Буффет и Шиллер: признаки апокалипсиса на бирже?

от

Инвесторы, как и крестьяне в сказке, прокатились по горке 2025 года, но вознаграждены были щедро за терпение.

🏦

Думаешь, 'медвежий рынок' — это что-то про Baldur's Gate 3? Тебе сюда. Объясним, почему Уоррен Баффет не покупает щиткоины.

Присоединиться бесплатно в Телеграм

Вскоре после того, как президент Дональд Трамп объявил о своих таможенных махинациях 2 апреля, широкий S&P 500 (^GSPC), широко следуемый Dow Jones Industrial Average (^DJI), и ростовщический Nasdaq Composite (^IXIC) рухнули. S&P 500 пережил пятый по крутизне двухдневный спуск с 1950 года, а Nasdaq на мгновение угодил в тень барана (первый за три года).

Но как будто взмах зеленого флага на трассе, S&P 500, Dow Jones и Nasdaq Composite стали ускоряться с 9 апреля — дня, когда президент Трамп приостановил высокие «взаимные пошлины» для десятков стран. За 5,5 месяцев Даун, S&P 500 и Nasdaq Composite выросли на 23%, 33% и 47% соответственно, все три индекса достигнув рекордных высот.

Рынок акций едет на волне оптимизма, вдохновленной перспективой будущих снижений ставок, которые могут вовлечь корпоративные заимствования, найм и инновации, а также непрерывной суетой вокруг эволюции искусственного интеллекта (ИИ).

Однако, как история нам подсказывает, чрезмерные доходы такого масштаба редко обходятся без последствий.

Показатель «Буффета» достиг исторического максимума

Когда речь идет о оценке и выявлении ценности, мало кто из инвесторов за последние 60 лет сделал это лучше, чем Berkshire Hathaway г-н Буффет. Он возглавлял почти 20% годовых для акций класса A (BRK.A) и обеспечил общий возврат, приближающийся к 6 000 000%.

Хотя Буффет не имеет конкретного показателя оценки, он упомянул в интервью 2001 года в Fortune соотношение рыночной капитализации к ВВП как «вероятно, лучший одиночный показатель того, где находятся оценки в любой момент времени». Этот показатель, который суммирует стоимость всех публичных компаний и делит ее на валовой внутренний продукт (ВВП) США, стал известен как «Показатель Буффета».

При обратной проверке до 1970 года Показатель Буффета в среднем составлял 85%. То есть совокупная стоимость всех публичных акций в среднем составляла около 85% ВВП США. 14 сентября Показатель Буффета взлетел до нового исторического максимума 218,12%, или примерно на 157% выше своего 55-летнего среднего.

Если вы думаете, почему Уоррен Буффет был чистым продавцом акций на общую сумму 177,4 млрд долларов за последние 11 кварталов, посмотрите на Показатель Буффета.

Предыдущие значительные повышения Показателя Буффета в конечном итоге уступили место значительным потерям на Уолл-стрит. Это включает в себя пузырь dot-com в 2000 году, а также биржевой спад 2022 года.

Показатель Шиллера находится в шаге от второго по высоте множителя за 154 года

Проблема для Уолл-стрит и инвесторов в том, что Показатель Буффета — это всего лишь один из двух исторически точных показателей, предвещающих крупные неприятности для акций.

Когда большинство инвесторов думают о «ценности», традиционное отношение цена-прибыль (P/E) приходит на ум. P/E акции рассчитывается делением ее цены на акцию на прибыль на акцию за последние 12 месяцев (EPS). Хотя P/E хорошо работает для оценки зрелых/проверенных бизнесов, оно часто промахивается с ростовыми акциями и во время рецессий.

Shiller P/E S&P 500, обычно называемый циклически скорректированным P/E (CAPE Ratio), — это инструмент оценки, основанный на средней инфляционно-корректированной прибыли за предыдущие 10 лет. Использование 10 лет истории EPS гарантирует, что шоковые события и рецессии не окажут значительного влияния на результаты.

При взгляде на январь 1871 года Shiller P/E S&P 500 в среднем составлял 17,28. На закрытии 18 сентября Shiller P/E достиг 39,86, что является самым высоким уровнем в текущем бума, и третьим по высоте уровнем за 154 года обратной проверки.

Исторически, Shiller P/E выше 30 является признаком предстоящего биржевого спада. Включая настоящее, было шесть случаев, когда CAPE Ratio превысил 30. Следуя предыдущим пяти случаям, S&P 500, Даун и/или Nasdaq Composite в конечном итоге упали на 20-89%.

Как и Показатель Буффета, Shiller P/E не является инструментом для определения времени. Как показала прошлость, иногда продленные оценки остаются на два месяца, а иногда премиальные оценки могут поддерживаться несколько лет, как это происходило перед взрывом пузыря dot-com. Но итог всегда был один: минимальное падение на 20% или больше для одного или нескольких основных индексов Уолл-стрит.

Исходя только из того, что подсказывает история, вещи действительно могут стать неприятными для акций — но есть и светлая сторона.

Коррекции на бирже всегда представляли возможность для терпеливых инвесторов

Обычно инвесторы не любят перспективу значительного падения на бирже и их портфелей. Как говорится в популярном выражении о бирже, акции имеют привычку подниматься по лестнице и спускаться на лифте. Как напомнил апрель, эмоциональная торговля может привести к поражающим односессионным падениям.

Но вот что интересно: движения вниз по лифту в S&P 500, Dow Jones Industrial Average и Nasdaq Composite — кратковременные и неустойчивые.

В июне 2023 года аналитики Bespoke Investment Group изучили продолжительность 27 отдельных бума и спадов S&P 500 с начала Великой депрессии в сентябре 1929 года. Bespoke обнаружил, что среднее падение на 20% или больше длилось всего 286 календарных дней (около 9,5 месяцев), и только восемь из этих 27 событий превзошли срок в один год.

Что касается 27 бума S&P 500, 14 из 27 длились дольше, чем самый длительный спад (630 календарных дней), и в среднем длились в 3,5 раза дольше (1 011 календарных дней).

Время становится даже более союзником, если смотреть дальше 1929 года.

Аналитики Crestmont Research рассчитали годовые возвраты S&P 500 в течение 20 лет, включая выплаченные дивиденды, начиная с 1900 года. Даже если S&P не был официально создан до 1923 года, исследователи отслеживали производительность его компонентов в других основных индексах с начала 20-го века.

Что обнаружила Crestmont — все 106 периодов в 20 лет, которые она рассчитала, показали положительные годовые возвраты. Другими словами, если бы инвестор, гипотетически, купил верхнюю точку, держал через рецессию или депрессию, пандемию, войну, пошлины… вы назовете это… с 1900 по 2005 год, и просто держал свою позицию в индексе, отслеживающем S&P 500, на 20 лет, он получил бы прибыль каждый раз.

Эти данные демонстрируют, что каждая коррекция на бирже, начиная с более чем века, превратилась в возможность для долгосрочных инвесторов.

Итак, как будто сказка, где даже в тени тучи светит солнце, инвесторы, умеющие ждать, найдут свою долю золота. 📉

Смотрите также

2025-09-24 11:42