Отражения в Зеркале Рынка: Три Иллюзии Инвестора

от

Наблюдая за падением акций компаний, предлагающих программное обеспечение как услугу (SaaS), невольно вспоминается легенда о Библиотеке Вавилона. Казалось бы, бесконечное множество комбинаций, отражающих все возможные знания… и, вместе с тем, подавляющее большинство – бессмысленный шум. Недавняя коррекция, переросшая в нечто более глубокое, заставляет задуматься о природе иллюзий, преследующих инвестора. Индекс iShares Expanded Tech Software Sector ETF, подобно запутанному лабиринту, потерял 24,6% с начала года, в то время как более широкий технологический сектор пострадал лишь на 5,8%. И это – лишь видимая часть айсберга, отражение более глубоких процессов.

🏦

Думаешь, 'медвежий рынок' — это что-то про Baldur's Gate 3? Тебе сюда. Объясним, почему Уоррен Баффет не покупает щиткоины.

Присоединиться бесплатно в Телеграм

Недавно компания Anthropic представила плагин для своей платформы Claude, способный бросить вызов устоявшимся решениям в области корпоративного программного обеспечения. Затем, 5 февраля, был представлен Claude Opus 4.6 – новая модель, расширяющая возможности платформы. Эта модель, словно искусный картограф, способна создавать сложные финансовые модели, проводить исследования и генерировать документы, презентации и электронные таблицы. Кажется, что границы между ручным трудом и автоматизированными процессами стираются, и привычные «крепости» компаний SaaS оказываются под угрозой.

Долгое время компании SaaS ценились за стабильный доход и «широкие рвы», защищающие их от конкуренции. Однако эти рвы, словно песчаные замки, разрушаются под натиском моделей искусственного интеллекта, способных выполнять задачи, ранее требовавшие человеческого участия. Более того, зависимость от роста пользовательской базы становится уязвимостью. Если один пользователь теперь способен выполнить объем работы, ранее требовавший нескольких подписок, это означает снижение доходов для компаний, предлагающих программное обеспечение.

В связи с этим, позвольте представить три распространенные ошибки, которые следует избегать инвесторам, интересующимся акциями SaaS, или уже владеющим ими.

1. Опасность Бесконечного Падения

Инвестор, повидавший немало на рынке, знает, что эйфория и паника – верные спутники цен. Компании, основанные на хрупких надеждах, могут взлететь до небес, а компании с прочными фундаментальными показателями – упасть до немыслимых глубин. Не стоит полагаться на иллюзию «дна». Уверенность в том, что акция не может упасть ниже, – опасная ловушка, подобно зеркальному коридору, где отражения множатся, а выход теряется.

Взгляните на график 10 крупнейших компаний, входящих в состав iShares Expanded Tech Software Sector ETF. Падение началось еще в середине января, но в последние недели оно ускорилось. Предполагать, что акция, уже потерявшая значительную часть своей стоимости, не может упасть ниже, – большая ошибка. Даже такая диверсифицированная компания, как Microsoft, не застрахована от серьезной коррекции.

Стоит отметить, что многие ведущие компании в сфере программного обеспечения начали падать не в 2026 году. Salesforce, например, стала одной из самых слабых акций в индексе Dow Jones Industrial Average в прошлом году.

Рассмотрим те же 10 компаний, чтобы увидеть, насколько они упали от своих исторических максимумов.

Недавно такие компании, как Adobe и Salesforce, входили в число крупнейших компаний технологического сектора по рыночной капитализации. Теперь Salesforce покинула топ-10, а Adobe даже не входит в топ-20.

2. Иллюзия Выгодной Покупки

Мы, потребители, привыкли считать, что более низкая цена – это лучшее предложение. Однако акции представляют собой частичное владение компанией, а не товаром или услугой. Если цена падает, а фундаментальные показатели ухудшаются, то падение оправдано. Не стоит покупать акции только потому, что они подешевели. Это подобно поиску сокровищ в руинах – можно найти лишь осколки былой славы.

Некоторые акции SaaS действительно перепроданы, но в отрасли происходят беспрецедентные сдвиги. Вместо того чтобы покупать акции, которые больше всего упали, инвесторам следует сосредоточиться на компаниях, которые предлагают наилучшую ценность на основе своих фундаментальных показателей, таких как финансовое здоровье, потоки доходов и потенциал роста.

Microsoft, на мой взгляд, является наиболее привлекательной покупкой на фоне падения акций SaaS. Есть акции, которые упали гораздо сильнее, но Microsoft выделяется на фоне остальных, предлагая наилучшее соотношение риска и доходности. Компания занимает второе место по величине на рынке облачных вычислений после Amazon Web Services и является одним из лидеров в области искусственного интеллекта благодаря своему партнерству с OpenAI, которая лежит в основе многих ее интеллектуальных функций, таких как Copilot.

Microsoft также зарабатывает деньги на играх, потребительских товарах и владеет LinkedIn и GitHub. Программное обеспечение Microsoft глубоко интегрировано в рабочие процессы предприятий, потребителей и студентов. Microsoft – это компания, ориентированная на искусственный интеллект, которая может быстро внедрять удобные инструменты искусственного интеллекта.

Microsoft падает, потому что инвесторы обеспокоены тем, что компания тратит слишком много на искусственный интеллект и слишком зависима от OpenAI, которой бросает вызов Claude от Anthropic. Но при коэффициенте P/E всего 24,6 эти риски уже заложены в оценку Microsoft.

3. Опасность Одностороннего Взгляда

Сосредоточение внимания только на сильных сторонах компании, игнорируя риски, – ошибка, которая усугубляется во время падения рынка. Как бы я ни был оптимистичен в отношении долгосрочного потенциала Microsoft, я также понимаю, почему акции находятся под давлением, и они могут продолжать падать, если Microsoft не сможет конвертировать свои инвестиции в искусственный интеллект в рост прибыли.

Многие акции SaaS демонстрируют впечатствующий рост прибыли и достижение исторических максимумов. Падение акций ServiceNow может быть особенно удивительным, учитывая, что компания сообщила об отличном росте, обусловленном искусственным интеллектом и агентами искусственного интеллекта, в последнем квартале.

ServiceNow также торгуется по многолетнему минимуму. На первый взгляд, кажется, что это одна из самых очевидных акций SaaS для покупки сейчас. Но прежде чем «подгружать» акции, важно учитывать риски для ее бизнеса, а именно, что конкурирующие инструменты искусственного интеллекта смогут автоматизировать задачи и повысить операционную эффективность более эффективно, чем предложения ServiceNow. Кроме того, ServiceNow тратит миллиарды долларов на приобретение компаний, что может ускорить будущий рост, но также добавляет риски, если сделки не оправдают себя.

Сохраняйте Равновесие Среди Рыночной Турбулентности

Масштабные распродажи на рынке представляют собой прекрасные возможности для покупки, но также требуют значительной дисциплины. Прежде чем покупать акции SaaS на распродаже, спросите себя, что может пойти не так, а затем решите, стоят ли эти риски того или есть ли лучшие возможности в другом месте.

Смотрите также

2026-02-11 01:53