Некоторое смятение вокруг Tencent Music

Слух о некотором волнении, охватившем акционеров Tencent Music Entertainment (TME 1.65%), достиг наших ушей, и, как оказалось, вполне обоснован. На этой неделе, к пятнице, бумаги компании потеряли почти тридцать процентов своей стоимости. Нельзя сказать, чтобы это было совершенно неожиданно, но столь резкое падение, разумеется, заслуживает внимания.

🏦

Думаешь, 'медвежий рынок' — это что-то про Baldur's Gate 3? Тебе сюда. Объясним, почему Уоррен Баффет не покупает щиткоины.

Присоединиться бесплатно в Телеграм

Tencent Music, как известно, занимает весьма почетное положение на китайском рынке музыкального стриминга, и его часто сравнивают с Spotify (SPOT 1.17%). Однако, в отличие от своего западного собрата, Tencent Music, помимо традиционных подписок, извлекает выгоду из весьма любопытных социальных взаимодействий – караоке-чаевых и прочих забав, которые, несомненно, добавляют пикантности их финансовым отчетам.

Недавние квартальные результаты, представленные компанией, не были, прямо скажем, катастрофическими, но вызвали некоторое беспокойство у наблюдателей. В частности, были замечены некоторые изменения в ключевых показателях, которые, как ни странно, руководство компании решило больше не раскрывать. Подобная скрытность, разумеется, редко вызывает одобрение у инвесторов, и вполне объясняет текущую ситуацию.

Скромный рост доходов затмевает замедление темпов роста числа подписчиков

В последнем квартале доходы Tencent Music выросли на 15,9%, достигнув 1,24 миллиарда долларов, что превзошло ожидания. Однако, скорректированная прибыль на акцию (ADS) увеличилась лишь на 8,8%, что соответствовало прогнозам. Вполне естественно, что когда прибыль растет медленнее, чем доходы, это может свидетельствовать о возрастающей конкуренции. Инвесторы, разумеется, предпочитают видеть более устойчивый рост числа подписчиков, поскольку подписки воспринимаются как более надежный источник дохода, чем реклама или прочие непостоянные источники.

Особую тревогу вызывает решение Tencent Music прекратить публикацию ежеквартальных данных о количестве активных пользователей онлайн-музыки (MAU), количестве платных подписчиков и среднем доходе на пользователя (ARPU). Вместо этого, компания будет сообщать только об общем количестве платных подписчиков в конце каждого года. Разумеется, подобное решение может быть истолковано по-разному.

В качестве оправдания, руководство компании изволило написать следующее:

… наша бизнес-модель претерпела значительные изменения в последние годы. По мере расширения рекламных и других предложений, связанных с интеллектуальной собственностью, и по мере того, как мы предлагаем многоуровневые членства для онлайн-музыкальных подписок, влияние каждой платной подписки меняется. В результате, мы все больше внимания уделяем доходам и прибыли как нашим основным показателям эффективности.

Инвесторы, как известно, не любят, когда им сообщают меньше информации о бизнесе, и, следовательно, реакция рынка вполне предсказуема. Нельзя ли считать это признаком некоторой неуверенности в будущем?

Не слишком ли низка цена на TME?

После недавнего падения акций, Tencent Music торгуется с коэффициентом 11,5 к скорректированной прибыли на ADS. Подобная цена, несомненно, может показаться привлекательной, особенно учитывая, что, несмотря на замедление темпов роста доходов и прибыли, компании удалось увеличить скорректированную прибыль почти на 22% за весь 2025 год. Разумеется, инвестиции всегда связаны с определенным риском, но в данном случае, возможно, стоит обратить внимание на данную компанию.

В заключение, можно сказать, что недавнее падение акций, вызванное прекращением раскрытия определенных данных, может создать возможность для вдумчивых инвесторов приобрести акции Tencent Music по весьма привлекательной цене – при условии, разумеется, что они готовы инвестировать в китайские акции.

Смотрите также

2026-03-20 22:33