Гиперликвидность: Больше, чем просто пузырь?

Инвестор смотрит на график

В мире криптовалют, где обещания растут быстрее, чем процентные ставки по ипотеке у гномов-ростовщиков¹, инвесторы рано или поздно сталкиваются с вопросом: а что я, собственно, покупаю? Для большинства монет ответ туманен, как пророчество старой ведьмы после трех кружек эля. Но есть исключения. И имя этому исключению – Гиперликвидность (HYPE +9.96%).

🏦

Думаешь, 'медвежий рынок' — это что-то про Baldur's Gate 3? Тебе сюда. Объясним, почему Уоррен Баффет не покупает щиткоины.

Присоединиться бесплатно в Телеграм

Эта платформа, как опытный алхимик, генерирует около 714 миллионов долларов годовой прибыли за счет торговой активности на своей децентрализованной бирже. И, что самое удивительное, направляет около 99% этих средств на выкуп собственных токенов HYPE посредством автоматизированного механизма. С момента запуска в конце 2024 года на выкуп было потрачено более 1,1 миллиарда долларов. Впечатляет, даже если учесть, что деньги, как известно, имеют свойство исчезать, как носки в стиральной машине.

В сравнении с Эфириумом (ETH +0.89%), чья капитализация приближается к 250 миллиардам долларов, и XRP (XRP +2.27%), оцениваемым более чем в 80 миллиардов, Гиперликвидность с ее капитализацией около 15 миллиардов долларов выглядит как скромный, но, возможно, недооцененный претендент. Давайте попробуем разобраться, не обманывает ли нас эта кажущаяся выгода.

Машина выкупов против титанов с вялыми финансами

Учитывая годовую прибыль Гиперликвидности в 714 миллионов долларов и ее текущую капитализацию, мы получаем соотношение цены к прибыли (P/S) около 20. Для быстрорастущей технологической компании это вполне разумно. Подумайте, если бы гномы-инженеры строили мосты из золота – это было бы дорого, но оправданно.

В 2025 году общая прибыль протоколов, работающих в сети Эфириума, превысила 6,2 миллиарда долларов. Но почти все эти средства проходят мимо держателей Эфира. Доходы самой сети, часть комиссий (пользовательских), которые автоматически уничтожаются, а не выплачиваются валидаторам и стейкерам, составили всего около 93 миллионов долларов. В результате мы получаем коэффициент P/S в 2677 – цифра ошеломляющая, особенно если учесть, что экономика комиссий сети находится под пристальным вниманием, а комиссии упали на 99% за последние пять лет. Видите ли, когда мост из золота начинает разрушаться, его стоимость падает.

Таким образом, количество монет Ether, которые будут сожжены в будущих транзакциях, вряд ли станет серьезным драйвером доходности для держателей, поскольку сеть масштабируется и средняя комиссия за транзакцию снижается. Конечно, Эфириум по-прежнему, вероятно, является ценной сетью, поскольку она является домом для более чем 42 миллиардов долларов в децентрализованных финансах (DeFi). Но ценность сети – это не только цифры, но и легенды, которые о ней рассказывают.

В отличие от этого, комиссии в XRP Ledger (XRPL) намеренно низки, чтобы стимулировать финансовые институты использовать сеть с огромными суммами капитала. Комиссии сжигаются, а не распределяются. Например, 26 мая комиссия за транзакции составила всего 536 долларов. В результате бессмысленно рассчитывать коэффициент P/S, поскольку он был бы еще более комично высоким, чем у Эфириума. В конце концов, если мост бесплатный, то кто будет его ремонтировать?

Таким образом, ценность XRP, если она существует, зависит от того, насколько хорошо его издатель, Ripple, может убедить инвесторов в том, что монета будет расти в цене. Это как пытаться продать воздух в мешке – можно, но недолго.

Поэтому, основываясь только на токеномике, трудно опровергнуть аргумент в пользу того, что Гиперликвидность стоит больше, чем XRP или Эфириум. По крайней мере, она честно зарабатывает свои деньги.

Где сравнение дает трещину

Если расширить наше обсуждение оценки, выходя за рамки только токеномики, Гиперликвидность по-прежнему многообещающа, но ее незрелость по сравнению с Эфириумом и XRP начинает казаться препятствием для ее оценки в краткосрочной перспективе. Это как сравнивать молодого дракона с древним, покрытым шрамами – у последнего больше опыта, но и зубы уже не те.

Гиперликвидность расширяется, запустив совместимую с Ethereum Virtual Machine (EVM) среду для смарт-контрактов в начале 2025 года, что позволяет ей запускать смарт-контракты. И недавно она запустила возможность нативных рынков предсказаний. Ее DeFi-слой остается небольшим, всего 1,7 миллиарда долларов, и поскольку на ее цепочке всего 6,8 миллиарда долларов в стейблкоинах, она, вероятно, продолжит зависеть от инфраструктуры Эфириума как для своей ликвидности, так и для инструментов для смарт-контрактов. В конце концов, даже самым талантливым алхимикам нужны хорошие ингредиенты.

Когда криптовалюта входит в спад, торговая активность на платформе Гиперликвидности, вероятно, упадет, что приведет к замедлению темпов выкупа. Эфириум и XRP столкнутся с той же проблемой – снижение активности приведет к еще меньшему сжиганию их монет, но эффект не будет иметь большого значения, поскольку количество сжигаемых монет и так было пропорционально небольшим. В конце концов, даже самые могущественные драконы иногда чихают.

По сравнению с XRP, оценка Гиперликвидности сильнее, поскольку она предлагает измеримые экономические выгоды, связанные с использованием сети, которых XRP просто не может предложить. Гиперликвидность, вероятно, стоит больше, чем XRP. Это как сравнивать работающую мельницу с красивой, но бесполезной статуей.

Однако по сравнению с Эфириумом аргумент сложнее, поскольку ров Эфириума – это его экосистема, а не его структура комиссий, и этот ров остается очень прочным. Но независимо от того, какое место занимает Гиперликвидность, ее экономика комиссий заслуживает серьезного внимания. В конце концов, даже самые скептичные гномы любят золото.

¹ Гномы-ростовщики – это легендарные существа, известные своей любовью к золоту и склонностью к взиманию непомерных процентов. Они часто встречаются в тавернах и подземельях, где они предлагают кредиты нуждающимся (и глупым) искателям приключений.

Смотрите также

2026-05-29 14:02