Microsoft: Комедия Ошибок или Благоразумная Инвестиция?

Ах, Microsoft! Компания, чьи акции, подобно капризной даме, то взлетают к небесам, то низвергаются в пучину сомнений. С тех пор, как минувшей осенью достигли пика, бумаги Microsoft потеряли более четверти своей стоимости. И, о чудо, аналитики, словно придворные шуты, пересмотрели свои оценки, усмотрев в нынешних доходах лишь тень былого величия. К тому же, отчет за второй квартал, представленный в январе, продемонстрировал неумеренное увеличение расходов на центры обработки данных, в то время как доходы от платформы Azure, словно робкий юноша, не спешат расти.

🏦

Думаешь, 'медвежий рынок' — это что-то про Baldur's Gate 3? Тебе сюда. Объясним, почему Уоррен Баффет не покупает щиткоины.

Присоединиться бесплатно в Телеграм

Несомненно, существуют основания для беспокойства, что, как известно, всегда преследует инвесторов, жаждущих легкой наживы. Вопрос лишь в том, отражает ли нынешняя цена акций истинный риск, или же рынок, подобно баловню, преувеличивает опасность, открывая перед нами прекрасную возможность для приобретения столь ценных бумаг.

Великие Риски, Окружающие Microsoft

Аналитики, несмотря на все колебания рынка, сохраняют весьма оптимистичные прогнозы относительно перспектив компании. В среднем, они ожидают увеличения прибыли на акцию на 23% в течение следующего года. И хотя в 2027 году, по их мнению, темпы роста замедлятся, они все же прогнозируют 13%-ный рост прибыли.

При текущем коэффициенте цена/прибыль, равном 24, отношение цена/прибыль к росту оказывается близким к единице. Это, знаете ли, признак весьма привлекательной инвестиции. Иными словами, Microsoft – либо прекрасная возможность для вложения средств, либо аналитики, подобно слепцам, заблуждаются в своих оценках.

Одной из главных причин распродажи стали разочаровывающие результаты Azure. Microsoft увеличила капитальные затраты и лизинг на свою облачную платформу до 37,5 миллиардов долларов за последний квартал, в то время как рост выручки остался на прежнем уровне – 38% в постоянной валюте.

Руководство компании утверждает, что рост Azure был ограничен решением направить большую часть серверов центров обработки данных на внутреннюю разработку искусственного интеллекта. В результате, у компании не осталось достаточной мощности для удовлетворения потребностей клиентов, и она по-прежнему испытывает дефицит мощностей. Подобное поведение, признаться, вызывает некоторое недоумение.

Однако многие опасаются, что разработка искусственного интеллекта не оправдает ожиданий. Руководство сообщило о 15 миллионах платных подписчиков Copilot, которые привязаны к пакету Microsoft 365. Это составляет чуть более 3% от 450 миллионов коммерческих клиентов. Скромный результат, не правда ли?

И, наконец, инвесторам следует учитывать риск концентрации, связанный с новым контрактом Microsoft с OpenAI. Ведущая лаборатория искусственного интеллекта подписала многолетний контракт с Microsoft в октябре на сумму 250 миллиардов долларов. Это составляет 40% от портфеля заказов Microsoft в размере 625 миллиардов долларов. Учитывая, что OpenAI остается высокорискованной операцией, сжигающей деньги, значительная часть этих 250 миллиардов долларов далеко не гарантирована. И здесь, признаться, кроется большая опасность.

Риски, Возможно, Не Так Велики, Как Кажется

Microsoft – одна из немногих компаний, которые могут позволить себе инвестировать значительные средства в искусственный интеллект – как в центры обработки данных, так и в исследования и разработки собственных программных продуктов.

Риск перестройки центров обработки данных смягчается доминирующим положением Microsoft в корпоративных вычислениях с Windows и долгосрочным переходом к облачным вычислениям, а не к локальному оборудованию. Azure – естественный выбор для предприятий, стремящихся перенести свои рабочие нагрузки в облако. И хотя это отличается от рабочих нагрузок, используемых для обучения и вывода искусственного интеллекта, это значительно снижает риск перестройки центров обработки данных. В результате, капитальные затраты и концентрация клиентов Microsoft не должны существенно снижать ее мультипликатор прибыли.

Кроме того, мало крупных предприятий успешно отказались от программных пакетов Office и Dynamics от Microsoft, несмотря на наличие альтернатив. Ров вокруг этого программного бизнеса очень широк. Более вероятно, что Microsoft увидит улучшение проникновения своих сервисов искусственного интеллекта в Microsoft 365 в ближайшие несколько лет, чем отток клиентов. Компания выпустит новый корпоративный программный пакет E7 в мае, который должен увеличить внедрение сервисов искусственного интеллекта и доходы.

На самом деле, предстоящий выпуск может быть ключевой причиной перенаправления ресурсов от Azure, поскольку компания ожидает, что ей потребуется больше вычислительной мощности для улучшения Copilot и поддержки дополнительного вовлечения. Если ожидания руководства оправдаются, это должно принести положительную отдачу от капитала в долгосрочной перспективе.

Я ожидаю, что сильный рост Azure продолжится, возможно, ускорится во второй половине года благодаря увеличению расходов. Между тем, сегмент продуктивности и бизнес-процессов с высокой маржой, включающий Microsoft 365 и Dynamics 365, должен увидеть некоторый импульс от объединения искусственного интеллекта в своем новом пакете, начиная с финансового 2027 года.

Таким образом, ожидания аналитиков не расходятся с реальностью бизнеса, и акции Microsoft выглядят привлекательной инвестиционной возможностью. И, пожалуй, стоит воспользоваться этим шансом, пока еще не слишком поздно.

Смотрите также

2026-03-23 15:42