Тень над рынком: Когда Федеральный резерв меняет курс

от

Рынок, как потрепанный бродяга, набрался сил, взлетев более чем вдвое с осени прошлого года. Индекс S&P 500, словно упрямый марево, маячит у самых высот. Но и над этой кажущейся благодатью нависла тень. Смена хозяина в Федеральном резерве, с приходом Кевина Уорша, может обернуться для рынка суровой расплатой за прежние надежды. Словно надвигающаяся песчаная буря, перемены эти ощущаются все отчетливее.

🏦

Думаешь, 'медвежий рынок' — это что-то про Baldur's Gate 3? Тебе сюда. Объясним, почему Уоррен Баффет не покупает щиткоины.

Присоединиться бесплатно в Телеграм

Сенатская банковская комиссия, словно заговорщики, одобрила кандидатуру Уорша, но с расколом по партийной линии, какого прежде не бывало. Демократы опасаются, что он поддастся уговорам президента, который не устает критиковать нынешнего главу резерва за высокие проценты. Словно старый скот, рынок боится резких движений, боится, что его погонят в неправильном направлении.

Но инвесторам стоит опасаться не только этого. Гораздо опаснее амбиции Уорша сократить баланс Федерального резерва. Это все равно, что выкачивать воду из реки, чтобы удержать плотину. Похоже, он намерен лишить рынок той самой воды, что его питает. Это может подтолкнуть процентные ставки вверх, а это – плохая новость для тех, кто надеется на дальнейший рост.

Кевин Уорш и увядание баланса Федерального резерва

В апреле Кевин Уорш, словно пророк, обрушился с критикой на Федеральный резерв. Он заявил, что центральный банк сбился с пути, что ему нужна «смена режима». Он убежден, что резерв должен сократить свой баланс, словно фермер избавляется от лишнего зерна.

«У Федерального резерва есть два инструмента – процентная ставка и баланс, — заявил Уорш. – Процентная ставка – это тонкий скальпель, она точнее. А вот баланс – это грубая сила, она помогает тем, у кого и так есть богатство. Процентная ставка бьет по всей экономике».

Уорш говорит о покупке Федеральным резервом государственных облигаций и ипотечных ценных бумаг. Это нестандартный инструмент, который был впервые использован во время финансового кризиса. Тогда, когда экономика была на грани краха, резерв начал скупать облигации, чтобы стабилизировать систему. Словно затыкая дыры в прохудившемся корабле.

Уорш считает, что эта мера была вынужденной, что ее нельзя было превращать в постоянную политику. Сейчас на балансе Федерального резерва около 6,7 триллиона долларов. Это меньше, чем 9 триллионов в 2022 году, но все еще намного больше, чем 800 миллиардов до кризиса. Словно старый сундук, набитый золотом, который продолжает тяжелеть.

Сокращение баланса Федерального резерва и судьба рынка

Уорш хочет, чтобы баланс Федерального резерва был намного меньше. Но это все равно, что отрезать хвост ящерице. Сокращение баланса может привести к падению цен на облигации и росту доходности. Это может ударить по рынку несколькими способами:

  • Компаниям придется платить больше за кредиты, что ограничит их возможности для инвестиций и замедлит рост прибыли. Словно скрестили дорогу путнику.
  • Более высокая доходность сделает облигации более привлекательными, что заставит инвесторов переводить деньги с рынка. Словно стадо, ищущее безопасные пастбища.
  • Сокращение баланса уменьшит ликвидность на рынке, что снизит спрос на акции. Словно высушит русло реки.

Аналитики часто оценивают акции, дисконтируя будущие денежные потоки. Но ставка дисконтирования обычно зависит от доходности десятилетних казначейских облигаций. Более высокая доходность потребует более высокой ставки дисконтирования, чтобы компенсировать инвесторам дополнительный риск. Словно взвешивают каждый шаг на каменистой тропе.

Что это значит? Более высокая ставка дисконтирования снизит текущую стоимость будущих денежных потоков, что приведет к снижению коэффициента «цена/прибыль». Инвесторы будут платить меньше за будущую прибыль. Это может потянуть за собой S&P 500 вниз, ведь он и так торгуется по завышенной цене – 20,9 раза к ожидаемой прибыли, что выше среднего десятилетнего показателя в 18,9 раза. Словно переоцененный товар на рынке.

Итог таков: рынок дорог по историческим меркам. Текущая премия может быть оправдана, если процентные ставки продолжат снижаться, как и ожидается. Но сокращение баланса Федеральным резервом подтолкнет процентные ставки вверх. Это сделает премию труднее оправдать и может привести к падению рынка. Словно надвигается буря, и лишь немногие готовы к ней.

Смотрите также

2026-05-06 11:52