Курс на стабильность: перспективы денежно-кредитной политики и портфельные стратегии

Назначение Кевина Уорша на пост председателя Федеральной резервной системы, наконец, завершилось. Процесс, безусловно, потребовал определенных политических усилий, но теперь можно переходить к более сложным задачам.

🏦

Думаешь, 'медвежий рынок' — это что-то про Baldur's Gate 3? Тебе сюда. Объясним, почему Уоррен Баффет не покупает щиткоины.

Присоединиться бесплатно в Телеграм

Сенат США одобрил кандидатуру Уорша, хотя и с незначительным перевесом голосов (54-45). Предстоит решать непростые задачи: угодить администрации президента, примирить разногласия внутри Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC) и обеспечить выполнение двойного мандата ФРС – максимальную занятость и стабильность цен – в условиях сложной экономической ситуации.

Недавние экономические данные за апрель указывают на малую вероятность снижения процентных ставок в текущем или следующем году. Рассмотрим, какие последствия это может иметь для вашего инвестиционного портфеля.

Факторы, ограничивающие рост фондового рынка

Исторически снижение процентных ставок оказывало положительное влияние на фондовый рынок. Это объясняется несколькими причинами. Во-первых, более низкие ставки стимулируют экономический рост, что, в свою очередь, способствует увеличению корпоративных прибылей.

Во-вторых, традиционные методы оценки акций (например, дисконтирование денежных потоков) учитывают ставку безрисковой доходности, привязанную к доходности государственных облигаций США. Когда доходность облигаций снижается, будущие денежные потоки, соответственно, переоцениваются, что приводит к росту цен на акции. И наоборот, повышение доходности облигаций оказывает обратное влияние.

В-третьих, снижение доходности по менее рискованным финансовым инструментам, таким как облигации, заставляет инвесторов переходить к более рискованным активам, что также поддерживает рост фондового рынка.

Несмотря на то, что ФРС снижала процентные ставки в прошлом году, текущий диапазон федеральной ставки составляет 3,50%-3,75%. Это относительно низкий уровень, если рассматривать историческую динамику за несколько десятилетий, но достаточно высокий, если сравнивать с ситуацией последних 20 лет. Кроме того, современная экономика существенно отличается от той, что была в прошлом.

По данным фьючерсных контрактов на федеральную ставку, рынок не ожидает снижения ставок в этом или в 2027 году. Более того, на момент написания статьи вероятность повышения ставок к концу 2027 года была выше, чем вероятность их снижения. Следует учитывать, что эти вероятности могут меняться.

Данные по инфляции (как потребительской, так и оптовой) за апрель оказались выше ожиданий. Геополитическая напряженность в регионе Ближнего Востока также оказывает влияние на цены на энергоносители, что может привести к сохранению высоких цен на бензин в ближайшие месяцы.

Кевин Уорш ранее допускал возможность снижения ставок, и администрация президента явно заинтересована в этом. Однако Уорш – уважаемый финансист с солидной репутацией. Он, вероятно, осознает текущую экономическую ситуацию и понимает, что снижение ставок в краткосрочной перспективе может быть преждевременным, если не произойдет существенных изменений в экономических данных.

Важно отметить, что Кевин Уорш – один из 12 членов FOMC, имеющих право голоса. На последнем заседании только один член комитета высказался за снижение ставок, в то время как трое членов высказали несогласие с формулировками в заявлении ФРС, которые указывали на возможное смягчение денежно-кредитной политики.

Отсутствие снижения ставок – вероятный сценарий

Отсутствие снижения ставок в этом или следующем году не обязательно приведет к обвалу рынка. В последние годы рынок демонстрировал устойчивый рост, несмотря на относительно высокие процентные ставки. Более того, рынок уже учёл отсутствие снижения ставок.

Тем не менее, это может устранить один из потенциальных катализаторов роста, на который рассчитывали инвесторы.

В отсутствие резкого повышения ставок, другие факторы, такие как развитие искусственного интеллекта, представляются более важными.

Инвесторам также следует обратить внимание на доходность 10-летних государственных облигаций США, которая на момент написания статьи составляла примерно 4,45%. Дальнейший рост доходности до 5% может вызвать опасения у инвесторов по причинам, описанным выше, а также оказать дополнительное давление на экономику.

Смотрите также

2026-05-14 20:22