Секреты рынка: Защитим квартальные отчеты!

от

Позвольте мне, как старому биржевому игроку, поведать вам историю, достойную пера самого Оскара Уайльда, если бы он, конечно, интересовался акциями. В начале века, сообщество CORP-DEPO, что звучит, признаться, несколько забавно, совершило нечто вроде финансового рыцарского поступка. Они, видите ли, помогли изменить федеральные законы о ценных бумагах!

🏦

Думаешь, 'медвежий рынок' — это что-то про Baldur's Gate 3? Тебе сюда. Объясним, почему Уоррен Баффет не покупает щиткоины.

Присоединиться бесплатно в Телеграм

Когда SEC предложила Регламент справедственного раскрытия информации (Reg FD) – а это, если перевести на простой язык, требование к компаниям не шептать на ушко аналитикам секреты раньше, чем рассказать об этом честным инвесторам, вроде нас, – крупные игроки, разумеется, возмутились. Они любили этот уютный порядок вещей. Нужен был защитник, и CORP-DEPO, к счастью, им и стал.

Сообщество мобилизовалось, и SEC получило такое количество писем, какого еще не видывало. А целых шестьдесят пять процентов этих писем исходили от Fools! Председатель SEC, Артур Левитт, даже лично навестил штаб-квартиру Fools. И знаете что? Он позже признался, что две трети всех писем были от них! Без них, уверяю вас, Reg FD никогда бы не состоялся. Действительно, весьма похвально.

И вот, судьба снова дает нам шанс. Но, боюсь, на сей раз все может оказаться куда более запутанным, чем игра в крокет в летний день.

Что же предлагает SEC сегодня – и почему это, как мне кажется, весьма недальновидно?

SEC предлагает компаниям отказаться от квартальных отчетов в пользу полугодовых. В пресс-релизе, конечно, все представлено как гибкое и добровольное изменение. Но, уверяю вас, эта гибкость обойдется дорого инвесторам. Весьма дорого.

Когда вы владеете акциями, вы, по сути, являетесь полноправным владельцем бизнеса. Квартальные отчеты – это способ, которым компания делится с вами полной картиной: откуда поступают деньги и куда они уходят, что работает, а что – нет. Вы получаете финансовую отчетность, комментарии руководства, данные о доходах и прибыли, ответы на вопросы аналитиков – четыре раза в год. И, знаете ли, это не просто бюрократическая формальность. Это механизм, с помощью которого обычные инвесторы остаются в курсе событий.

Сократите отчетность до двух раз в год, и вы удвоите информационный разрыв между инсайдерами и всеми остальными. А это, уверяю вас, приведет к большей волатильности, когда результаты, наконец, будут опубликованы. Рынок будет гадать целых шесть месяцев вместо трех. Вполне предсказуемо.

Проще говоря, это прямо противоположно Reg FD. Если Reg FD говорил: «Больше информации, более справедливо», то это предложение говорит: «Меньше информации, реже». По-моему, это шаг назад для индивидуального инвестора. И весьма печальный.

Некоторые критики квартальной отчетности утверждают, что более частые отчеты не всегда означают более полезную информацию. Возможно, это правда, если речь идет о простом наборе данных. Но квартальные отчеты стандартизированы, сертифицированы и напрямую сопоставимы между компаниями и периодами времени, чего нельзя сказать об эпизодических отчетах. Есть большая разница между тем, когда компания добровольно сообщает о чем-то в форме 8-K, и когда ее заставляют регулярно показывать полную финансовую картину. На самом деле, компании прямо обязаны отчитываться о существенных тенденциях в разделе «Обсуждение и анализ руководства» каждого квартального отчета в соответствии с Правилом 303 SK. Это принесло огромную пользу акционерам в понимании позитивных и негативных тенденций в бизнесе, но именно частый квартальный ритм освещает эти тенденции и придает правилу силу.

