazon, наконец-то стало прибыльным: операционный доход в Северной Америке вырос с 5,8 до 8,3 миллиарда долларов, благодаря более быстрой доставке и оптимизации складской сети. Кроме того, количество проданных товаров выросло на 15% в годовом исчислении, что является самым высоким темпом роста со времен пандемии. Похоже, что компания наконец-то научилась считать деньги.

В совокупности эти достижения позволили Amazon достичь рекордной операционной маржи в 13,1%. Операционный доход вырос на 30%. Похоже, что компания достигла пика, но, как говорится, что было, то прошло.

Однако, есть и обратная сторона медали: Amazon потратил 44,2 миллиарда долларов на основные средства и оборудование только в первом квартале, по сравнению с 25 миллиардами долларов годом ранее. Руководство ожидает примерно 200 миллиардов долларов капитальных затрат в 2026 году, большая часть из которых будет направлена на центры обработки данных и чипы ИИ. Это практически уничтожило свободный денежный поток компании, который упал до 1,2 миллиарда долларов за последние 12 месяцев, по сравнению с 26 миллиардами долларов годом ранее. Если спрос на ИИ будет продолжать расти, эти инвестиции могут окупиться в течение многих лет. Если же спрос охладится, свободный денежный поток может оставаться под давлением в течение некоторого времени. Похоже, что компания играет в рулетку, и, как говорится, ставки сделаны.

Итак, стоит ли покупать акции Amazon?

На момент написания этой статьи, акции Amazon торгуются с коэффициентом P/E, равным 32. Недавние прибыли от инвестиций Amazon в Anthropic немного смягчают эту цифру. Без учета этих прибылей, коэффициент P/E находится ближе к середине 30-х. Это не дешево. Но для бизнеса, растущего операционную прибыль на 30% в год, с каждым из его основных направлений деятельности, ускоряющимся одновременно, это не кажется неразумным. Похоже, что компания научилась продавать воздух по цене золота.

Долгосрочным инвесторам, готовым к высоким расходам и волатильности цен на акции, которые часто с этим связаны, акции Amazon могут быть хорошей покупкой по сегодняшней цене. Главный риск заключается не в том, что бизнес перестанет расти, – он явно не собирается этого делать, – а в том, что развертывание ИИ окажется более дорогостоящим или более медленным, чем ожидают менеджеры. Имея это в виду, может быть мудро сохранять любую позицию умеренной и оценивать ее в течение лет, а не кварталов. Похоже, что компания играет в долгую игру, и, как говорится, терпение будет вознаграждено.

Смотрите также

2026-06-06 22:12