Оракул: Цена Иллюзий — Нексус Аналитика

Оракул (ORCL 1.86%)… имя, звучащее как предзнаменование. В прошлом году его акции взмыли ввысь, коснувшись пика в 346 долларов, а затем, как подкошенное древо, рухнули, достигнув отметки в 130 долларов. Некоторое оживление, конечно, наблюдается, но от былой высоты остались лишь призрачные воспоминания.

🏦

Думаешь, 'медвежий рынок' — это что-то про Baldur's Gate 3? Тебе сюда. Объясним, почему Уоррен Баффет не покупает щиткоины.

Присоединиться бесплатно в Телеграм

И что же мы видим? Уолл-стрит, словно стадо баранов, продолжает упорно твердить о грядущем процветании. Из 35 аналитиков, отслеживающих компанию, 28 пророчат ей светлое будущее, рекомендуя покупать акции. Средняя целевая цена – 260 долларов, то есть, по их мнению, потенциал роста составляет около 60%. Но где же зоркость, где же критический взгляд? Неужели их ослепила лишь цифра, а не суть вещей?

Почему Уолл-стрит так оптимистично настроена в отношении Оракула

Вот что говорят «эксперты»:

Фирма	Рейтинг	Целевая цена
Guggenheim	Покупать	400 долларов
Mizuho	Превосходить рынок	320 долларов
Citi	Покупать	320 долларов
UBS	Покупать	280 долларов
JPMorgan Chase	Превышать	210 долларов
Bank of America	Покупать	200 долларов
RBC Capital	Соответствует сектору	160 долларов

Рост облачных доходов на 44% за год до 8,9 миллиарда долларов… впечатляет, не спорю. И объем будущих обязательств, достигший ошеломляющих 553 миллиарда долларов, с ростом в 325%… цифры, конечно, будоражат воображение. Но за этими цифрами скрывается нечто зловещее, нечто, что заставляет задуматься о хрупкости этого кажущегося процветания.

Компания пытается трансформироваться в гиганта инфраструктуры искусственного интеллекта, встать в один ряд с Amazon, Microsoft и Google. И для решения проблем с финансированием был приглашен новый финансовый директор, пришедший из сферы капиталоемких производств. Но именно это и вызывает тревогу. То, что пытается сделать Оракул, требует не просто инвестиций, а бездонной пропасти капитала. И это – не просто расходы, это – непрекращающийся, пожирающий ресурсы процесс.

Оракул заимствует, словно завтра не наступит

Для финансирования этой грандиозной перестройки компания наращивает долг с темпом, который должен вызывать беспокойство у любого разумного инвестора. Общий объем долга достиг 149 миллиардов долларов к февралю 2026 года – почти вдвое больше, чем три года назад. В первые девять месяцев финансового 2026 года компания выпустила облигации на 43 миллиарда долларов, что является одним из крупнейших корпоративных выпусков облигаций в истории. И это еще не все – планируется привлечь еще около 25 миллиардов долларов за счет продажи обыкновенных акций.

Оракул тратит больше, чем зарабатывает. За последние 12 месяцев компания потратила 48,2 миллиарда долларов в качестве капитальных затрат, в то время как операционный денежный поток составил всего 23,5 миллиарда долларов. Это дефицит свободного денежного потока в 24,7 миллиарда долларов. Словно корабль, идущий ко дну, компания пытается залатать пробоины, заливая их все новыми и новыми заимствованиями.

Я далеко не единственный, кто обеспокоен таким беспечным подходом. Кредитные дефолтные свопы на долг Оракула достигли самого высокого уровня с 2008 года. Это – сигнал, который нельзя игнорировать. Это – крик отчаяния, заглушаемый шумом оптимистичных прогнозов.

Разумеется, предполагается, что эти расходы в конечном итоге стабилизируются. В конце концов, это капитальные затраты, инвестиции в будущее. Но я не вижу здесь обычных капитальных затрат. Мне кажется, что природа центров обработки данных искусственного интеллекта такова, что эти капитальные затраты превратятся в операционные расходы. То есть, я не думаю, что расходы уменьшатся так, как предполагается, и эти уровни капитальных затрат придется поддерживать бесконечно.

Итоги по акциям Оракула

Оракул имеет огромный объем заказов и сильный рост облачных доходов. Но успех акций компании требует, чтобы все сложилось идеально: строительство центров обработки данных вовремя, отсутствие серьезных узких мест в обеспечении электроэнергией и гарантии того, что партнер компании, OpenAI, сможет оплатить все вычислительные мощности, которые он согласился приобрести.

Последний момент – не маловажен. OpenAI сжигает деньги с головокружительной скоростью и уже отказался от некоторых инвестиций в центры обработки данных – вероятно, чтобы улучшить свои финансовые показатели перед потенциальным IPO. Это – тревожный звонок, который должен заставить задуматься о хрупкости этой конструкции.

Долгосрочным инвесторам следует держаться подальше от акций Оракула. Компания стремится к невозможному, и я не уверен, что у нее это получится, несмотря на то, что думает Уолл-стрит. Это – игра с огнем, в которой ставка слишком высока, а шансы на успех слишком малы.

Смотрите также

2026-04-18 07:02