Tesla: Пора покупать, пока роботакси не взлетели?

Итак, акции Tesla (TSLA +0.73%) слегка пошатнулись после отчета за первый квартал. Что, знаете ли, довольно забавно. Потому что, если вдуматься, выручка у них растет, прибыль тоже, а рынок реагирует, как будто Илон Маск лично решил перевести все заводы на производство плюшевых единорогов. Ну да, единороги – это будущее. Как и роботакси, видимо.

🏦

Думаешь, 'медвежий рынок' — это что-то про Baldur's Gate 3? Тебе сюда. Объясним, почему Уоррен Баффет не покупает щиткоины.

Присоединиться бесплатно в Телеграм

Дело в том, что рынок смотрит вперед. И видит там не просто электромобили, а… капитал. Много-много капитала, который Tesla планирует вложить в… все подряд. Это как если бы вы решили одновременно открыть ресторан, космический корабль и школу дрессировки хомячков. Звучит амбициозно? Еще бы. Но и денег потребуется… немерено.

Tesla теперь ожидает капитальных затрат более 25 миллиардов долларов в 2026 году. Это примерно как годовой бюджет небольшой европейской страны. И, как заметил финансовый директор Ваibhav Taneja, это может привести к отрицательному свободному денежному потоку… весь год. То есть, они будут тратить больше, чем зарабатывать. Представляете, какой у них там бухгалтерия? Наверное, в отпуске по очереди.

Так что, стоит ли покупать акции после такого падения? Или Tesla просто просит слишком много за бизнес, который сейчас переживает фазу масштабной перестройки? Акции уже упали на 15% с начала года, а у меня ощущение, что это только начало хорошего, или наоборот, очень плохого, вечера.

Поставки улучшаются… но с оговорками

В первом квартале Tesla поставила 358 023 автомобиля, что на 6% больше, чем год назад. Звучит неплохо, если не учитывать, что в 2025 году поставки упали на 9% по сравнению с 2024 годом. Это как пытаться взлететь на воздушном шаре, который постоянно спускают. В четвертом квартале 2025 года было поставлено 418 227 автомобилей, а в квартале до этого – вообще 497 099. То есть, в первом квартале 2026 года поставки упали на 14% по сравнению с четвертым кварталом 2025 года и на 28% по сравнению с третьим кварталом 2025 года. Статистика – страшная сила, правда?

Конечно, квартальные закономерности поставок могут быть непредсказуемыми. Например, истечение срока действия федерального налогового кредита на электромобили в прошлом году дало толчок продажам в третьем квартале. Но давайте будем честны, иногда это просто оправдание.

К счастью, финансовые результаты Tesla оказались лучше, чем можно было ожидать, учитывая тенденцию снижения поставок. Общая выручка выросла на 16% по сравнению с прошлым годом и составила 22,4 миллиарда долларов, а выручка от автомобильного бизнеса – на те же 16% и составила 16,2 миллиарда долларов. Операционная прибыль более чем удвоилась и составила 941 миллион долларов. В общем, Tesla медленно, но верно выбирается из ямы, но этого недостаточно, чтобы оправдать ее заоблачную оценку.

Акции по-прежнему оцениваются так, будто Tesla вот-вот совершит революцию в экономике, и все ее новые проекты внезапно начнут приносить огромную прибыль. Это как надеяться, что ваш кот внезапно начнет писать гениальные романы.

Время для безумных трат

Самая важная новость из отчета Tesla, пожалуй, – это новый прогноз капитальных затрат. В 2025 году компания потратила на капитальные затраты 8,5 миллиарда долларов. Теперь же планируется потратить более 25 миллиардов долларов в 2026 году – почти в три раза больше, чем в прошлом году. Это как если бы вы решили купить все кондитерские в городе и открыть собственный шоколадный завод.

