Тень Неопределенности: Федеральный Резерв и Судьба Рынка в 2026 Году

от

Джером Пауэлл

На протяжении последних семи лет, как правило, оптимисты чувствовали себя на Уолл-стрит довольно вольготно. Индекс S&P 500 демонстрировал лишь три периода за последние девяносто лет, когда годовая доходность превышала шестнадцать процентов в течение трех лет подряд. И два из этих трех периодов пришлись на последние годы: 2019-2021 и 2023-2025. Кажется, будто рынок сам себя убеждает в своей неуязвимости.

🏦

Думаешь, 'медвежий рынок' — это что-то про Baldur's Gate 3? Тебе сюда. Объясним, почему Уоррен Баффет не покупает щиткоины.

Присоединиться бесплатно в Телеграм

Индексы Dow Jones Industrial Average и Nasdaq Composite также не отставали, достигая новых исторических максимумов. Все это, конечно, приятно для владельцев акций, но и немного… тревожно. Словно перед долгой дорогой, на которой обязательно найдется ухаб или овраг.

История учит нас, что фондовые индексы, как правило, растут в долгосрочной перспективе. Но путь от точки А до точки Б редко бывает прямым. Всегда есть факторы, способные разрушить бычий рынок. И сейчас, кажется, эти факторы особенно заметны.

Главный катализатор, способный остановить восходящий тренд на Уолл-стрит, – это Федеральная резервная система. Странно, не правда ли? Институт, призванный стабилизировать экономику, вдруг становится источником беспокойства. Но такова уж жизнь, полная парадоксов.

Надвигается Буря

Федеральная резервная система – это, скажем так, финансовый центр тяжести Америки. Ее задача – обеспечить максимальную занятость и стабильность цен. Звучит просто, но на практике все оказывается гораздо сложнее. Порой кажется, что ФРС пытается удержать в руках горсть песка – чем сильнее сжимаешь, тем быстрее он высыпается.

Федеральный комитет по операциям на открытом рынке (FOMC), состоящий из двенадцати человек, включая председателя Джерома Пауэлла, определяет денежно-кредитную политику США. Основной инструмент – изменение процентной ставки по федеральным фондам. Это как поворот руля – небольшое изменение может привести к значительным последствиям.

FOMC также использует операции на открытом рынке – покупку или продажу государственных облигаций. Это как капельница для экономики – небольшие дозы могут поддержать ее в трудную минуту.

Конечно, FOMC принимает решения на основе устаревших данных. Это как пытаться водить машину, глядя в зеркало заднего вида. Всегда есть риск совершить ошибку. Но инвесторы, как правило, терпимы к ошибкам, если они видят последовательную политику.

Гораздо хуже, когда в самом центре управления возникают разногласия. При Пауэлле, как правило, не было серьезных расхождений во мнениях. Но в последнее время ситуация изменилась. Кажется, что каждый тянет одеяло на себя.

Анна права, когда говорит:
«Я не видела такого количества противоречий.»

Это было настоящее бедствие.

Посмотрите на точки на графике ниже.

Один член FOMC считает, что ставки будут расти, другой – что они снизятся…

https://twitter.com/biancoresearch/status/1705469613473489529

— Jim Bianco (@biancoresearch)

На последних четырех заседаниях (на момент написания статьи) хотя бы один член FOMC голосовал против общего решения по процентной ставке. Более того, на заседаниях в октябре и декабре голоса разошлись в противоположных направлениях. Кто-то был за сохранение ставок, кто-то – за их снижение на пятьдесят базисных пунктов. Кажется, что каждый пытается доказать свою правоту.

За последние тридцать шесть лет такое происходило лишь трижды. И два из этих трех случаев пришлись на последние три месяца. Кажется, что ФРС теряет контроль над ситуацией.

Федеральная резервная система не внушает инвесторам уверенности в своей денежно-кредитной политике.

К тому же, срок полномочий Джерома Пауэлла истекает в мае 2026 года. Это, конечно, ожидаемый момент, но он добавляет неопределенности. Кто займет его место? Какую политику будет проводить новый председатель? Все это остается за завесой тайны.

И Это Еще Не Все

К сожалению, разногласия в FOMC и смена председателя – это лишь часть проблемы. Есть и другие факторы, которые могут повлиять на рынок.

На бумаге, решения FOMC кажутся простыми. Например, повышение процентной ставки – это как нажать на тормоза, чтобы охладить перегретую экономику. Мы часто видим, что ФРС повышает ставки, чтобы бороться с высокой инфляцией.

И наоборот, снижение процентной ставки обычно воспринимается как позитивный сигнал для экономики и фондового рынка. Это как добавить масла в механизм, чтобы он работал более плавно.

Но на практике все оказывается гораздо сложнее. Жизнь редко соответствует нашим ожиданиям.

Теоретически, снижение процентных ставок должно быть позитивным фактором для фондового рынка. Но история показывает, что снижение ставок часто предвещает падение рынка. Почему? Потому что ФРС снижает ставки только тогда, когда видит, что экономика находится в беде.

За последние двадцать лет было три цикла снижения ставок. И каждый раз, после начала цикла, фондовые индексы падали:

  • 3 января 2001 года: В течение одиннадцати месяцев, начиная с 3 января 2001 года, FOMC снизила процентную ставку на 475 базисных пунктов до 1,75%. Но прошло 645 календарных дней, прежде чем пузырь доткомов лопнул.
  • 18 сентября 2007 года: В течение пятнадцати месяцев, начиная с 18 сентября 2007 года, FOMC снизила процентную ставку с 5% до диапазона 0-0,25%. Прошло 538 календарных дней, прежде чем фондовые индексы достигли своего минимума.
  • 1 августа 2019 года: Перед кратковременным падением, вызванным COVID-19, FOMC снизила процентную ставку с диапазона 2,25-2,50% до 0-0,25% за примерно 7,5 месяцев. Рынок достиг своего минимума через 236 календарных дней после этого первого снижения ставки.

Снижение ставок исторически совпадает с периодами слабости фондового рынка. Если добавить к этому разногласия в FOMC и предстоящую смену председателя, то получится идеальный шторм для Уолл-стрит.

Хотя история и показывает, что фондовые индексы растут в долгосрочной перспективе, 2026 год обещает быть особенно волатильным и уязвимым для инвесторов.

Смотрите также

2026-02-01 12:16