Netflix: Холодный расчет и туманные перспективы

Netflix (NFLX +0.91%) переживает не лучшие времена. За последние полгода акции потеряли более 38% от своей максимальной стоимости, зафиксированной в конце июня прошлого года. Падение ускорилось в конце года, когда было объявлено о приобретении Warner Bros. Discovery (WBD 1.00%), а затем опубликованы финансовые результаты, демонстрирующие неутешительные прогнозы на 2026 год.

🏦

Думаешь, 'медвежий рынок' — это что-то про Baldur's Gate 3? Тебе сюда. Объясним, почему Уоррен Баффет не покупает щиткоины.

Присоединиться бесплатно в Телеграм

Однако долгосрочные инвесторы, возможно, сохраняют терпение, надеясь на восстановление акций в этом году. Рассмотрим три аспекта, которые необходимо учитывать.

1. Иллюзии роста: 2026 год не повторит успех 2025

Результаты 2025 года были во многом обусловлены благоприятными факторами, которые вряд ли повторятся в 2026. Во-первых, в течение большей части 2025 года наблюдался выгодный обменный курс доллара. Это позволило компании получать больше выручки в долларах США от международных продаж, чем это было бы в противном случае. Руководство признает, что эффект от колебаний валютных курсов добавил около 541 миллиона долларов к выручке. Этот эффект, вероятно, исчезнет после первого квартала текущего года.

Во-вторых, Netflix повысил цены для подписчиков в США и Канаде в начале прошлого года. Вряд ли стоит ожидать повторного повышения цен на крупнейшем рынке до конца 2026 года. Тем не менее, в письме к акционерам за четвертый квартал руководство намекнуло на планы по повышению цен на некоторых рынках. Это выглядит как попытка выжать максимум из существующей базы подписчиков, а не как признак органического роста.

В целом, руководство прогнозирует рост выручки на 12-14% в 2026 году, что значительно ниже 16%, достигнутых в прошлом году. Цифры говорят сами за себя. Не стоит обманываться пустыми обещаниями.

2. Прибыль растет, но за счет чего?

Несмотря на более медленный рост выручки, руководство ожидает дальнейшего расширения операционной маржи. После конвертации 29,5% выручки в операционную прибыль в 2025 году, планируется достичь 31,5% в 2026 году. Это, безусловно, положительный сигнал, но важно понимать, как этого удается достичь.

Netflix демонстрирует способность к масштабированию и увеличению операционного рычага. Руководство достаточно точно прогнозирует выручку и планирует основные расходы, в частности, затраты на контент, чтобы достичь целевой операционной маржи. Это, конечно, впечатляет, но не отменяет необходимости в постоянном притоке новых подписчиков и качественном контенте.

3. Сделка с Warner Bros. Discovery: Туманная перспектива

Netflix и Warner Bros. Discovery договорились о слиянии, но его завершение ожидается не ранее конца 2026 или начала 2027 года. Получит ли сделка одобрение регулирующих органов – большой вопрос. Если да, Netflix придется взять на себя значительные долги для завершения приобретения. Это может негативно сказаться на финансовых результатах, поскольку процентные расходы снизят прибыль.

Кроме того, неясно, как Netflix планирует интегрировать активы Warner Bros. Возможно, будет сокращено количество кинотеатральных релизов в пользу эксклюзивного стриминга. Возможно, будут сокращены продажи телевизионных программ другим сетям. Оба шага могут снизить стоимость бизнеса в краткосрочной перспективе. Это напоминает игру вслепую.

Существует значительное пересечение между подписчиками HBO и Netflix, поэтому предложение объединенной подписки может также снизить прибыльность в краткосрочной перспективе. С другой стороны, это может снизить отток подписчиков и улучшить долгосрочный рост. Слишком много «если» и «но». Пока это лишь предположения.

Предстоит еще многое узнать, и инвесторам следует внимательно следить за развитием событий. Успешное завершение сделки может кардинально изменить Netflix, но риски, безусловно, велики. Не стоит забывать о том, что даже самые амбициозные планы могут потерпеть крах.

Смотрите также

2026-02-06 16:52