Стоит ли еще инвестировать в Vanguard Total International Stock Index Fund ETF?

Показатель Vanguard Total International Stock Index Fund ETF (VXUS) возрос на 27% с начала 2025 года, что стало его лучшим результатом за несколько лет после скромных 5.8% годовых с 2011 года. Этот скачок, как и его предшественник, невольно заставляет задаться вопросом: есть ли еще смысл инвестировать в этот фонд, учитывая столь внезапный успех?

🏦

Думаешь, 'медвежий рынок' — это что-то про Baldur's Gate 3? Тебе сюда. Объясним, почему Уоррен Баффет не покупает щиткоины.

Присоединиться бесплатно в Телеграм

Ответ на этот вопрос — да, но с важными оговорками. Международные акции торгуются по коэффициенту 16.2, в то время как S&P 500 — по 28, что представляет собой 42%-ную скидку, обусловленную не рыночной неэффективностью, а реальными фундаментальными различиями. Прежде чем броситься в погоню за этим разрывом в оценках, инвесторы должны осознать, почему он существует и что стало причиной резкого разворота 2025 года, после многих лет недооцененности.

Почему международные акции дешевле

Этот разрыв в оценках не случаен. Компании США демонстрируют среднюю доходность на капитал выше 20%, в то время как европейские компании — около 12%, а развивающиеся рынки едва достигают 10%. Американские бизнесы доминируют в высокомаржинальных секторах, таких как технологии и здравоохранение, в то время как международные индексы перегружены банками, промышленными предприятиями и энергетикой — секторами с более низкой рентабельностью.

Географическое распределение тоже играет свою роль. Фонд охватывает 8621 активов, примерно 40% из которых приходится на Европу, 30% — на развитые рынки Тихоокеанского региона, и 30% — на развивающиеся рынки. Среди крупнейших активов — Nestlé, Samsung, ASML и Taiwan Semiconductor. Несмотря на доминирование ASML и Taiwan Semiconductor на своих рынках, эти компании составляют лишь малую часть фонда, в отличие от того, как Apple или Microsoft занимают подавляющую долю в S&P 500.

Риск валютных колебаний добавляет еще один фактор, который снижает стоимость — фонд не хеджирует валютные риски, и укрепление доллара напрямую снижает доходность. Эти структурные реалии объясняют, почему международные акции в течение многих лет торговались по более низким ценам, а не только несколько месяцев.

Что изменилось в 2025 году

Три основных фактора способствовали росту международных акций в 2025 году. Во-первых, доллар ослабел на 10-11% в первой половине года, что снизило валютные риски для иностранных активов. Во-вторых, Китай вводит целенаправленные стимулирующие меры и ослабляет ограничения в сфере недвижимости, чтобы стимулировать инвестиции, что сигнализирует о готовности поддерживать экономический рост. В-третьих, экономика Европы начинает показывать признаки стабилизации, что подтверждается ростом производственных показателей в еврозоне, что дает основания для оптимизма относительно неожиданного роста прибыли.

Эти положительные тенденции, однако, не продлятся вечно. Доллар может укрепиться, если рост в США ускорится. Стимулы Китая могут оказаться краткосрочными, учитывая сохраняющийся слабый спрос и проблемы на рынке недвижимости. Восстановление Европы остается хрупким — Германия, например, только избегает рецессии в некоторых прогнозах. Но после многих лет недооцененности международные рынки, наконец, начали двигаться в сторону положительных изменений, что объясняет сильный рост таких фондов, как Vanguard Total International Stock Index Fund.

Дивидендный и диверсификационный аспект

Несмотря на недавний рост, фонд продолжает предлагать ценность для определенных целей. Его дивидендная доходность составляет 2.78%, что почти в два раза больше, чем у S&P 500 (1.3%), обеспечивая реальный доход в условиях низкой доходности. Расходы на управление фондом составляют всего 0.05%, что почти ничего не стоит по сравнению с активно управляемыми международными фондами, взимающими комиссию в размере 1% и более. Географическая диверсификация снижает зависимость от технологических гигантов США, которые составляют почти 30% индекса S&P 500.

Однако диверсификация — это не бесплатный обед. Экспозиция к развивающимся рынкам добавляет волатильность — можно ожидать снижения на 20% во время глобальных распродаж. Европейские банки сталкиваются с отрицательными процентными ставками и слабым ростом кредитования. Азиатские экспортеры зависят от открытости глобальной торговли. Фонд лучше всего работает как страховка от концентрации на США, а не как способ обогнать рынок. История показывает, что международные акции могут оставаться в тени в течение десятилетий, а не только нескольких лет.

Ответ на вопрос о распределении

Так стоит ли еще инвестировать в Vanguard Total International Stock Index Fund? Да, но только как часть портфеля в размере 10-20%, а не как его основа. Разрыв в оценках отражает реальные качественные различия, которые не исчезнут. Ралли 2025 года имело специфические причины, которые могут не повториться. Средняя доходность фонда за период с 2011 года составляет всего 5.8% в год, что напоминает инвесторам, что дешевые активы могут оставаться дешевыми.

Для инвесторов, ориентированных на акции США после долгого периода их опережающей доходности, добавление международной экспозиции имеет смысл. Фонд предоставляет географическую диверсификацию, более высокую доходность и потенциал роста стоимости, если условия сложатся. Однако следует понимать, что скидка в оценках отражает реальные структурные различия — более низкую доходность на капитал, валютные риски и отличия в структуре секторов. Фонд лучше всего работает как дополнительное вложение, а не как основа для создания благосостояния.

📉

Смотрите также

2025-10-06 16:12