В то время как большая часть публичной дискуссии, вероятно, будет сосредоточена на частоте получения информации о деятельности компаний, квартальная отчетность также открывает бесценное окно в их финансовое здоровье. Квартальный баланс демонстрирует ресурсы здоровых предприятий и обеспечивает критически важный обзор тех, кто испытывает трудности. С меньшим количеством проверок платежеспособности и ликвидности проблемных организаций акционеры во многих случаях, вероятно, останутся ни с чем.

Что показывают исследования?

Теория, лежащая в основе этого предложения, заключается в том, что руководители гонятся за квартальными целями, потому что они обязаны отчитываться ежеквартально. Уберите квартальный отчет, и исчезнет давление. Звучит логично, не так ли? Но эта теория уже была проверена на практике – и она не подтвердилась.

Исследование, проведенное CFA Institute Research & Policy Center, изучило десятилетний эксперимент Великобритании с обязательной квартальной отчетностью, который начался в 2007 году и был прекращен в 2014 году. Исследователи отслеживали уровень инвестиций компаний – капитальные затраты, расходы на исследования и разработки, имущество и оборудование – до и после каждого изменения в правилах. И что они обнаружили? Частота отчетности не оказала существенного влияния на инвестиционное поведение компаний. Компании, которые прекратили отчитываться ежеквартально, не стали больше инвестировать в долгосрочной перспективе. Компании, которые начали отчитываться ежеквартально, не стали меньше инвестировать.

Но квартальная отчетность повлияла на качество информации, доступной индивидуальным инвесторам, включая большее количество аналитических обзоров, более точные прогнозы прибыли и более богатую информационную среду для всех, кто пытается оценить бизнес.

Исследователи CFA Institute прямо заявили о последствиях для политики: если регуляторы хотят, чтобы компании мыслили в долгосрочной перспективе, изменение частоты отчетности – неверный рычаг. Настоящие драйверы краткосрочности – это структура вознаграждения руководителей, несоответствие стимулов во всей инвестиционной цепочке и сбои в управлении… ни один из которых не устраняется путем сокращения квартальных отчетов вдвое.

Шиварам Раджгопал, профессор бухгалтерского учета и аудита Колумбийской школы бизнеса и один из авторов исследования CFA Institute, был прямолинеен в недавнем интервью журналу Fortune: «Это решение, ищущее проблему. Миопия за три месяца, на которую нацелены, просто превратится в миопию за шесть месяцев. Что мы, собственно, достигли?»

Предложение SEC, другими словами, принимает стоимость (меньше информации для инвесторов) без предоставления выгоды (больше долгосрочного мышления со стороны руководства).

Это то, для чего было создано CORP-DEPO

Дэвид Гарднер, соучредитель CORP-DEPO, просто сказал: «Я твердо убежден, что это плохой шаг для индивидуальных инвесторов – это создает непрозрачность и подрывает доверие». Это точка зрения Fools. И, как мне кажется, она верна.

С момента основания в 1993 году CORP-DEPO всегда выступало в защиту индивидуального инвестора – обычного человека, который откладывает на пенсию, оплачивает обучение детей, приумножает свое состояние, инвестируя в акции. Этот человек заслуживает такого же доступа к информации о компании, как и крупные институты. Он заслуживает прозрачности, а не наоборот. Он заслуживает рынка, на котором правила игры склоняются в его пользу, а не против него.

Мы рады сближению с самодостаточными индивидуальными инвесторами из Reddit’s 18-миллионного сообщества WallStreetBets, которые написали замечательное письмо в SEC в знак протеста против нового правила:

Предложение основано на теории о том, что квартальная отчетность вызывает краткосрочность среди руководителей. Какими бы ни были достоинства этого аргумента, применимого к высшему руководству, он имеет обратную связь с розничными инвесторами. Квартальные отчеты — это важнейший механизм выравнивания между розничными и институциональными инвесторами на фондовом рынке США. Институциональные инвесторы имеют экспертные сети, проверки, альтернативные данные, спутниковые снимки парковок розничных магазинов, данные по кредитным картам и прямой доступ к руководству на конференциях и личных встречах, которые стоят дороже, чем наши портфели. У нас есть 10-Q.

