Песок и Память: Следующий Микрон?

Микрон Технологии (MU +1.94%) в прошедшем году демонстрировал взлет, напоминающий скорее не рост, а внезапное освобождение от земного притяжения. Акции, увеличившиеся на 339% за год, – результат, не требующий дополнительных пояснений, особенно если учесть ускорение доходов и прибыли, подстегнутое неутолимым спросом и намеренным ограничением предложения чипов памяти. Нельзя сказать, чтобы этот рост был неожиданным, но и закономерным его назвать не получится – скорее, он явился следствием некой невидимой силы, подчинившей рынок своим правилам.

🏦

Думаешь, 'медвежий рынок' — это что-то про Baldur's Gate 3? Тебе сюда. Объясним, почему Уоррен Баффет не покупает щиткоины.

Присоединиться бесплатно в Телеграм

И, казалось бы, перспективы Микрона продолжают оставаться радужными, однако не стоит забывать, что в этой сфере конкуренция – не просто борьба за долю рынка, а бесконечный бюрократический процесс, где каждый участник – лишь винтик в огромной машине, лишенный индивидуальности. И вот на этом фоне появляется Sandisk (SNDK +4.24%), производитель решений для хранения данных на основе NAND-флэш-памяти, предназначенных для персональных компьютеров, смартфонов, игровых консолей, центров обработки данных и прочих устройств. Их акции взлетели на колоссальные 1840% за год, превзойдя Микрон с кажущейся легкостью. И этот рост, в отличие от смутной логики рынка, кажется вполне понятным.

Стоит ли искать объяснения этому феномену? Возможно ли, что Sandisk – это не просто еще один участник гонки, а некий предвестник перемен, новая сила, способная переписать правила игры? Вопрос, на который, как это часто бывает, нет однозначного ответа.

Sandisk: Повторение пройденного, или новый виток спирали?

Неутолимый спрос на чипы памяти, как оперативной, так и постоянной, стал катализатором роста Микрона в последние кварталы. Прогнозируемое четырехкратное увеличение прибыли в текущем финансовом году – результат не только рыночной конъюнктуры, но и искусственного дефицита DRAM и NAND-флэш-чипов. Этот дефицит, в свою очередь, является следствием не столько объективных причин, сколько сложной системы взаимосвязанных ограничений, создающих иллюзию дефицита.

Эти чипы памяти востребованы в центрах обработки данных, где распространение рабочих нагрузок искусственного интеллекта требует огромной вычислительной мощности и объемов хранения. Микрон получает 80% своих доходов от продажи DRAM-чипов, которые интегрируются в ускорители искусственного интеллекта для обработки огромных массивов данных с невероятной скоростью. Компания, по сути, распродала все свои производственные мощности до 2026 года, что говорит о не только о высоком спросе, но и о некоем заговоре молчания вокруг реальных объемов производства.

Sandisk, в свою очередь, специализируется на технологии NAND-флэш-памяти. По данным Counterpoint Research, в июне прошлого года компания занимала пятое место на мировом рынке NAND-флэш-памяти с долей 12%, что лишь немного ниже, чем у Микрона (13%). Однако Sandisk постепенно вытесняет Микрон в сегменте NAND-флэш-памяти, что, впрочем, не вызывает удивления, учитывая бюрократическую инертность крупной корпорации.

Во втором квартале 2026 финансового года (завершился 2 января 2026 года) выручка Sandisk выросла на 61% по сравнению с прошлым годом, достигнув чуть более 3 миллиардов долларов. Это почти в три раза превышает рост выручки Микрона от NAND-памяти в предыдущем квартале. Компания зафиксировала впечатляющий рост во всех сегментах бизнеса: в центрах обработки данных, в потребительском секторе и в сегменте граничных вычислений. Все это, конечно, не может не радовать, но и не должно вызывать иллюзий относительно реального положения дел.

Не менее впечатляющим был рост не-GAAP прибыли, которая выросла более чем в 5 раз, достигнув 6,20 долларов на акцию. Это неудивительно, учитывая, что спрос на флэш-память Sandisk превышает предложение. Ожидается, что дефицит NAND-флэш-памяти сохранится и в 2026 году, поскольку центры обработки данных, использующие искусственный интеллект, активно закупают флэш-накопители, что приводит к резкому росту цен. Это, в свою очередь, создает иллюзию процветания, за которой скрывается лишь бесконечная гонка за прибылью.

Компания Phison Electronics, тайваньский производитель флэш-памяти NAND, прогнозирует, что дефицит NAND-флэш-памяти может сохраняться в течение следующего десятилетия, чему способствует спрос, обусловленный искусственным интеллектом. Вполне вероятно, что Sandisk сохранит здоровый рост в течение многих лет. Все это, конечно, радует инвесторов, но и не должно усыплять бдительность.

Более года назад Sandisk заявила, что прогнозирует рост спроса на NAND-память на высоком двузначном проценте до 2028 года. Однако последние финансовые показатели и прогнозы компании свидетельствуют о том, что она, вероятно, покажет еще более сильный рост. Все это, в свою очередь, создает иллюзию стабильности, за которой скрывается лишь бесконечная гонка за прибылью.

Sandisk ожидает выручку в размере 4,6 миллиарда долларов в текущем квартале, что на 172% больше, чем в прошлом году. Ожидается, что ее прибыль составит 13 долларов на акцию, что значительно выше убытка в размере 0,30 доллара на акцию в аналогичный период прошлого года. Все это, конечно, радует инвесторов, но и не должно усыплять бдительность.

Аналитики прогнозируют более чем десятикратный рост прибыли Sandisk в текущем финансовом году, до 39,45 долларов на акцию. Это значительно выше прогнозируемого роста прибыли Микрона, за которым, вероятно, последует еще один значительный рост в следующем году. Все это, конечно, радует инвесторов, но и не должно усыплять бдительность.

Есть ли место для дальнейшего роста?

Мы видим, что Sandisk обгоняет Микрон по темпам роста прибыли. Это объясняет впечатляющую доходность, которую Sandisk показала за последний год. Конечно, коэффициент P/E Sandisk (44) выше, чем у Микрона (13), но эту премию можно оправдать более высокими темпами роста, которые демонстрирует бывший. Все это, конечно, радует инвесторов, но и не должно усыплять бдительность.

В следующем году прибыль Sandisk, вероятно, превзойдет прибыль Микрона. Все это, конечно, радует инвесторов, но и не должно усыплять бдительность.

Если Sandisk будет торговаться с коэффициентом P/E 26 к концу следующего финансового года (в соответствии с коэффициентом P/E индекса Nasdaq-100), цена ее акций может вырасти до 1915 долларов за акцию. Это на 175% выше текущей цены акций, что означает, что инвесторы, ищущие следующую крупную акцию, связанную с искусственным интеллектом, могут рассмотреть возможность покупки Sandisk, поскольку она по-прежнему имеет значительный потенциал для роста. Все это, конечно, радует инвесторов, но и не должно усыплять бдительность.

Смотрите также

2026-02-06 21:33