Микрон: Цифры, Которые Решают Всё

Минувшей весенней средой, 24 июня, компания Micron Technology (MU 1.02%) отчиталась о результатах третьего квартала. Что ж, это всегда немного похоже на посещение зубного врача – неизбежно и, как правило, не слишком приятно. Хотя, признаться, в данном случае ситуация оказалась куда более любопытной, чем ожидалось. Акции взлетели на 244% в 2026 году, преодолев капитализацию в триллион долларов – достижение, которое удалось лишь двум другим производителям памяти. Похвально, не правда ли?

🏦

Думаешь, 'медвежий рынок' — это что-то про Baldur's Gate 3? Тебе сюда. Объясним, почему Уоррен Баффет не покупает щиткоины.

Присоединиться бесплатно в Телеграм

Этот головокружительный взлет, разумеется, объясняется ажиотажем вокруг искусственного интеллекта (ИИ), который превратил чипы памяти в самый востребованный компонент в центрах обработки данных, а Micron – в одного из главных бенефициаров. Но, как известно, чем выше взлет, тем болезненнее падение. И в данном случае, позвольте мне заметить, компромиссов не будет.

В сущности, ставки высоки. И когда компания представит отчет в конце месяца, одно число скажет инвесторам больше, чем любая другая строка в пресс-релизе. Это, разумеется, валовая маржа.

Почему валовая маржа – это главное

В мартовском отчете результаты Micron были, скажем так, ошеломляющими. Выручка за второй финансовый квартал (завершившийся 26 февраля 2026 года) почти утроилась по сравнению с прошлым годом, достигнув 23,86 миллиарда долларов – новый рекорд компании. Но фигура, которая лучше всего отражает происходящее внутри бизнеса, – это валовая маржа, которая расширилась примерно до 75% по сравнению с 37% годом ранее. Поверьте, для компании, занимающейся производством памяти, это весьма значительный скачок. И он напрямую связан с ценообразованием.

Исторически память была жестоким, товарным бизнесом, где цены резко колебались в зависимости от спроса и предложения. Что изменилось сейчас, так это столкновение спроса со стороны ИИ с ограниченным предложением на рынке, что привело к росту цен и, соответственно, маржи. Во втором финансовом квартале Micron сообщила о росте цен на DRAM в среднем на 60%, а на NAND – на 70%.

В третьем финансовом квартале руководство прогнозировало рост валовой маржи до 81%. Еще один шаг вверх, не правда ли? И это объясняет, почему эта цифра имеет решающее значение: рост выручки может быть достигнут за счет увеличения объемов, но валовая маржа, приближающаяся к 81%, – это прямой показатель ценовой власти Micron. Если эта цифра будет на уровне или выше прогноза, это подтвердит, что благоприятная ценовая среда сохраняется. Если же она снизится, это может сигнализировать о том, что лучшие времена ценового цикла уже позади.

«Мы ожидаем, что более высокие цены, снижение затрат и благоприятный ассортимент продуктов будут способствовать расширению валовой маржи в третьем квартале», – заявил финансовый директор Micron Марк Мерфи на конференции по результатам второго финансового квартала. Это тот критерий, по которому будет оцениваться отчет.

Быки и медведи

Бычий сценарий основан на том, что предложение просто не может угнаться за спросом. Высокоскоростная память (HBM), специализированный тип DRAM, который работает вместе с процессорами ИИ, оказалась самым узким местом в цепочке поставок – и Micron сообщила, что весь ее HBM-объем на 2026 год уже продан. Такая видимость для производителя чипов – редкость, и она говорит о том, что цены могут оставаться стабильными еще долгое время. Руководство даже пошло дальше, заявив, что ожидает, что спрос и предложение на DRAM и NAND останутся напряженными и после 2026 года.

Существует также структурный аргумент. По мере того, как модели ИИ становятся все больше и все больше полагаются на память, спрос на чипы Micron может оказаться более устойчивым, чем в прошлых циклах.

«В эпоху ИИ память стала стратегическим активом для наших клиентов», – заявил генеральный директор Micron Санджей Мехротра в мартовском отчете, указывая на ту же динамику, которая изменила бизнес.

Медвежий сценарий – это то, что неоднократно преследовало производителей памяти: цикличность. Micron переживала болезненные спады и раньше – последний раз в 2023 году, когда избыточное предложение обрушило цены и привело к убыткам. И конкуренты, Samsung и SK Hynix, активно наращивают производство HBM. Если предложение начнется опережать спрос, то ценовая сила, которая сейчас поднимает маржу, может работать в обратном направлении.

Итак, что должны делать инвесторы в преддверии 24 июня? Акции торгуются с коэффициентом P/E в районе 40 после их огромного роста, так что в цену уже заложено много хороших новостей. Я считаю, что разумнее всего следить за валовой маржой, а не за выручкой. Это может быть лучшим сигналом о том, сохранилась ли ценовая власть Micron и верен ли тезис, лежащий в основе взлета акций.

Смотрите также

2026-06-14 00:42