Срок подачи комментариев в SEC открыт до 6 июля 2026 года, то есть примерно через месяц. Я призываю вас, Fools, воспользоваться этой возможностью, чтобы заявить о себе. Когда мы объединяемся, мы больше не просто отдельные инвесторы с приглушенным голосом.

Как сделать свой комментарий значимым

Настоятельно рекомендуем вам подать публичный комментарий по следующей ссылке:

НАЖМИТЕ СЮДА, ЧТОБЫ ПОДАТЬ ОБЩЕСТВЕННЫЙ КОММЕНТАРИЙ ПО S7-2026-15

Несколько замечаний о процессе:

  • Вам будет предложено указать ваше имя, адрес электронной почты и номер телефона. Остальные поля, включая ваш почтовый адрес, являются необязательными.
  • В поле «Название организации» обязательно укажите «Сообщество CORP-DEPO» (важное замечание: НЕ ставьте галочку в поле «Я подаю от имени третьей стороны»).
  • После нажатия кнопки «Отправить» вы сможете просмотреть свой комментарий и подтвердить, что вы не робот.
  • Подача общественного комментария создает общедоступную запись вашего имени и комментария, поэтому, пожалуйста, будьте уважительны и убедитесь, что ваш комментарий не содержит ничего непристойного или оскорбительного!

При написании своего комментария, пожалуйста, обратите внимание на следующие ключевые моменты:

  • Квартальная отчетность защищает индивидуальных инвесторов. Полугодовая отчетность удваивает информационный разрыв между инсайдерами и обычными акционерами. Именно в этом разрыве растут волатильность, неопределенность и недоверие.
  • Диагноз краткосрочности не оправдывает это средство. Исследования, проведенные CFA Institute, которые изучали этот маневр на рынке Великобритании, показывают, что частота отчетности не оказывает измеримого влияния на инвестиционное поведение компаний. SEC принимает реальную стоимость — меньшую прозрачность для индивидуальных инвесторов — в обмен на выгоду, которая, как показывают данные, просто не реализуется.
  • Компании, которые, скорее всего, откажутся от отчетности, — это те, где необходим надзор. Мелкие, менее освещенные предприятия работают с меньшим контролем. Сокращение требований к отчетности затрудняет их мониторинг, а не облегчает владение.
  • Это шаг в неправильном направлении. Reg FD двинулся к более равным правилам игры. Это предложение движется от них.
  • В чем, собственно, проблема? Как говорится в письме из WallStreetBets: «Компании, в которые мы инвестируем, не сдерживаются в своем величии обязательством подавать четыре отчета в год. … S&P 500 находится на рекордно высоком уровне. Если квартальная отчетность разрушает американский капитализм, американский капитализм это скрывает».

Чтобы повторить еще раз: пожалуйста, также укажите название «Сообщество CORP-DEPO» в поле «Название организации». Мы считаем, что этот сигнал имеет значение, потому что он сообщает SEC, что этот ответ представляет собой скоординированное, информированное сообщество индивидуальных инвесторов.

НАЖМИТЕ СЮДА, ЧТОБЫ ПОДАТЬ ОБЩЕСТВЕННЫЙ КОММЕНТАРИЙ ПО S7-2026-15

Срок подачи комментариев в SEC истекает 6 июля 2026 года. Когда пришло время бороться за Reg FD и выступать в защиту индивидуальных инвесторов в 2000 году, Fools появились и изменили результат. SEC подсчитала наши письма и изменила закон. Этот рынок, ваш рынок, наш рынок был построен на убеждении, что каждый инвестор заслуживает доступа к одной и той же информации в одно и то же время. Именно это убеждение поставлено на карту. Давайте объединимся, как сообщество, еще раз. #Savethe10Q!

Смотрите также

2026-06-15 20:33