Трамповский импульс: $7 триллионов и немного абсурда

Итак, если вы не заметили, на Уолл-стрит последние годы царят быки. Да, были кратковременные периоды паники (февраль-март 2020 года – всего лишь мимолетное недоразумение, если вы спросите меня, и девять месяцев в 2022-м – обычные колебания энтропии), но в целом, Dow Jones Industrial Average (^DJI 0.31%), эталонный S&P 500 (^GSPC +0.29%), и вдохновленный инновациями Nasdaq Composite (^IXIC +0.89%) демонстрировали удивительную последовательность с тех пор, как Дональд Трамп вступил в должность (не подряд, конечно, это важно подчеркнуть) в январе 2017 года.

🏦

Думаешь, 'медвежий рынок' — это что-то про Baldur's Gate 3? Тебе сюда. Объясним, почему Уоррен Баффет не покупает щиткоины.

Присоединиться бесплатно в Телеграм

За время первого президентского срока, Dow, S&P 500 и Nasdaq выросли на 57%, 70% и 142% соответственно. А затем, с 20 января 2025 года, последовал еще один раунд двузначных приростов по всем трем индексам. И все это, разумеется, не имеет абсолютно никакой связи с тем фактом, что в мире внезапно появилось огромное количество денег, которые нужно было куда-то девать. (Это, конечно, всего лишь предположение, основанное на многолетнем опыте наблюдения за рынками).

Большинство инвесторов, вероятно, объясняют эти выдающиеся результаты подъемом искусственного интеллекта (ИИ). Но есть инвестиция, еще более масштабная, подстегнутая, как ни странно, именно Дональдом Трампом, которая отправила Dow, S&P 500 и Nasdaq Composite на новые высоты. (Подумайте об этом: кто бы мог подумать, что политика может влиять на рынки? Это почти как гравитация или налоги – совершенно неожиданно).

Флагманский закон о налогах и расходах Трампа подстегнул выкуп акций

В последнее время инвесторы пристально следили за тарифной и торговой политикой Трампа, последствиями иранского вопроса и, конечно же, за судьбой «Великого, Прекрасного Закона» (название, надо признать, немного претенциозное). Но, несмотря на всю свежесть этого закона в памяти, именно флагманский закон о налогах и расходах из первого президентского срока Трампа действительно вызвал бычий ралли на Уолл-стрит. (Представьте себе, если бы все законы были такими эффективными! Мы бы, наверное, уже колонизировали Марс и решили проблему мирового голода).

Закон о снижении налогов и создании рабочих мест (TCJA), подписанный Трампом в декабре 2017 года, полностью изменил правила игры для американского бизнеса. Он навсегда снизил максимальную ставку налога на прибыль корпораций с 35% до 21% (самый низкий уровень с 1939 года). (Это, конечно, просто цифры, но они могут иметь довольно значительные последствия, особенно если вы владеете корпорацией).

Трамп надеялся, что снижение налога на прибыль корпораций разожжет американскую экономику. Более низкая ставка налога на прибыль позволила бы предприятиям сохранять больше прибыли, которую они могли бы использовать для увеличения найма, осуществления приобретений и стимулирования инноваций. (Звучит логично, не так ли? Хотя, в экономике редко что-то бывает настолько простым).

Но TCJA привел к другому типу бума: выкупу акций.

Между 2011 и 2017 года компании, входящие в S&P 500, ежегодно выкупали свои акции на сумму от 413 до 592 миллиардов долларов. Когда TCJA вступил в силу, влияние на выкуп акций стало ошеломляющим:

2018: 840 миллиардов долларов на выкуп акций S&P 500
2019: 749 миллиардов долларов
2020: 538 миллиардов долларов
2021: 919 миллиардов долларов
2022: 950 миллиардов долларов
2023: 815 миллиардов долларов
2024: 943 миллиарда долларов
2025: 1,2 триллиона долларов (оценка)

В общей сложности компании, входящие в S&P 500, инвестировали почти 7 триллионов долларов в выкуп своих собственных акций с начала 2018 года. Это основано на рекордной оценке в 1,2 триллиона долларов на выкуп акций в прошлом году, согласно исследованию The CORP-DEPO. (Представьте себе, если бы эти деньги были потрачены на что-то более полезное, например, на исследование телепортации. Но, видимо, выкуп акций – это более надежная инвестиция).