У Tesla накопилось множество амбициозных проектов, включая Cybercab, сеть автономных поездок Robotaxi, планы по созданию человекоподобного робота Optimus, разработку и производство чипов, инфраструктуру для искусственного интеллекта, запуск электрического полуприцепа и многое другое. Компания также недавно объявила о соглашении о приобретении компании, занимающейся аппаратным обеспечением для искусственного интеллекта, за сумму до 2 миллиардов долларов. Это как если бы вы решили одновременно открыть космический центр, зоопарк и школу магии.

«Мы еще больше увеличиваем инвестиции в инициативы, связанные с искусственным интеллектом, включая инфраструктуру для поддержки Robotaxi и запуск Optimus», – объяснил Taneja во время телефонной конференции с инвесторами. «Мы уже начали размещать заказы на фабрику полупроводников в Остине и на оборудование для производства солнечных панелей». Это как если бы вы решили построить собственный город на Марсе.

Все это приведет к отрицательному свободному денежному потоку в течение оставшейся части 2026 года, добавил Taneja. Но он подчеркнул, что Tesla считает, что «это правильная стратегия, чтобы позиционировать компанию для новой эры». Это как если бы вы решили потратить все свои сбережения на покупку лотерейных билетов.

Robotaxi и Cybercab прогрессируют… медленно

Стоит признать, что Tesla добивается прогресса в области автономного вождения. В первом квартале количество миль, пройденных Robotaxi, почти удвоилось. Компания также расширила тестирование Robotaxi без водителя в Остине и запустила тестирование в Далласе и Хьюстоне в апреле.

Cybercab – электромобиль, разработанный специально для автономного вождения – находится в стадии пилотного производства, и ожидается, что массовое производство Cybercab и Tesla Semi начнется в этом году. Но генеральный директор Tesla также внес некоторую осторожность в сроки производства. Он сказал, что инвесторам следует ожидать, что первоначальное производство Cybercab и Semi будет «очень медленным», за которым последует наращивание производства. Это как если бы вы решили построить космический корабль из картона.

Комментарии генерального директора Tesla относительно Robotaxi были в том же духе – смесь оптимизма и осторожности. Он сказал, что надеется, что к концу года автономное вождение Full Self-Driving (FSD) и/или Robotaxi будут работать в «дюжине или около того» штатах. Но он также сказал, что выручка от автономного вождения FSD или Robotaxi, вероятно, не будет «существенной» в этом году. Это как если бы вы решили стать космонавтом, но у вас нет скафандра.

Стоит ли покупать акции Tesla?

К счастью, у Tesla достаточно денег, чтобы финансировать свои инициативы, поэтому отрицательный свободный денежный поток в краткосрочной перспективе не является серьезной проблемой. На конец первого квартала у компании было около 44,7 миллиарда долларов наличными, денежными эквивалентами и краткосрочными инвестициями.

Моя проблема с акциями Tesla проста: оценка кажется завышенной. На момент написания этой статьи рыночная капитализация Tesla составляет около 1,4 триллиона долларов, а коэффициент цена/прибыль – около 345. Это означает, что инвесторы не платят за ту Tesla, которая существует сегодня. Они платят за ту Tesla, которая успешно масштабирует Robotaxi, Cybercab, программное обеспечение, инфраструктуру искусственного интеллекта, системы хранения энергии и, возможно, даже Optimus. Это как если бы вы покупали билет в будущее.

Такое будущее вполне возможно. Tesla неоднократно опровергала скептиков в прошлом, и способность компании реализовывать капиталоемкие проекты не следует недооценивать. Но есть и риски. Например, расширение Robotaxi может занять больше времени, чем ожидалось, а производство Cybercab может нараститься медленнее, чем надеются быки. И экономика парка автономных транспортных средств может быть не такой прибыльной, как предполагает рынок. Это как если бы вы решили построить город на Луне, но у вас нет кислорода.

В конечном счете, я думаю, что оценка уже слишком высока, особенно учитывая неопределенность, связанную со всеми новыми инициативами Tesla. Это как если бы вы покупали замок в облаках.

Смотрите также

2026-04-25 21:42