UnitedHealth: Не всё так страшно, как кажется

Итак, 2025 год для UnitedHealth Group (UNH +0.83%)… ну, скажем так, это был год, который хочется вычеркнуть из памяти, как неудачный эксперимент с домашним самогоноварением. Сначала прогнозы рухнули, потом вмешалось Минюст, а вишенкой на этом торте стали перестановки в руководстве. Классика жанра, если вы работаете в корпорации.

🏦

Думаешь, 'медвежий рынок' — это что-то про Baldur's Gate 3? Тебе сюда. Объясним, почему Уоррен Баффет не покупает щиткоины.

Присоединиться бесплатно в Телеграм

В итоге, акции UnitedHealth упали на 33% к концу года. Но, знаете, как говорят в России: «Что ни делается, всё к лучшему». С начала этого года акции подскочили на скромные 3.9%, и последние отчеты вселяют надежду. Похоже, инвесторам стоит еще раз взглянуть на эту историю.

Что у нас там с планами?

Я еще в январе говорил, что обращаю внимание на три вещи в бизнесе UnitedHealth. Как будто я гадалка, а не аналитик. Но ладно, поехали:

Прибыль на акцию (EPS) в районе 17.25 долларов.
Снижение коэффициента медицинских расходов (MCR).
Улучшение операционной маржи.

Работа еще кипит, но прогресс заметен. Как будто пытаешься заставить кота принимать душ – сложно, но возможно.

Прибыль на акцию

В первом квартале EPS составил 6.90 доллара, а скорректированный EPS – 7.23 доллара. Отличный результат, и UnitedHealth даже повысил прогноз на год до 17.35-18.25 долларов. Я, конечно, не Ванга, но кажется, мы достигли цели. Как говорится, «цель оправдывает средства», хотя в бизнесе это не всегда так.

Коэффициент медицинских расходов

Коэффициент медицинских расходов (MCR) – это процент денег, которые UnitedHealth получает от страховых взносов и выплачивает за медицинские услуги (посещения врачей, госпитализация и т.д.). Например, если компания получила 500 миллионов долларов взносов и выплатила 450 миллионов долларов за лечение, то MCR составит 90%. В общем, чем ниже, тем лучше. Как и с уровнем стресса на работе.

В прошлом году MCR был стабильно около 90%, что не очень радует. В первом квартале этого года он снизился до 83.9% (в первом квартале 2025 года было 84.8%). На бумаге это может показаться небольшим изменением, но в реальности это может означать миллиарды долларов экономии. UnitedHealth утверждает, что это связано с разумным ценообразованием, эффективным управлением затратами и благоприятными условиями. Хотя, конечно, вряд ли это продлится вечно.

Операционная маржа

В первом квартале операционная маржа UnitedHealth составила 6.6%, по сравнению с 6.2% в первом квартале 2025 года. Компания смогла улучшить маржу, даже несмотря на то, что операционная прибыль снизилась примерно на 1% по сравнению с прошлым годом (9 миллиардов долларов против 9.1 миллиарда долларов). Это признак того, что компания начинает работать более эффективно. Хотя, конечно, всегда есть куда стремиться.

Размер имеет значение

UnitedHealth – это полностью интегрированная компания, то есть она работает как в сфере оказания медицинских услуг, так и в сфере страхования. Она крупнейший в стране страховщик, работодатель врачей и поставщик услуг Medicare Advantage, даже после того, как количество ее членов сократилось на 965 миллионов. Как бы то ни было.

Если говорить серьезно, то UnitedHealth достигла статуса «слишком большой, чтобы обанкротиться», из-за ее глубокой интеграции в систему здравоохранения и финансов США. Ее дочерняя компания Change Health обрабатывает треть всех медицинских записей пациентов в стране. UnitedHealthcare обслуживает 49.1 миллиона человек, а ее аптечная сеть Optum RX выписывает более миллиарда рецептов в год (383 миллиона только в прошлом квартале). В общем, без нее никуда.

В таком масштабе UnitedHealth слишком важна для инфраструктуры здравоохранения США. Ее выручка в первом квартале составила 111.7 миллиарда долларов, что больше ВВП 141 страны. В общем, компания не просто большая, она огромная.

Больше плюсов, чем минусов

Само по себе то, что компания «слишком большая, чтобы обанкротиться», не делает ее хорошей инвестицией (она таковой была уже давно, но ее акции упали за последние пять лет). Однако, после перезагрузки в 2025 году и первых признаках восстановления, ее акции имеют больше потенциала для роста, чем для падения.

Вы получаете акции компании с голубой репутацией, которые сейчас торгуются всего в 19 раз больше ее прогнозируемой прибыли за следующие 12 месяцев. В начале прошлого года она торговалась в районе 30. Невозможно предсказать, как поведут себя акции в будущем, но дивидендная доходность в 2.5% должна помочь UnitedHealth завоевать терпение инвесторов.

Смотрите также

2026-04-29 22:42