Эхо Шести Слов: Неизбежность Расплаты

Вчера, пятнадцатого мая, завершился срок полномочий господина Пауэлла в качестве председателя Федеральной резервной системы. Начался срок господина Уорша. Это, конечно, дата, но дата, как и все даты, несущая в себе лишь иллюзию значимости. В течение ста с лишним лет, всего семнадцать председателей. Каждый – функция, каждый – винтик в механизме, назначение которого, кажется, ускользает даже от самого винтика.

🏦

Думаешь, 'медвежий рынок' — это что-то про Baldur's Gate 3? Тебе сюда. Объясним, почему Уоррен Баффет не покупает щиткоины.

Присоединиться бесплатно в Телеграм

Однако, прекращение полномочий господина Пауэлла не означает прекращения его влияния. Его слова, его намеки… они продолжают резонировать в стерильных коридорах Уолл-стрит, угрожая исказить привычные графики и показатели. Влияние, подобное затяжной болезни, не отпускающей пациента даже после кажущегося выздоровления. И, следовательно, влияющие на Dow Jones Industrial Average (^DJI 1.07%), S&P 500 (^GSPC 1.24%), и Nasdaq Composite (^IXIC 1.54%).

Предостережение в Шести Словах, Которое Нельзя Игнорировать

Большинство инвесторов, вероятно, запомнят последний год господина Пауэлла, омраченный публичным противостоянием с президентом Трампом по поводу процентных ставок. Казалось бы, обычная политическая борьба, но борьба, в которой ставки – не просто цифры, а судьбы миллионов. Президент критиковал, господин Пауэлл отвечал, и все это – в бесконечном, бессмысленном цикле взаимных обвинений. Каждый – уверен в своей правоте, каждый – слеп к абсурдности происходящего.

Однако, не публичная перепалка с президентом Трампом останется в памяти потомков. Это будут шесть слов, произнесенных господином Пауэллом в сентябре, касающиеся оценки акций. Обычно председатели Федеральной резервной системы не обсуждают фондовый рынок. Это как если бы надзиратель тюрьмы начал сочувствовать заключенным. Но в редких случаях, когда они все же решаются это сделать, их слова приобретают особую значимость. Их можно интерпретировать как сигнал, как предупреждение, как признание того, что система находится на грани срыва.

В декабре 1996 года господин Гринспен произнес свою знаменитую речь об «иррациональном оптимизме». Он описал механизм роста цен на акции, вызванный появлением и распространением интернета. И менее чем через три года лопнул пузырь доткомов. Это был урок, который, к сожалению, был забыт. Уроки всегда забываются.

В сентябре, во время выступления в Род-Айленде, господина Пауэлла спросили, как Федеральная резервная система учитывает оценку акций при установлении и корректировке денежно-кредитной политики. И он ответил, всего лишь шесть слов:

Мы учитываем общие финансовые условия и спрашиваем себя, влияют ли наша политика на эти условия так, как мы хотим. Но вы правы, по многим показателям цены на акции довольно завышены.

Впервые за почти тридцать лет действующий председатель Федеральной резервной системы прямо заявил о завышенности цен на акции. Эти шесть слов могут эхом отдаваться на Уолл-стрит долгие годы… или до тех пор, пока история не повторится вновь.

Краткосрочная История Не На Стороне Индексов

За последнее столетие акции, безусловно, оказались выгодной инвестицией. Несмотря на взлеты и падения, индексы Dow Jones Industrial Average, S&P 500 и Nasdaq Composite неоднократно достигали рекордных высот. Но это лишь иллюзия стабильности. За каждой рекордной высотой скрывается риск, за каждым взлетом – неизбежное падение.

Однако краткосрочная история не на стороне этих индексов. И это не просто констатация факта, это предостережение. Оценка – субъективна, но существует один инструмент, который позволяет провести объективное сравнение: коэффициент P/E Shiller, также известный как CAPE Ratio. В отличие от традиционного коэффициента P/E, который учитывает прибыль за последние 12 месяцев, коэффициент Shiller учитывает среднюю прибыль, скорректированную с учетом инфляции, за последние 10 лет. Это позволяет избежать искажений, вызванных рецессиями.

При тестировании на период с 1871 года среднее значение CAPE Ratio составило 17,36. На момент закрытия торгов 13 мая, в день утверждения господина Уорша в качестве преемника господина Пауэлла, CAPE Ratio достиг 42,32. Это самый высокий показатель в текущем бычьем рынке и второй по величине в истории, уступающий лишь пузырю доткомов, который достиг 44,19 в декабре 1999 года.

История не была благосклонна к дорогим рынкам. Хотя коэффициент Shiller не помогает инвесторам определить, когда остановится музыка, существует четкая отрицательная корреляция между значениями Shiller P/E выше 30 и значительным падением индексов Dow Jones Industrial Average, S&P 500 и/или Nasdaq Composite.

За последние 155 лет было шесть случаев, когда CAPE Ratio превышал 30, включая текущий. Предыдущие пять были заменены падением на 20-89% в одном или нескольких из основных фондовых индексов. Другими словами, коэффициент Shiller P/E имеет безупречный послужной список предсказания крутых падений фондового рынка.

Хотя господин Пауэлл обсуждал оценку акций исключительно в контексте установления денежно-кредитной политики Федеральной резервной системы, его шесть слов об оценке акций, вероятно, будут эхом отдаваться на Уолл-стрит долгие годы… или до тех пор, пока история не повторится вновь.

Смотрите также

2026-05-16 16:13