Amazon: Прогноз на год. Без розовых единорогов.

Итак, Amazon (AMZN 0.21%). Акции, которые, скажем прямо, не лежат под ёлочкой, ожидая распродажи. P/E в районе 35 – это, знаете, как приглашение на корпоратив, где дресс-код «креативный», а на деле все в серых костюмах. Особенно учитывая, что компания сейчас вкладывает деньги, как будто завтра конец света, а точнее, как будто искусственный интеллект сам себя построит.

🏦

Думаешь, 'медвежий рынок' — это что-то про Baldur's Gate 3? Тебе сюда. Объясним, почему Уоррен Баффет не покупает щиткоины.

Присоединиться бесплатно в Телеграм

Но я думаю, что если смотреть на ситуацию через призвуд «оптимистичный скептицизм», то всё не так страшно. Если не зацикливаться на P/E, а покопаться в цифрах, то можно увидеть, что Amazon, знаете ли, не так уж и переоценен. Особенно если учитывать, как бодро у компании растут некоторые сегменты и насколько привлекателен коэффициент цена/операционный денежный поток.

Ускорение, которое почти заметно

Начнём с очевидного: Amazon растёт. В четвёртом квартале консолидированные чистые продажи выросли на 14% – до 213,4 миллиарда долларов. А выручка Amazon Web Services (AWS), их облачного бизнеса, подскочила на 24% – до 35,6 миллиарда долларов. Это, знаете, как если бы вы внезапно вспомнили, что забыли выключить утюг, но оказалось, что он ещё и кофе варит.

И этот растущий бизнес приносит львиную долю прибыли компании. AWS сгенерировал 12,5 миллиарда долларов операционного дохода в квартал – половину от общего операционного дохода Amazon. По сути, 18% продаж, 57% прибыли. Это как если бы вы купили шоколадку, а внутри оказалась лотерея.

Но самое главное, что AWS не просто растёт, а ускоряется. Похоже, что у конкурентов ещё не получилось выключить Amazon из розетки.

Во время телефонной конференции по итогам четвёртого квартала руководство Amazon заявило, что темпы роста AWS достигли максимума за последние 13 кварталов. То есть, они, видимо, наконец-то нашли волшебную кнопку «ускорение».

Более того, у них сейчас дефицит мощностей. Так что, если Amazon сможет нарастить производство, то их облачный бизнес может расти ещё быстрее. В общем, если у них получится построить достаточно серверов, то конкурентам придётся туго.

Как сказал генеральный директор Энди Джасси во время телефонной конференции: «Клиенты действительно хотят AWS для основных и AI-нагрузок. И мы монетизируем мощности так быстро, как только можем их установить». Звучит как план захвата мира, если честно.

Ну и, конечно, у Amazon есть другие быстрорастущие сегменты, такие как подписки и реклама. В общем, у них всё как обычно: растут, развиваются, захватывают новые рынки.

Лучший способ взглянуть на акции

Я бы поспорил, что коэффициент P/E – это не лучший способ оценить привлекательность акций Amazon сегодня. Это как пытаться измерить глубину океана линейкой.

Операционный денежный поток Amazon за последние 12 месяцев вырос на 20% в 2025 году – до 139,5 миллиарда долларов. Это означает, что акции торгуются с коэффициентом цена/операционный денежный поток около 19 – что гораздо привлекательнее, чем P/E в районе 35. Это, знаете, как если бы вы нашли клад, когда искали всего лишь потерянный носок.

И это, вероятно, даёт более чёткую картину текущей прибыльности компании, прежде чем цикл необычно высоких инвестиций полностью окупится. В общем, пока они тратят деньги, нужно подождать, пока они начнут приносить прибыль.

Сейчас Amazon находится в фазе активных инвестиций, что давит на прибыль и может стать ещё большей проблемой в 2026 году. Это связано с тем, что эти капитальные затраты постепенно переходят в амортизационные расходы. И поскольку компания планирует потратить около 200 миллиардов долларов на капитальные затраты в этом году, эти амортизационные отчисления будут только расти. В общем, они тратят деньги направо и налево.

Но если Amazon добьётся привлекательной отдачи от своих капитальных затрат, как ожидает руководство, инвесторам следует приветствовать высокие инвестиции в бум искусственного интеллекта. Именно поэтому я думаю, что коэффициент цена/операционный денежный поток – лучший способ взглянуть на акции – он измеряет цену компании относительно её денежного потока от операций (денежный поток от операций до капитальных затрат). В конце концов, как только нынешний инвестиционный цикл уйдёт в прошлое, рост амортизационных отчислений в конечном итоге замедлится, а спрос, надеюсь, выиграет от сегодняшних инвестиций, капитальные затраты Amazon должны снизиться в процентах от выручки, даже если рост выручки останется сильным, и прибыль может резко возрасти.

Да, прибыль Amazon может быть подавлена в течение многих лет, поскольку сегодняшние крупные инвестиции амортизируются. Но рынок дальновиден и может начать учитывать улучшение прибыли со временем, если сегодняшние инвестиции продолжат демонстрировать признаки окупаемости, как это было в четвертом квартале, когда рост доходов AWS значительно ускорился.

Итак, куда могут пойти акции?

Я не думаю, что инвесторы должны ожидать чего-то драматичного от акций Amazon в следующем году. Это уже огромная компания, и хотя я думаю, что акции привлекательны, они, конечно, не являются выгодной сделкой.

Но я думаю, что годовой рост на 12% от текущего уровня выглядит разумно. Для этого Amazon просто нужно продолжать демонстрировать, что темпы роста AWS могут оставаться высокими (или, что ещё лучше, ускоряться), подтверждая, что большие инвестиции компании окупаются.

При текущей цене акций около 248 долларов и разумной годовой доходности 12% акции могут достичь примерно 278 долларов через год. А через пять лет при той же ставке акции могут достичь 437 долларов.

Конечно, есть риски. И стоит подчеркнуть, что это всего лишь приблизительная оценка. Но я думаю, что это справедливое ожидание, учитывая значительное ускорение доходов AWS в четвертом квартале и общее развитие бизнеса компании.

Смотрите также

2026-04-16 01:52