Dutch Bros: Иллюзия Роста — Нексус Аналитика

Dutch Bros. (BROS 4.69%) в последнее время оказалась в центре внимания, и, увы, не по самым приятным причинам. Рост, хоть и остающийся положительным, замедлился в течение последних четырех кварталов, что закономерно для общеотраслевого спада в ресторанном бизнесе. Это, естественно, сказалось на акциях компании, которые упали на 21% за последний год. Однако, ожидания перед публикацией отчета были высоки, и инвесторы получили дополнительную дозу оптимизма.

🏦

Думаешь, 'медвежий рынок' — это что-то про Baldur's Gate 3? Тебе сюда. Объясним, почему Уоррен Баффет не покупает щиткоины.

Присоединиться бесплатно в Телеграм

В четвертом квартале Dutch Bros. сообщила о росте выручки на 29% по сравнению с прошлым годом, до 443,6 миллиона долларов. Это ускорило темпы роста с 25% в третьем квартале – наивысший показатель почти за год. Это, в свою очередь, привело к значительному росту прибыли: скорректированная прибыль на акцию (EPS) увеличилась на 143% до 0,17 доллара. Нельзя не отметить, что подобные цифры, в условиях общей экономической нестабильности, выглядят как аномалия, как тщательно сконструированная иллюзия.

Рост был обусловлен сильными сопоставимыми продажами в масштабах всей системы, которые увеличились на 7,7%, а количество транзакций – на 5,4%. Операционные магазины показали еще лучшие результаты: сопоставимые продажи и количество транзакций выросли на 9,7% и 7,6% соответственно. Это 19-й год подряд, когда Dutch Bros. демонстрирует положительный рост сопоставимых продаж. Важно понимать, что такие показатели, особенно в условиях насыщения рынка, не могут продолжаться бесконечно. Рано или поздно, закон убывающей отдачи вступит в силу.

Dutch Bros. продолжает демонстрировать одни из лучших показателей эффективности на уровне отдельных точек в отрасли. Средний объем продаж на точку (AUV) достиг рекордного уровня в 2,1 миллиона долларов в 2025 году. Для сравнения, у Starbucks – который не публикует этот показатель – AUV составлял 1,8 миллиона долларов в 2024 году, согласно QSR Magazine. Однако, погоня за объемом продаж, без учета качества обслуживания и лояльности клиентов, – это путь в никуда. В конечном итоге, потребитель всегда голосует рублем.

Dutch Bros. продолжает расширяться, открыв 55 новых магазинов в 17 штатах в течение квартала. Общее количество магазинов на конец 2025 года составило 1136. Руководство планирует достичь 2029 точек к 2029 году, что означает почти двукратное увеличение количества точек. Такая агрессивная экспансия, в условиях нестабильной экономической ситуации, вызывает вопросы о ее долгосрочной устойчивости. Не окажется ли, что количество перерастет в качество?

Прогноз компании выглядит оптимистично. Dutch Bros. прогнозирует выручку в размере примерно 2 миллиардов долларов на 2026 год, что соответствует росту на 23% в соответствии с консенсус-прогнозами аналитиков. Компания также прогнозирует рост сопоставимых продаж на 3-5%. Однако, стоит помнить, что прогнозы – это всего лишь прогнозы, а реальность может оказаться гораздо менее радужной. Особенно, если учесть, что экономика подвержена множеству непредсказуемых факторов.

Генеральный директор Кристин Барон назвала этот год рекордным, заявив, что это «мощное свидетельство нашей культуры, доказывающее, что формула, основанная на подлинной человеческой связи, инновациях и сильном лидерстве, является движущей силой масштабирования этого бизнеса». Она также отметила, что результаты являются «неоспоримым показателем магнитной силы бренда Dutch Bros.». Подобные заявления, конечно, приятны для слуха, но они не заменяют реального анализа и критической оценки.

Результаты, безусловно, способствовали восстановлению доверия инвесторов, которое было подорвано спадом в ресторанной отрасли в прошлом году. Акции выросли на 14% в ходе послеторговых торгов (на момент написания статьи), поскольку инвесторы приветствовали ускорение роста Dutch Bros. Однако, важно помнить, что рынок – это не всегда рациональное явление. Эйфория может смениться паникой, а рост – падением.

Акция оценена в 102 раза больше прибыли, но быстрый рост Dutch Bros. искажает наиболее часто используемые показатели оценки. Показатель PEG (отношение цены к прибыли к росту) составляет 0,34, что считается признаком недооцененности акции. Однако, этот показатель не учитывает множество факторов, которые могут повлиять на будущую прибыль компании.

Поэтому, я считаю, что Dutch Bros. – это покупка. Но, как и в любом другом случае, инвесторам следует тщательно взвесить все риски и возможности, прежде чем принимать решение.

Смотрите также

2026-02-13 03:33