Рынок на пике: Когда-то и раньше было хуже (намного)

от

Итак, индекс S&P 500 в феврале достиг коэффициента CAPE (Cyclically Adjusted Price-to-Earnings ratio) в 39.2. Если вы не в курсе, что это такое, не переживайте. Большинство людей тоже. Это, грубо говоря, мера того, насколько дорогой рынок акций. И, к слову, этот показатель был таким же высоким только накануне краха доткомов в 2000 году. Тогда S&P 500 потерял примерно половину своей стоимости в течение двух с половиной лет. (Представьте себе, что вы купили билеты на концерт, а потом оказалось, что группа расформировалась. Примерно то же самое, только с деньгами.)

🏦

Думаешь, 'медвежий рынок' — это что-то про Baldur's Gate 3? Тебе сюда. Объясним, почему Уоррен Баффет не покупает щиткоины.

Присоединиться бесплатно в Телеграм

Что такое CAPE?

Коэффициент CAPE – это, как мы уже выяснили, попытка оценить, насколько переоценен рынок. Обычное соотношение P/E (Price-to-Earnings) сравнивает цену акции с прибылью за один год. Но это как пытаться предсказать погоду по одной случайной капле дождя. CAPE усредняет прибыль за последние десять лет, учитывая инфляцию. Это как если бы вы пытались понять, какой у вас средний доход за десятилетие, а не просто посмотрели на зарплату в прошлом месяце. (Это, конечно, не гарантирует, что вы станете миллионером, но хотя бы дает более реалистичную картину.)

А вдруг в этот раз всё по-другому?

Оптимисты утверждают, что сейчас всё иначе. Мол, революция искусственного интеллекта генерирует реальный рост доходов, а компании, о которых все говорят, действительно зарабатывают деньги. (Это как если бы вы купили лотерейный билет и начали мечтать о яхте. Вполне логично, но вероятность выигрыша все же не очень высока.) В принципе, это аргумент, который можно услышать перед каждой крупной коррекцией. Данные показывают, что при CAPE выше 30, среднегодовая доходность S&P 500 составляет около 4%. При текущих значениях – около 2%. (То есть, если вы надеетесь разбогатеть быстро, вам, возможно, стоит поискать другой способ.)

Что говорят исторические данные о будущей доходности при таких уровнях CAPE

Когда CAPE превышает 30, подразумеваемая среднегодовая доходность S&P 500 составляет около 4%, согласно исследованиям Шиллера. При текущих уровнях этот показатель падает до примерно 2%. Инвесторы, которые продали свои активы в конце 2023 года, когда CAPE превысил 30, упустили возможность получить более 40% прибыли за последние два с половиной года. (Это как если бы вы решили не идти на концерт, потому что боялись дождя, а потом узнали, что концерт был лучшим в вашей жизни.)

Гарантирует ли высокий CAPE крах или низкую доходность? Нет, но статистически это более вероятно. Высокий CAPE, особенно такой, как сейчас, может превратить коррекцию в крах. Когда оценки завышены, у акций больше возможностей для падения. (Это как если бы вы строили башню из кубиков слишком высоко. Рано или поздно она рухнет.)

Почему рост доходов от искусственного интеллекта может быть недостаточным

Есть веские основания полагать, что крупное падение может быть неизбежным. Некоторые крупные компании действительно зарабатывают деньги, но реальные доходы пока не оправдывают масштаба инвестиций. Nvidia получает выгоду от расходов технологических гигантов на искусственный интеллект, но эти расходы значительно превышают прибыль. Потребление на уровне конечных пользователей и предприятий пока недостаточно, чтобы компенсировать сотни миллиардов долларов, потраченных на исследования и разработки. (Это как если бы вы купили космический корабль, но не нашли планету, на которой можно было бы приземлиться.)

И теперь над рынком нависла угроза рецессии, вызванной ростом цен на нефть из-за иранского конфликта. Если рецессия произойдет, S&P 500 исторически падал в среднем на 32% от пика до минимума. (Это как если бы вы пошли в казино и проиграли все свои деньги.)

Как подготовить свой портфель

Но не стоит паниковать и продавать все свои активы. Во-первых, я могу ошибаться – нет ни одного индикатора, который был бы идеальным, и рынок имеет привычку опровергать прогнозы. Но даже если падение произойдет, история показывает, что рынок восстанавливается после каждой рецессии и достигает новых высот. (Это как если бы вы упали с велосипеда, но снова встали и поехали дальше.)

Часто наибольший ущерб наносится не тем, кто выдерживает трудные времена, а тем, кто пытается их избежать. Тайминг рынка – задача крайне сложная, и инвесторы, которые продают во время падения, часто фиксируют убытки и упускают возможности для восстановления. Некоторые из самых сильных дней рынка часто наступают сразу после самых плохих, и пропуск даже нескольких таких дней может серьезно повлиять на вашу долгосрочную доходность. (Это как если бы вы пропустили свой рейс, потому что боялись пробок.)

Тем не менее, сейчас хорошее время, чтобы проверить свой портфель на прочность. Если у вас много акций компаний с высокой оценкой, которые торгуются на основе будущих перспектив, а не текущей прибыли, возможно, стоит перебалансировать свой портфель в пользу компаний с прочными балансами, реальной прибылью и устойчивыми конкурентными преимуществами. (Это как если бы вы решили построить дом на прочном фундаменте, а не на песке.)

Смотрите также

2026-04-06 17:02