Broadcom: Дивидендная лихорадка и призраки будущего

Акции Broadcom (AVGO +4.75%) взмыли вверх, почти на пять процентов в пятницу, достигнув небывалой высоты в 446.77 долларов. Капитализация компании перевалила за 2.1 триллиона долларов. Цифра, достойная трепета… или глубокой задумчивости. Ибо в этой лихорадке роста, в этом безудержном взлете, таится лихорадка, знакомая каждому, кто посвятил себя поиску надежных дивидендов – тревожное предчувствие, что за блеском может скрываться пустота.

🏦

Думаешь, 'медвежий рынок' — это что-то про Baldur's Gate 3? Тебе сюда. Объясним, почему Уоррен Баффет не покупает щиткоины.

Присоединиться бесплатно в Телеграм

Завтра, в среду, после закрытия торгов, Broadcom представит отчет за второй квартал. Рынок, словно одержимый, возлагает надежды на продолжение недавнего взлета, на то, что импульс, приобретенный в первом квартале, когда доходы от искусственного интеллекта (ИИ) более чем удвоились, не иссякнет. Но кто посмеет предсказать волю рынка? Более разумно спросить, оправдывает ли бизнес Broadcom эту заоблачную цену, эту цену, словно высеченную на грани безумия?

Двигатель ИИ, неумолимо ускоряющийся

В основе роста Broadcom лежит история, все более доминирующая и все более тревожная: специализированные чипы, которые компания разрабатывает для крупных клиентов, занимающихся ИИ. В первом квартале 2026 года (завершившемся 1 февраля 2026 года) доходы от ИИ достигли 8.4 миллиарда долларов, увеличившись на 106% по сравнению с предыдущим годом. Общие доходы от решений для полупроводников достигли рекордных 12.5 миллиарда долларов, увеличившись на 52%, а общие доходы – 19.3 миллиарда долларов, увеличившись на 29%. Цифры, которые, казалось бы, кричат о триумфе… но шепчут ли они о надежности?

Доходы от ИИ взлетели с 63% в третьем квартале 2025 года до 74% в четвертом квартале и до 106% в первом квартале 2026 года. Руководство прогнозирует доходы от полупроводников для ИИ в размере 10.7 миллиарда долларов во втором квартале (завершающемся 3 мая 2026 года), что предполагает рост на 140% по сравнению с предыдущим годом. Эти специализированные ускорители, чипы, которые гиперскейлеры покупают, чтобы меньше зависеть от универсальных процессоров Nvidia, – главный двигатель роста. И инвесторы, несомненно, будут внимательно изучать этот пункт отчета 3 июня. Но что, если этот двигатель даст сбой? Что, если этот тренд окажется лишь мимолетной иллюзией?

Руководство компании намекает на еще более впечатляющую цифру для 2027 года: возможность превысить 100 миллиардов долларов доходов от чипов для ИИ. За этим прогнозом стоят такие клиенты, как Google (Alphabet), Meta Platforms, Anthropic и OpenAI. Но разве не в этом суть человеческой природы – в склонности к самообману? Разве не в этом трагедия – в вере в то, что невозможное возможно?

Поэтому, накануне отчета, бычий сценарий строится на сохранении этих отношений. «Наша способность обеспечивать поставки в условиях ограниченных производственных мощностей, в условиях дефицита высококачественных пластин, памяти с высокой пропускной способностью и подложек, обеспечивает долговечность наших партнерств», – заявил генеральный директор Broadcom Хок Тан на конференции по итогам первого квартала. Но разве гарантии не являются лишь пустыми обещаниями в мире, где все подвержено изменениям?

Между тем, Broadcom генерирует огромный денежный поток. Свободный денежный поток в первом квартале составил 8.0 миллиарда долларов, или 41% от выручки, а скорректированная чистая прибыль выросла на 30% до 10.2 миллиарда долларов. Эти цифры, безусловно, радуют глаз… но разве богатство может купить счастье? Разве деньги могут избавить человека от экзистенциального ужаса?

В результате сильного денежного потока и большой прибыли Broadcom вернул акционерам 10.9 миллиарда долларов в течение квартала и санкционировал новую программу выкупа акций на сумму 10 миллиардов долларов. Это, безусловно, приятно для акционеров… но разве это не отвлекает от более важных вопросов?

Премиальная цена за премиальный бизнес

Погружение в эту историю роста стоит дорого. На закрытие торгов в пятницу акции Broadcom торговались с коэффициентом P/E в 87. Если исключить амортизацию, связанную с приобретением VMware, скорректированный показатель составляет около 61 – все еще высокий показатель, который предполагает, что рост ИИ сохранится в течение многих лет. Но разве это не самонадеянность – полагаться на будущее, которое невозможно предсказать?

Пять крупнейших клиентов Broadcom обеспечили около 50% выручки в первом квартале. Бизнес ИИ зависит от узкого круга шести крупных клиентов. Пока это является основным катализатором для производителя чипов, учитывая, как быстро растут их облачные бизнесы. Но этот катализатор также может стать тормозом, если что-то пойдет не так. Например, те же клиенты, которые обеспечили Broadcom тройной рост в прошлом квартале, могут оказать давление на компанию, если они начнут требовать скидки или замедлят расходы, если отдача от инфраструктуры ИИ окажется разочаровывающей. Ответ руководства на данный момент заключается в том, что блокировка дефицитных производственных мощностей удерживает их привязанными к Broadcom. Но несколько крупных заказов, движущихся в другую сторону, могут быстро изменить квартал. Разве это не напоминает хрупкость человеческого существования?

Итак, стоит ли покупать акции Broadcom перед отчетом 3 июня? Бизнес настолько силен, насколько это возможно, с ускоряющимся ростом, широкими полями и четкой многолетней перспективой дальнейшего сильного роста выручки. Но акции, вероятно, уже учитывают большую часть этого. При коэффициенте P/E в 87 нет места для слабого квартала или каких-либо колебаний в облачных расходах. Разве это не напоминает трагедию о герое, обреченном на падение?

Долгосрочные инвесторы, которые верят, что переход к специализированным кремниевым решениям находится на ранней стадии, имеют вескую причину пережить отчет и, возможно, добавить к своей позиции при любом существенном ослаблении. Но для тех, кто только начинает позицию сегодня, возможно, имеет смысл подождать отката. Разве не в этом суть мудрости – в терпении и умении ждать?

Смотрите также

2026-06-01 06:12