Arm Holdings: Тройной взлёт или иллюзия?

В текущем, столь же хаотичном, сколь и предсказуемом, году 2026-м, спрос на вычислительные мощности для искусственного интеллекта претерпел любопытную метаморфозу. Гиперскейлеры, столь увлечённые графическими процессорами и специализированными ускорителями, вдруг обратили взор на, казалось бы, устаревшие центральные процессоры. Некая прихоть, не иначе, как у коллекционера бабочек, решившего добавить в свою коллекцию обыденного мотылька. И вот, несколько компаний, словно опытные энтомологи, извлекают выгоду из этого внезапного интереса.

🏦

Думаешь, 'медвежий рынок' — это что-то про Baldur's Gate 3? Тебе сюда. Объясним, почему Уоррен Баффет не покупает щиткоины.

Присоединиться бесплатно в Телеграм

Arm Holdings (ARM +5.38%), эта изящная архитектурная химера, оказалась в эпицентре этого смещения. Долгое время доминируя в мире мобильных процессоров, компания, словно искусный картограф, прокладывает путь и в сфере серверных вычислений. Область, традиционно принадлежавшая Intel и, в меньшей степени, AMD. Но энергоэффективные решения на базе Arm, эти крошечные электронные шедевры, способны стать ценнейшим ресурсом для ненасытных дата-центров ИИ, потенциально ускоряя рост доходов компании. Подобно тому, как редкая орхидея распускается под лучами солнца, Arm демонстрирует неожиданную силу.

Рынок, как всегда, обратил внимание на этот импульс. Акции компании утроились в цене с начала года. Инвесторы, словно завороженные наблюдатели, задаются вопросом: не упустили ли они выгодную возможность, или же этот полупроводниковый взлёт может повториться? Вопрос, достойный внимательного рассмотрения, подобно изучению сложного узора на крыле бабочки.

Способна ли Arm доминировать в сфере серверных процессоров?

На мартовской встрече с инвесторами руководство Arm оценило общий адресный рынок серверных процессоров в 100 миллиардов долларов к 2031 году, по сравнению с 50 миллиардами в 2026-м. Оценка, возможно, несколько консервативна. AMD, в своём последнем отчёте, повысила оценку рынка до 120 миллиардов долларов к 2030 году. Интересно, не играет ли здесь роль конкуренция, словно соперничество двух бабочек за лучшую поляну?

Рост спроса на процессоры обусловлен развитием агентского ИИ. Процессоры, словно опытные дирижёры, оркеструют работу серверов, определяя, куда направлять данные, и обеспечивая связь между машинами. Если графический процессор – это специализированный рабочий, то центральный процессор – менеджер. С ростом агентских рабочих нагрузок, спрос на процессоры неизбежно растёт. Генеральный директор Intel, Lip-Bu Tan, предположил, что соотношение процессоров к графическим процессорам может измениться с текущих 1:4 до 1:1, поскольку всё больше работы переходит к ИИ-агентам, способным решать более сложные задачи. Любопытное предсказание, словно прогноз погоды, основанный на наблюдении за движением облаков.

Важно отметить, что Arm демонстрирует значительное улучшение своей доли рынка в сфере дата-центров. Руководство компании заявило, что доля Arm в вычислениях среди ведущих гиперскейлеров составляет около 50% в последнем отчёте для акционеров. Это подтверждается заявлениями Nvidia и Amazon, которые используют архитектуру Arm в своих процессорах. Подобно тому, как пчёлы собирают нектар с разных цветов, эти компании используют Arm для своих нужд.

Nvidia заявила о видимости почти 20 миллиардов долларов общего дохода от процессоров в этом году. Amazon утверждает, что её процессор Graviton широко используется 98% из 1000 лучших клиентов, и недавно заключила сделку с Meta Platforms для развёртывания тысяч чипов Graviton. Этот тренд поддерживается и Microsoft, и Alphabet, которые начали развёртывать свои собственные процессоры на базе Arm в своих дата-центрах за последние несколько лет, быстро наращивая объёмы. Подобно тому, как бабочки мигрируют в тёплые края, эти компании переходят на Arm.

Учитывая сильный импульс на рынке процессоров и, в частности, на Arm, руководство компании прогнозирует ускорение роста доходов от лицензионных платежей с 14% в год за последние пять лет до 20% в следующие пять лет. Подобный рост, словно полёт бабочки, может быть захватывающим.

Является ли новый чип Arm катализатором дальнейшего роста?

Весьма вероятно, что в ближайшие несколько лет мы увидим приток процессоров на базе Arm в дата-центры. Однако Arm теперь хочет производить и продавать эти чипы самостоятельно. В то время как лицензирование интеллектуальной собственности приносит компании высокую прибыль, оно составляет лишь небольшую часть общих расходов на её чипы. Arm оценивает, что продажа собственных разработок напрямую может принести в 10 раз больше валовой прибыли на чип, чем модель лицензирования. Подобное решение, словно смена стратегии полёта бабочки.

Компания разработала процессор Arm AGI. Руководство ожидает продажи чипов на 15 миллиардов долларов к 2031 году, что может принести 7,5 миллиарда долларов валовой прибыли. Для сравнения, валовая прибыль Arm за весь 2025 год составила 4,8 миллиарда долларов. Руководство сообщает о сильном старте с 2 миллиардами долларов спроса на 2027 и 2028 годы. Однако компания решила сохранить прогноз в 1 миллиард долларов из-за ограничений в цепочке поставок. Небольшая задержка, словно лёгкий ветерок, замедляющий полёт бабочки.

Ограничения в цепочке поставок должны быть устранены со временем, особенно учитывая, что Arm может продемонстрировать растущий спрос на свою продукцию и делать долгосрочные обязательства. Это должно привести к ускорению производства и продаж чипов собственной разработки, а также к значительному росту прибыли к концу десятилетия. Подобное развитие событий, словно распускание крыльев бабочки.

Руководство ожидает, что совместные бизнес-линии по производству чипов и лицензированию принесут около 25 миллиардов долларов общего дохода к 2031 году, что принесёт 9 долларов прибыли на акцию. Это феноменальный рост по сравнению с 1,77 доллара на акцию, полученными в прошлом году. Подобный взлёт, словно стремительный полёт бабочки ввысь.

Однако инвесторы, надеющиеся на повторное утроение стоимости акций Arm, сталкиваются со значительной проблемой. Акции компании в настоящее время торгуются по коэффициенту 159 к текущим оценкам прибыли аналитиков. Даже если компании удастся успешно развить свой бизнес по производству чипов и ускорить рост доходов от лицензионных платежей, это чрезвычайно высокая оценка акций. Это почти в 18 раз больше, чем прогноз руководства на 2031 год. Оправдать такую цену и ожидать повторного утроения стоимости акций – задача не из лёгких. Подобная ситуация, словно попытка поймать бабочку в шторм.

Смотрите также

2026-05-31 08:32