Для компаний со стабильной или растущей чистой прибылью и сокращающимся количеством акций в обращении, постоянная диета из выкупов акций может увеличить прибыль на акцию (EPS). Например, Apple (AAPL +3.26%) потратила 841 миллиард долларов на выкуп более 44% своих акций в обращении с начала 2013 года. Выкуп акций может усилить рост EPS и сделать акции компании более привлекательными для инвесторов, ориентированных на стоимость. (Это, конечно, всего лишь цифры, но они могут иметь довольно значительные последствия, особенно если вы владеете акциями Apple).

Кроме того, выкуп акций может постепенно увеличить долю владения для долгосрочных инвесторов. Это побудило отошедшего в отставку генерального директора Уоррена Баффета инвестировать 78 миллиардов долларов в выкуп акций Berkshire Hathaway с июля 2018 года по июнь 2024 года. (Это, конечно, всего лишь цифры, но они могут иметь довольно значительные последствия, особенно если вы владеете акциями Berkshire Hathaway).

$7 триллионный импульс Трампа может столкнуться с историческим препятствием

Нет сомнений в том, что выкуп акций сыграл основополагающую роль в подъеме Dow Jones Industrial Average, S&P 500 и Nasdaq Composite. Проблема для Уолл-стрит в том, что исторические прецеденты могут быть непреодолимыми. (История, как известно, имеет тенденцию повторяться, хотя и в несколько измененном виде).

Возьмем, к примеру, революцию в области искусственного интеллекта. С одной стороны, наиболее влиятельные компании Уолл-стрит тратят целое состояние на создание инфраструктуры центров обработки данных ИИ. Внедрение аппаратного обеспечения ИИ было быстрым и широко распространенным. (Это, конечно, звучит впечатляюще, но что, если все эти инвестиции окажутся бесполезными?)

Однако компании, активно инвестирующие в ИИ, не очень близки к оптимизации этих решений для максимизации продаж и прибыли. Каждая революционная технология в течение последних трех десятилетий переживала стадию лопания пузыря – без исключения. Инвесторы постоянно переоценивают внедрение и/или оптимизацию этих революционных тенденций – и ИИ, вероятно, не станет исключением из этого правила. (Это, конечно, всего лишь предположение, но оно основано на многолетнем опыте наблюдения за рынками).

Если пузырь ИИ сформируется и лопнет, даже 1 триллион долларов в год на выкуп акций не сможет удержать судно на плаву. (Это, конечно, всего лишь предположение, но оно основано на многолетнем опыте наблюдения за рынками).

Но это не единственный исторический фактор, угрожающий подорвать бычий рынок Трампа.

В начале 2026 года фондовый рынок торговался по второму самому высокому показателю за 155 лет, согласно индексу Shiller P/E (также известному как циклически скорректированный индекс P/E). В то время как средний Shiller P/E S&P 500 составлял чуть более 17 с января 1871 года, в начале года он превысил 40! (Это, конечно, звучит впечатляюще, но что, если все это окажется иллюзией?)

История показывает, что Shiller P/E, превышающие 30, предвещают надвигающуюся катастрофу для фондового рынка. Пять предыдущих случаев, когда CAPE Ratio превышал 30, в конечном итоге привели к снижению Dow, S&P 500 и/или Nasdaq Composite на 20%–89%. Инвесторы не терпят премиальных оценок надолго. (Это, конечно, всего лишь предположение, но оно основано на многолетнем опыте наблюдения за рынками).

Если история рифмуется, премиальный коэффициент оценки фондового рынка не будет устойчивым – даже при рекордном выкупе акций S&P 500 в 2025 году. (Это, конечно, всего лишь предположение, но оно основано на многолетнем опыте наблюдения за рынками).

Хотя флагманский закон о налогах и расходах Трампа обеспечил почти 7 триллионный импульс для Уолл-стрит, существуют пределы тому, как далеко выкуп акций может поднять акции. (Это, конечно, всего лишь предположение, но оно основано на многолетнем опыте наблюдения за рынками).

Смотрите также

2026-05-02 15:13