Небольшое предостережение от господина Пауэлла

В сфере финансов, где господствуют надежды и честолюбие, весьма редко встретишь голоса разума, осмеливающиеся нарушить общий поток оптимизма. И все же, на протяжении столетия, лишь немногие активы продемонстрировали столь же устойчивую тенденцию к росту, как акции. В то время как облигации, товары и недвижимость, несомненно, приносили плоды, именно фондовые индексы, такие как Dow Jones Industrial Average, S&P 500 и Nasdaq Composite, неизменно превосходили их по доходности. Однако, как известно всякому, кто имел несчастье наблюдать за прихотями рынка, даже самые благополучные предприятия подвержены периодам смятения и убытков.

🏦

Думаешь, 'медвежий рынок' — это что-то про Baldur's Gate 3? Тебе сюда. Объясним, почему Уоррен Баффет не покупает щиткоины.

Присоединиться бесплатно в Телеграм

В любой момент существует множество факторов, способных поколебать уверенность инвесторов. Некоторые из этих опасений, к счастью, оказываются преувеличенными, в то время как другие, к сожалению, превращаются в серьезные испытания для Уолл-стрит. Недавно, господин Джером Пауэлл, председатель Федеральной резервной системы, высказал замечание, которое, как представляется, заслуживает самого пристального внимания.

Господин Пауэлл не склонен к излишним любезностям

Обычно члены Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC), включая самого господина Пауэлла, предпочитают воздерживаться от прямых комментариев относительно фондового рынка. Их задача – поддерживать стабильность цен и максимальную занятость, а колебания индексов, как правило, не оказывают существенного влияния на эти показатели. Однако, время от времени, председатели Федеральной резервной системы не могут удержаться от высказывания своего мнения об одном конкретном риске – переоценке акций.

В декабре 1996 года господин Алан Гринспен, тогдашний председатель Федеральной резервной системы, произнес свою знаменитую речь об «иррациональном оптимизме», указав на стремительный рост цен на акции, вызванный развитием интернета. Хотя «пузырь доткомов» и лопнул, пик индексов Dow Jones, S&P 500 и Nasdaq был достигнут лишь спустя более трех лет после его выступления. Подобно мудрому наставнику, предвидевшему надвигающуюся бурю.

В сентябре 2025 года господин Пауэлл, нарушив установившуюся традицию, прямо заговорил об оценке акций, отвечая на вопрос журналиста о том, как FOMC учитывает этот фактор при принятии решений о денежно-кредитной политике. Его ответ был лаконичен, но, как мне кажется, весьма показателен: «Мы следим за общими финансовыми условиями и задаемся вопросом, влияют ли наши решения на эти условия так, как мы этого хотим. Но вы правы, по многим показателям цены на акции, мягко говоря, завышены.»

Именно эти последние слова, казалось бы, невинное замечание о завышенной оценке акций, должны были заставить трепетать сердца обитателей Уолл-стрит.

Предостережение господина Пауэлла остается актуальным как никогда

Несмотря на то, что это замечание было сделано в середине сентября, рынок продолжал расти, достигнув психологически важных рубежей в 7000, 24000 и 50000 пунктов для S&P 500, Nasdaq Composite и Dow Jones Industrial Average соответственно. Казалось, что рынок не желал прислушиваться к голосу разума.

Однако, спустя более шести месяцев, слова господина Пауэлла звучат еще более убедительно. Хотя невозможно точно предсказать, когда музыка остановится, история, как правило, служит надежным ориентиром для инвесторов… и, очевидно, для председателей Федеральной резервной системы.

Одним из инструментов, сигнализирующих о потенциальных рисках, является коэффициент P/E (отношение цены акции к прибыли на акцию) S&P 500, также известный как CAPE Ratio (Cyclically Adjusted P/E Ratio). В отличие от традиционного коэффициента P/E, который может быть искажен рецессиями и шоковыми событиями, CAPE Ratio основан на среднем, скорректированном на инфляцию, доходе за последние десять лет. Это делает его полезным инструментом в любой экономической ситуации.

Хотя CAPE Ratio был разработан в конце 1980-х годов, он был проверен на исторических данных, охватывающих 155 лет, начиная с января 1871 года. За этот период средний CAPE Ratio для S&P 500 составлял 17,35. Однако в начале 2026 года рынок начал торги с одним из самых высоких CAPE Ratio в истории – выше 40. Нельзя не заметить, что рынок, кажется, отрывается от реальности.

В то время как CAPE Ratio не является инструментом для точного прогнозирования времени, он имеет безупречную репутацию предвестника резких падений индексов Dow Jones Industrial Average, S&P 500 и/или Nasdaq Composite. Все пять предыдущих случаев, когда CAPE Ratio превышал 30 во время устойчивого бычьего рынка, сопровождались падением индексов на 20-89%. История, как известно, повторяется.

Более того, CAPE Ratio превышал 40 всего три раза за 155 лет, включая текущий бычий рынок. Предыдущие два случая – 21-месячный период во время пузыря доткомов и первая неделя января 2022 года – привели к падению S&P 500 на 49% и 25% соответственно. Рынок, кажется, не желает учиться на своих ошибках.

Несмотря на то, что опасения по поводу инфляции и войны в Иране ненадолго привели к коррекции на Dow и Nasdaq, это практически не повлияло на исторически переоцененный рынок. На момент написания этой статьи, после закрытия торгов 6 апреля, CAPE Ratio вернулся к отметке выше 38. Кажется, что рынок живет в собственном мире.

Помимо значительных падений индексов, история показывает, что ни одна серьезная коррекция не заканчивалась CAPE Ratio ниже 27. Если это является минимальным уровнем для Уолл-стрит, то S&P 500 может потерять треть (или больше) своей стоимости. Кажется, что рынок слишком самоуверен.

Хотя срок полномочий господина Пауэлла в качестве председателя Федеральной резервной системы подходит к концу, его мудрые слова о переоценке акций на Уолл-стрит звучат как никогда актуально. Возможно, стоит прислушаться к голосу разума, прежде чем слишком поздно.

Смотрите также

2026-04-11 13:42