Неизбежность: Рынок и Бюрократия Федрезерва

от

В течение последних семи лет, фондовые индексы Уолл-стрит демонстрировали упорство, граничащее с абсурдом. Индекс S&P 500, казалось, обречен на ежегодный рост не менее чем на 16%, в то время как Dow Jones Industrial Average и Nasdaq Composite достигли отметки, вызывающей странное, почти иррациональное удовлетворение – 50 000 и 24 000 соответственно. Это, конечно, лишь числа, но они обладают пугающей властью над воображением.

🏦

Думаешь, 'медвежий рынок' — это что-то про Baldur's Gate 3? Тебе сюда. Объясним, почему Уоррен Баффет не покупает щиткоины.

Присоединиться бесплатно в Телеграм

Несмотря на то, что долгосрочная доходность акций превосходит все прочие активы, путь к этой доходности всегда сопряжен с определенными… сложностями. И сейчас, когда надвигается смена руководства в Федеральной резервной системе, рынок, кажется, готовится к путешествию, в котором логика будет отсутствовать как таковая.

Назначение, Предвещающее Перестановки

15 мая станет последним днем пребывания господина Пауэлла во главе Федеральной резервной системы. Это не просто смена кадров, это изменение в самой ткани реальности. Его уход был предсказуем, как восход солнца, но, в отличие от солнца, он не принесет тепла. В течение года его деятельность подвергалась критике со стороны президента Трампа, который требовал снижения процентных ставок до немыслимого уровня – 1% или даже ниже. Господин Пауэлл, в свою очередь, настаивал на том, что решения должны основываться на данных, а не на желаниях. Это, конечно, разумно, но в мире, где желания имеют вес, разумность часто оказывается бесполезной.

Если Сенат США одобрит кандидатуру, господин Уорш займет его место. Он обладает опытом – пять лет работы в Совете управляющих Федеральной резервной системы. Но его истинное намерение заключается в изменении самой сути центрального банка, что, несомненно, отразится на рынке. Это как если бы архитектор решил перестроить фундамент здания во время землетрясения.

Господин Уорш давно критикует раздутый баланс Федеральной резервной системы. С 2008 по 2022 год активы центрального банка выросли в десять раз, с менее чем 900 миллиардов до почти 9 триллионов долларов. Хотя цикл количественного ужесточения несколько снизил эту цифру до 6,7 триллионов, господин Уорш настаивает на дальнейшем сокращении баланса и отказе от активного участия в рынке. Это как если бы человек решил избавиться от всего имущества, чтобы обрести свободу, не понимая, что свобода без средств к существованию – это иллюзия.

Продажа триллионов долларов в долгосрочных государственных облигациях и ценных бумагах, обеспеченных ипотекой, может иметь разрушительные последствия для Уолл-стрит. Это приведет к снижению цен на облигации и росту доходности, что увеличит стоимость заимствований. Это как если бы кто-то решил перекрыть кислород больному, надеясь, что это его вылечит.

Кроме того, господин Уорш зарекомендовал себя как сторонник жесткой денежно-кредитной политики. Даже во время финансового кризиса он уделял больше внимания инфляции и стабильности цен. Это говорит о том, что он, вероятно, предпочтет более высокие процентные ставки, чтобы подавить инфляцию. Это плохие новости для переоцененного рынка, который рассчитывал на дальнейшее снижение ставок.

Исторический Разлад и Потеря Кредита Доверия

Однако идеология господина Уорша – это лишь одна сторона медали. Другая сторона – это исторический разлад внутри Федерального комитета по открытым рынкам. В течение всего срока пребывания господина Пауэлла во главе Федеральной резервной системы, уровень разногласий был одним из самых низких с 1978 года. Но в последние семь заседаний комитета стали очевидны идеологические разногласия.

Например, на заседаниях в октябре и декабре члены комитета выразили противоположные точки зрения. Стивен Миран выступал за агрессивное снижение процентной ставки на 50 базисных пунктов, в то время как другие члены комитета настаивали на сохранении ставок.

Всего с 1990 года было три заседания Федерального комитета по открытым рынкам, на которых члены комитета выразили противоположные точки зрения, и два из них пришлись на последние месяцы.

На последнем заседании Федерального комитета по открытым рынкам под председательством господина Пауэлла 29 апреля произошло беспрецедентное событие – четыре члена комитета выразили несогласие с решением. Хотя ставки остались без изменений, Стивен Миран высказался за снижение ставки, а Бет Хаммак, Ник Кашкари и Лори Логан поддержали сохранение ставок, но выступили против смягчения риторики в заявлении комитета.

Иными словами, четверть членов Федерального комитета по открытым рынкам больше не поддерживает цикл смягчения денежно-кредитной политики, начатый в сентябре 2024 года.

Когда господин Уорш займет свой пост, он унаследует, пожалуй, самый раздробленный Федеральный комитет по открытым рынкам в истории. Ему также придется справляться с двумя шоками, вызванными тарифами президента Трампа и войной в Иране, которая не имеет видимого конца.

Инвесторы традиционно проявляют снисходительность к Федеральному комитету по открытым рынкам, даже если он ошибается в своей денежно-кредитной политике, при условии, что все члены комитета придерживаются единой точки зрения. Однако нынешний разлад в Федеральном комитете по открытым рынкам угрожает самому кредиту доверия к ведущему финансовому институту Америки и может привести к краху многолетнего ралли на фондовых рынках.

Смотрите также

2026-05-03 16:02