SBA Communications и Crown Castle: Взгляд на 2026 год

Постройка сетей связи пятого поколения, несомненно, представляет собой весьма значительное и продолжительное благоприятное обстоятельство для сектора недвижимости. Выбор между компаниями SBA Communications и Crown Castle требует взвешивания перспектив международного расширения и преимуществ прочной позиции на внутреннем рынке, особенно в отношении волоконно-оптических сетей.

🏦

Думаешь, 'медвежий рынок' — это что-то про Baldur's Gate 3? Тебе сюда. Объясним, почему Уоррен Баффет не покупает щиткоины.

Присоединиться бесплатно в Телеграм

Обе компании, действующие в качестве инвестиционных фондов недвижимости (REIT), владеют необходимой инфраструктурой, обеспечивающей функционирование наших современных средств связи. Хотя их бизнес-модели имеют сходство, географическая направленность и состав активов существенно различаются. Одна стремится к глобальному охвату, в то время как другая делает ставку на малые соты и волоконно-оптические сети в Соединенных Штатах, дополняя свой традиционный портфель вышек.

О компании SBA Communications

Компания SBA Communications предоставляет необходимую инфраструктуру, сдавая в аренду пространство на вышках операторам связи. Среди ее основных клиентов – T-Mobile, AT&T и Verizon. Зависимость от одного клиента, в частности, от T-Mobile, на который приходилось более 31% общего дохода в 2024 году, не может не вызывать некоторой обеспокоенности, подобно тому, как зависимость от одного выгодного брака может поставить под угрозу благополучие целого семейства.

В 2025 финансовом году выручка достигла почти 2,8 миллиарда долларов, что соответствует росту примерно на 5,1% по сравнению с предыдущим годом. Чистая прибыль за этот период составила около 1,1 миллиарда долларов, что привело к чистой марже в 37,4%, демонстрируя, какую часть каждого заработанного доллара компания превращает в прибыль. Подобная эффективность, разумеется, весьма похвальна.

По состоянию на конец 2025 финансового года, отношение долга к собственному капиталу составило -3.2x, что указывает на то, что общие обязательства превышают собственный капитал. Коэффициент текущей ликвидности, сравнивающий краткосрочные активы с краткосрочными обязательствами, составил примерно 0.5x. За год компания получила свободный денежный поток в размере около 1,1 миллиарда долларов.

О компании Crown Castle

Crown Castle фокусируется на инфраструктуре в Соединенных Штатах, управляя более чем 40 000 вышками и 90 000 милями волоконно-оптических сетей. Большая тройка операторов связи обеспечивает примерно 90% доходов от аренды площадей, что, несомненно, представляет собой значительный риск концентрации клиентов. Компания также строит малые соты для поддержки высокой плотности беспроводной связи в городских районах, что, разумеется, является весьма разумным шагом.

В 2025 финансовом году выручка составила почти 4,3 миллиарда долларов, что представляет собой снижение примерно на 35,1% по сравнению с предыдущим годом. Чистая прибыль за финансовый год составила примерно 444,0 миллиона долларов, что привело к чистой марже в 10,4%. Нельзя не отметить, что подобное снижение, хоть и объяснимо, вызывает определенные опасения.

По состоянию на конец 2025 финансового года, отношение долга к собственному капиталу составило -18.1x, что указывает на то, что общие обязательства значительно превышают собственный капитал. Коэффициент текущей ликвидности составил примерно 0.3x. Свободный денежный поток за год составил примерно 2,9 миллиарда долларов, обеспечивая значительный капитал для реинвестирования.

Сравнение профилей риска

Компания SBA Communications сталкивается с рисками, связанными с небольшим кругом клиентов, особенно в связи с недавним дефолтом EchoStar. Этот дефолт, как ожидается, приведет к потере дохода в размере около 56,0 миллионов долларов в 2026 году. Компания также сталкивается с конкуренцией со стороны других поставщиков инфраструктуры, таких как American Tower, и должна учитывать колебания валютных курсов на международных рынках. Подобные обстоятельства, безусловно, требуют пристального внимания.

Компания Crown Castle имеет значительную долговую нагрузку в размере примерно 24,2 миллиарда долларов, что ограничивает ее гибкость в реализации новых проектов. Компания в настоящее время участвует в споре с EchoStar, утверждая, что оператор должен более 3,5 миллиарда долларов по существующим соглашениям. Конкуренция на рынке США со стороны таких компаний, как Equinix, или самообеспечение операторов также может оказывать давление на арендные ставки.

Сравнение оценок

В настоящее время компания SBA Communications торгуется с более низким коэффициентом P/E и P/S по сравнению со своим конкурентом, основываясь на будущих оценках прибыли.

Показатель	SBA Communications	Crown Castle	Отраслевой бенчмарк
Коэффициент P/E	26.9x	42.9x	32.2x
Коэффициент P/S	7.5x	9.2x	n/a

Какой акция купить в 2026 году?

SBA, Crown Castle и American Tower – три крупные публично торгуемые компании, владеющие вышками. Они являются REIT, что означает, что они работают как арендодатели, сдавая в аренду инфраструктуру и физическое пространство поставщикам услуг связи. Это интригующая идея для инвестиций, поскольку эти компании получают предсказуемый регулярный доход от крупных телекоммуникационных компаний и работают в отрасли, которая рассматривается как коммунальная услуга.

Но есть риски во всех случаях, и последствия дефолта EchoStar и последующего судебного разбирательства являются одним из примеров. И SBA, и Crown Castle имеют относительно небольшую клиентскую базу, и если один арендатор испытывает финансовые трудности, это может вызвать потрясения в балансе. SBA является самой маленькой из трех компаний как по рыночной капитализации, так и по общему количеству вышек. В апреле акции вышек положительно отреагировали на слухи о том, что SBA Communications может стать объектом приобретения инфраструктурными управляющими компаниями KKR и Brookfield. Подобные перспективы, несомненно, заслуживают внимания.

Акции вышек теряли инвестиции за последние пять лет, причем акции SBA упали более чем на 36%, а Crown Castle потеряли около 55% за этот период. Крупное приобретение в отрасли может оживить инвестиционную историю, как и интерес со стороны смежных отраслей, таких как центры обработки данных или спутниковый интернет.

Выбор между SBA и Crown Castle может зависеть от ваших географических предпочтений. SBA работает в Северной Америке, Южной Америке, Центральной Америке и Африке, в то время как Crown Castle более сосредоточена в Соединенных Штатах. Я считаю, что оценка SBA, превосходные финансовые показатели и потенциал приобретения делают ее более интересным выбором, но потенциальные долгосрочные инвесторы должны учитывать, как, по их мнению, будет выглядеть отрасль через пять-десять лет, прежде чем принимать решение.

Смотрите также

2026-06-04 14:44