Беркшир Хатауэй: Наследник и Новые Приобретения

Уоррен Баффет, словно алхимик, превратил компанию Berkshire Hathaway из увядающей текстильной империи в конгломерат, чья стоимость исчисляется триллионами. В основе этого преображения – философия, основанная на приобретении превосходных компаний по разумной цене и удержании их, желательно, навечно. Неплохая концепция, если не считать, что вечность – понятие весьма относительное, особенно в мире финансов.

🏦

Думаешь, 'медвежий рынок' — это что-то про Baldur's Gate 3? Тебе сюда. Объясним, почему Уоррен Баффет не покупает щиткоины.

Присоединиться бесплатно в Телеграм

В последние годы своего правления Баффет обнаружил, что достойных инвестиционных возможностей становится все меньше, что привело к накоплению внушительной денежной массы – почти четыреста миллиардов долларов. Грег Эйбел, вступивший в должность генерального директора, проявил готовность начать осторожное распределение этих средств, и недавно он заключил сделку, которая, кажется, продолжает традиции Баффета, хотя и с несколько иной манерой.

Новый жилец в поместье Беркшир

31 мая Berkshire Hathaway объявила о планах по приобретению Taylor Morrison Home за приблизительно 6,8 миллиарда долларов наличными. С учетом существующего долга, общая стоимость сделки составляет 8,5 миллиарда долларов. (Вероятно, Баффет, то есть теперь Эйбел, погасит этот долг из своей несметной казны.)

Решение Эйбела приобрести строительную компанию приходится на время, когда отрасль сталкивается с трудностями из-за высоких процентных ставок и дороговизны жилья. Это привело к снижению стоимости некоторых акций, и Эйбел, похоже, не испугался воспользоваться моментом. Всегда приятно приобрести что-то ценное по бросовой цене, особенно если у вас есть достаточно денег, чтобы не замечать небольших недочетов.

Сделка оценивается примерно в 1,1 раза от балансовой стоимости и 9 раз от текущей прибыли. Несмотря на премию, выплаченную по сравнению с текущей рыночной ценой, эта оценка остается значительно ниже, чем у практически всех остальных компаний в подавленном секторе. Рынок, конечно, не всегда рационален, но в этом и прелесть.

Однако долгосрочные перспективы строительной отрасли в Америке остаются вполне благополучными. В Соединенных Штатах наблюдается дефицит жилья. Недавний отчет Белого дома указывает на необходимость строительства 10 миллионов новых домов. Это огромная возможность, хотя и требует немалых усилий и капиталовложений. Впрочем, кто сказал, что построить империю легко?

В нынешних условиях масштаб может стать ключевым преимуществом, поскольку более крупные строительные компании могут управлять накладными расходами и осуществлять больший контроль над закупками земли и материалов по более низким ценам. В связи с этим Berkshire планирует объединить операции Taylor Morrison со своим Clayton Homes, чтобы создать одного из пяти крупнейших застройщиков. Слияния и поглощения – это всегда игра в шахматы, где проигрывают лишь те, кто не умеет думать на несколько ходов вперед.

Таким образом, первое крупное приобретение Эйбела вполне соответствует стилю Баффета. Он воспользовался возможностью приобрести ослабленную компанию, столкнувшуюся с циклическими трудностями, и требующую терпения для реализации своего полного потенциала. Более того, этот бизнес может оказаться более ценным под крылом Berkshire, чем в качестве самостоятельной компании, благодаря взаимодополняющим предприятиям внутри конгломерата. Иногда, чтобы выжить, нужно объединиться с теми, кто сильнее.

Что означает этот шаг для портфеля Berkshire

По последним данным, Berkshire Hathaway владела долями в двух других строительных компаниях: Lennar и NVR. Обе позиции относительно невелики и составляют всего около 1 миллиарда долларов. Если Эйбел действительно настроен оптимистично в отношении жилищного сектора, он может сохранить обе позиции. Однако, учитывая конкуренцию с Taylor Morrison, Berkshire может столь же разумно ликвидировать их. В бизнесе, как и в жизни, приходится делать выбор.

Эйбел продемонстрировал готовность консолидировать акционерные холдинги Berkshire, избавившись от многих акций, приобретенных бывшим инвестиционным менеджером Тоддом Комбсом, а также от нескольких других небольших позиций. Это соответствует сильным сторонам Эйбела как оператора, а не как портфельного менеджера. В то время как Баффет был известен своим инвестиционным чутьем, опыт Эйбела в этой области ограничен. Поэтому вполне логично, что Эйбел продаст акции Lennar и NVR, хотя это и не означает, что эти компании являются плохими инвестициями в данный момент. У каждого свой путь.

Эйбел демонстрирует быстроту принятия решений, которую Баффет не проявлял уже много лет. Он сыграл ключевую роль в приобретении OxyChem в прошлом году и курировал инвестиции в Tokio Marine в этом году. Это может означать сосредоточение внимания на полной покупке относительно небольших компаний по хорошей цене, одновременно выделяя значительную часть акционерного портфеля на несколько крупных компаний, которые могут серьезно повлиять на денежные резервы Berkshire. Последним примером является Alphabet, в которую Эйбел инвестировал более 20 миллиардов долларов с момента вступления в должность генерального директора. Время покажет, окажется ли эта стратегия успешной.

Эйбел, безусловно, привносит в Berkshire свои собственные черты, но инвесторы ясно видят влияние Баффета в его последнем шаге. Наследник, похоже, не собирается полностью отказываться от традиций своего предшественника, но и не намерен быть его простой копией. В этом и заключается мудрость любого преемника.

Смотрите также

2026-06-07 19:22