Nvidia: Тень роста и бремя ожиданий

Акции компании Nvidia, известного производителя чипов для искусственного интеллекта, в последнее время демонстрируют некоторую неустойчивость. Закрытие торгов в среду приблизилось к отметке в 213 долларов, что представляет собой снижение примерно на 6% за прошедшую неделю и около 10% от пикового значения в 236,54 доллара, достигнутого ранее в этом месяце. Кажется, рынок, как всегда, торопится оценить перспективные технологии, и порой, кажется, даже с некоторым излишним энтузиазмом.

🏦

Думаешь, 'медвежий рынок' — это что-то про Baldur's Gate 3? Тебе сюда. Объясним, почему Уоррен Баффет не покупает щиткоины.

Присоединиться бесплатно в Телеграм

Однако, стоит отметить, что отчет о финансовых результатах за первый квартал, опубликованный 20 мая, был, мягко говоря, впечатляющим. Выручка увеличилась на 85% по сравнению с прошлым годом, достигнув рекордных 81,6 миллиарда долларов. Доходы от центров обработки данных выросли на 92%, составив 75,2 миллиарда долларов. И руководство компании не только повысило квартальные дивиденды с 0,01 до 0,25 доллара на акцию, но и одобрило программу выкупа акций на дополнительные 80 миллиардов долларов. Все это, казалось бы, должно было укрепить позиции компании, но рынок, как известно, не всегда руководствуется логикой.

Итак, что же происходит?

Краткий миг триумфа

Финансовый первый квартал 2027 года (завершившийся 26 апреля 2026 года) для Nvidia действительно был примечательным. Рост выручки на 85% стал заметным ускорением по сравнению с 73% в предыдущем квартале. И динамика прибыли была столь же впечатляющей. Прибыль на акцию (по методу GAAP) выросла на 140% по сравнению с прошлым годом, а свободный денежный поток достиг 49 миллиардов долларов только за один квартал. Цифры, конечно, впечатляют, но за ними всегда скрывается какая-то история, часто не столь радужная.

Основой этого успеха стал неутолимый спрос на центры обработки данных, при этом гиперскейлеры обеспечили примерно половину доходов, а остальное – растущий спектр облачных и корпоративных клиентов в области искусственного интеллекта, а также новый сегмент суверенного искусственного интеллекта. Доходы от сетевых решений для центров обработки данных почти утроились по сравнению с прошлым годом, достигнув примерно 15 миллиардов долларов. Кажется, что компания поймала волну, но волны, как известно, не вечны.

Более того, руководство компании прогнозирует еще более сильный рост в будущем. Nvidia прогнозирует выручку во втором квартале в размере 91 миллиарда долларов, плюс-минус 2%. Это предполагает рост примерно на 95% по сравнению с прошлым годом. Цифры, конечно, впечатляют, но они напоминают о том, что рынок всегда ждет от компании все большего и большего.

«Спрос достиг параболического уровня,» – заявил генеральный директор Nvidia Дженсен Хуанг во время телефонной конференции по итогам первого квартала. «Причина проста. Эпоха разумного искусственного интеллекта наступила. Искусственный интеллект теперь способен выполнять продуктивную и ценную работу.» Слова, конечно, вдохновляющие, но за ними всегда скрывается какая-то доля преувеличения.

Так о чем же беспокоятся инвесторы?

Тени сомнений

Во-первых, стоимость акций, возможно, была завышена еще до публикации отчета. К моменту публикации отчета акции выросли примерно на 20% от февральской отметки, достигнув исторического максимума менее чем за неделю до публикации. Рынок, как известно, любит завышать ожидания, и компаниям приходится нелегко.

Но есть и реальные причины для беспокойства, которые можно увидеть в самой отчетности. Одна из них связана с концентрацией клиентской базы Nvidia. Три крупнейших клиента компании обеспечили примерно 64% дебиторской задолженности в последнем квартале, по сравнению с примерно 56% в предыдущем квартале. Такая концентрация может сделать Nvidia уязвимой, если даже один или два из этих покупателей сократят свои заказы. Зависимость от небольшого числа клиентов – это всегда риск.

Другая проблема связана с тем, сколько капитала Nvidia заморозила для удовлетворения прогнозируемого спроса. Запасы и общие обязательства по поставкам компании выросли примерно до 145 миллиардов долларов на конец квартала. Это огромный объем капитала, вложенный в будущие прогнозы спроса в отрасли, которая исторически подвержена циклам. Замороженные активы – это всегда проблема.

И не помогает то, что поставки продуктов для центров обработки данных в материковый Китай остаются практически приостановленными. Nvidia не зафиксировала доходов от вычислений для центров обработки данных из Китая в течение квартала, по сравнению с 4,6 миллиарда долларов в прошлом году. Геополитические факторы всегда оказывают влияние на бизнес.

Несмотря на эти проблемы, основной бизнес, похоже, работает как часы. Широкий спектр спроса и значительный объем новых обязательств по возврату капитала вместе свидетельствуют о том, что руководство компании уверено в будущем. И стоит помнить, что это четвертый квартал подряд, когда акции компании снижаются после публикации позитивного отчета. Эта закономерность говорит о том, что рынок постоянно пытается заложить слишком оптимистичные ожидания.

Пока что я думаю, что инвесторам, которые уже владеют акциями, стоит сохранять терпение. Акции могут продолжать колебаться, пока рынок переваривает как взрывной рост, так и растущие риски. Но основной бизнес, похоже, не разрушается. Ему просто нужно время, чтобы оправдать возложенные на него ожидания. Жизнь, как известно, полна нереализованных потенциалов.

Смотрите также

2026-05-28 06:42