Оракул и бремя иллюзий — Нексус Аналитика

Инвесторы, словно узники, блуждающие в лабиринте финансовых отчетов, вновь оказались в недоумении перед Oracle (ORCL 2.28%). Три квартала подряд компания демонстрирует результаты, превосходящие ожидания, а цена акций, словно заколдованная, остается на прежнем уровне, как в начале 2026 года. В этом – не просто парадокс, но и зловещее предзнаменование, как будто рынок, искушенный и циничный, не желает верить в чудеса.

🏦

Думаешь, 'медвежий рынок' — это что-то про Baldur's Gate 3? Тебе сюда. Объясним, почему Уоррен Баффет не покупает щиткоины.

Присоединиться бесплатно в Телеграм

Ожидания, как всегда, были высоки. Инвесторы жаждали заглянуть в будущее, увидеть, как искусственный интеллект преобразит Oracle, но реальность, как и часто бывает, оказалась туманнее и сложнее. Несмотря на достигнутые успехи, акции компании упали на 10% в ходе послеторговых операций. Это не просто колебание цены, но и безмолвный протест рынка против иллюзий и самообмана.

Попробуем разобраться в этих результатах, понять, как Oracle выступила, и почему инвесторы отвернулись от неё. Это не просто анализ цифр, но и попытка увидеть за ними скрытую правду.

Повторяющаяся мантра

Сказать, что Oracle сообщила о рекордных результатах, – значит, не сказать ничего. Компания использовала слово «рекорд» целых 20 раз в своем квартальном отчете. За четвертый квартал 2026 финансового года (завершившийся 31 мая) как продажи, так и прибыль выросли выше ожиданий. Рекордная выручка составила 19,2 миллиарда долларов, увеличившись на 21% в годовом исчислении, что привело к рекордной скорректированной прибыли на акцию, увеличившейся на 24% до 2,11 доллара.

Для справки, консенсус-прогноз аналитиков составлял 19,09 миллиарда долларов выручки и 1,96 доллара скорректированной прибыли на акцию, поэтому Oracle с легкостью превзошла оба показателя. Но что это значит в конечном итоге? Лишь подтверждение того, что компания умеет считать деньги, а не создавать ценность.

Рост облачного сегмента компании вновь ускорился, увеличившись на 47% в годовом исчислении до рекордных 9,9 миллиарда долларов, что составляет более половины общей выручки Oracle. Большая часть этого увеличения пришлась на Oracle Cloud Infrastructure (OCI), которая конкурирует с Amazon Web Services, Alphabet‘s Google Cloud и Microsoft Azure. Выручка OCI выросла на 93% в годовом исчислении в текущем квартале – обогнав всех своих крупных конкурентов. Но и это лишь цифры, лишенные человеческого лица.

Бэклоги Oracle вновь попали в заголовки. Оставшиеся обязательства по исполнению (RPO) – стоимость заключенных продаж, еще не включенных в выручку – выросли до рекордных 638 миллиардов долларов, увеличившись на 636% в годовом исчислении, после добавления 85 миллиардов долларов в течение квартала. Но что скрывается за этими огромными цифрами? Лишь обещания, которые могут так и не быть выполнены.

Компания отметила, что большая часть увеличения RPO связана с «крупномасштабными контрактами на искусственный интеллект», в рамках которых клиент предоплатил Oracle за покупку графических процессоров (GPU) или приобрел GPU и предоставил их Oracle. Компания поспешила уверить инвесторов, что «это существенно снижает объем капитала, который Oracle должна привлечь для строительства своих центров обработки данных с искусственным интеллектом». Но это лишь перекладывание бремени на других, попытка скрыть истинные масштабы проблемы.

На предстоящий первый квартал Oracle прогнозирует выручку в размере 19 миллиардов долларов, что является средним значением ее руководства, что представляет собой рост на 28% в годовом исчислении. Компания также прогнозирует облачную выручку в размере 11,6 миллиарда долларов, что является увеличением на 61% в среднем или 60% в постоянной валюте. Это приведет к скорректированной прибыли на акцию в размере 1,74 доллара, что на 19% больше в долларах США. Но это лишь цифры, лишенные человеческого лица.

Oracle сохранила свой прогноз выручки на весь 2027 финансовый год в размере 90 миллиардов долларов, что на 34% больше, но повысила свой прогноз скорректированной прибыли на акцию до 8,05 долларов, что на 18% больше. Но это лишь цифры, лишенные человеческого лица.

Наконец, совет директоров объявил о выплате дивидендов в размере 0,50 доллара, выплачиваемых 24 июля акционерам, зарегистрированным по состоянию на 10 июля. Это дает доходность в размере 1%. При коэффициенте выплат всего в 40%, впереди еще много.

Почему акции падают?

Все это звучит как хорошие новости, так почему же акции падают? Кажется, у инвесторов было две проблемы. Во-первых, Уолл-стрит ожидала облачной выручки в размере 9,99 миллиарда долларов, но Oracle не достигла отметки в 9,91 миллиарда долларов. По моему мнению, это говорит о том, что аналитикам необходимо скорректировать свои модели, чтобы их оценки были ближе к реальности. Однако второй и более вероятной причиной был план Oracle привлечь 40 миллиардов долларов для финансирования строительства своих центров обработки данных, который, по словам компании, будет финансироваться за счет сочетания продажи акций и долга.

Oracle уже обременен растущим долгом, превышающим 162 миллиарда долларов, причем более 50 миллиардов долларов было добавлено только за последний год для финансирования строительства центров обработки данных, поэтому инвесторы, вероятно, опасаются брать на себя дополнительные долги. Кроме того, дополнительные продажи акций, вероятно, разбавят существующих акционеров, уменьшив их пропорциональную долю владения компанией. Это редко приветствуется инвесторами.

Кроме того, есть опасения по поводу 300 миллиардов долларов RPO, связанных с OpenAI. Ранее в этом году стартап сообщил о ежемесячной выручке в размере 2 миллиардов долларов, но еще не получил прибыли. Таким образом, инвесторы обеспокоены тем, что 47% RPO Oracle зависит от успеха или неудачи OpenAI, поэтому на это смотрят с подозрением.

Хотя эти вопросы, безусловно, заслуживают внимания, я думаю, что распродажа после закрытия сессии чрезмерна.

Несмотря на последовательное улучшение показателей, акции Oracle по-прежнему привлекательно оцениваются в 25 раз больше, чем ожидаемая прибыль.

Смотрите также

2026-06-11 01:52