Преимущество малого капитала: Трагедия и надежда

После восхождения на вершину Berkshire Hathaway (BRK.B +0.80%) в 1964 году, легендарный инвестор Уоррен Баффет направил конгломерат к невероятному 5,5-миллионному проценту прибыли за следующие шестьдесят лет. Достижение, возможно, навсегда закрепившее за ним титул величайшего инвестора в истории. Однако, парадоксально, существует одно обстоятельство, в котором сам Баффет, кажется, испытывает… зависть. Зависть к тем, чей капитал не достигает нескольких миллионов.

🏦

Думаешь, 'медвежий рынок' — это что-то про Baldur's Gate 3? Тебе сюда. Объясним, почему Уоррен Баффет не покупает щиткоины.

Присоединиться бесплатно в Телеграм

Среднегодовая доходность акций Berkshire Hathaway с 1965 по 2024 год составила 19,9%. Но истинное откровение кроется в пиках. 1968, 1971, 1976, 1979, 1985, 1989… +77.8%, +80.5%, +129.3%, +102.5%, +93.7%, +84.6%. Эти головокружительные взлеты – эхо давно минувших дней, когда Berkshire была лишь тенью своего нынешнего гигантского масштаба. И в этом – не просто цифры, а жестокое напоминание о неумолимом законе времени и масштаба.

Еще в 1994 году Баффет, с пророческой грустью, предупредил своих акционеров, что хотя он и не склонен к предсказаниям, одно он знает наверняка: будущая доходность акций Berkshire никогда не приблизится к ее прошлому величию. И в этом – не просто констатация факта, а трагическое признание ограниченности человеческих возможностей перед лицом бесконечного потока времени и обстоятельств.

Две причины замедления роста Berkshire в последние десятилетия

Можно ли списать это на закон больших чисел, на то, что огромный рост легче достичь, стартуя с малого? Безусловно, это играет свою роль. Мелкие акции исторически превосходили по доходности крупные компании. Но в этом – лишь поверхностное объяснение. Подлинная причина – в экзистенциальной борьбе с масштабом, в том, что гигантские капиталы теряют гибкость и способность к стремительному росту.

Как заметил Баффет в интервью 1999 года, «Любой, кто говорит, что размер не вредит инвестиционной эффективности, лжет». И в этом – горькая правда, которую многие предпочитают не замечать. Обладать небольшим капиталом – это огромное структурное преимущество. «Я думаю, я мог бы зарабатывать вам 50% в год на 1 миллион долларов. Нет, я знаю, что мог бы. Я это гарантирую». Гарантия… какое смелое слово в мире инвестиций, где ничто не предопределено.

Если бы Berkshire Hathaway обнаружила малоизвестную жемчужину и превратила 100 миллионов долларов инвестиций в 1 миллиард, это принесло бы прибыль в 900 миллионов долларов. Незначительная сумма для такого гиганта, как Berkshire, располагающего более чем 380 миллиардами долларов наличными на конец 2025 года. Для розничного инвестора, однако, такая доходность стала бы судьбоносным изменением.

Более того, если бы Berkshire захотела приобрести более 5% голосующих акций перспективной малой компании, ей пришлось бы подавать форму 13D в Комиссию по ценным бумагам и биржам, с неизбежными бюрократическими сложностями и публичным раскрытием информации. Опять же, розничные инвесторы избавлены от этой участи. И в этом – тихая радость свободы от бремени власти.

Прямой путь к небольшим акциям

Фонд Vanguard Small Cap Index Admiral Shares (VSMAX 1.07%) разработан для отслеживания широко диверсифицированного индекса акций небольших американских компаний.

Впечатляюще, но он немного превзошел свой бенчмарк с момента своего создания в 2000 году, возвращая в среднем 9,21% в год. Эти доходы еще более поразительны, если учесть сверхнизкий коэффициент расходов фонда — всего 0,05% по сравнению со средним коэффициентом расходов в 0,97% для аналогичных фондов. И в этом – скромная красота эффективности.

В целом, фонд владеет 1324 акциями со средней рыночной капитализацией в 10 миллиардов долларов. Интересно, что их среднее соотношение цены к прибыли (P/E) составляет 20,8, что почти на 33% ниже, чем у S&P 500, который в настоящее время составляет 28,5. И в этом – привлекательное предложение для инвесторов, ориентированных на стоимость.

Для инвесторов, стремящихся к недорогому, диверсифицированному и простому способу извлечь выгоду из небольших акций, Vanguard Small Cap Index Admiral Shares – лучший фонд, который стоит рассмотреть. И в этом – тихая надежда на будущее.

Смотрите также

2026-02-02 14:32