Сколько на самом деле стоит SpaceX? (Подсказка: вероятно, намного меньше, чем вы думаете!)

SpaceX установила цену своих первых публично размещенных акций на уровне $135 за штуку, и инвесторы с нетерпением ожидают запуска акций компании на фондовом рынке Nasdaq 12 июня.

🏦

Думаешь, 'медвежий рынок' — это что-то про Baldur's Gate 3? Тебе сюда. Объясним, почему Уоррен Баффет не покупает щиткоины.

Присоединиться бесплатно в Телеграм

Но эта цена означает, что компания и ее генеральный директор Илон Маск оценивают SpaceX в колоссальные 1,75 триллиона долларов. Не слишком ли это оптимистично? Сколько стоит SpaceX на самом деле как компания?

SpaceX просит премиальную цену

Если бы SpaceX оценивалась в $1,77 трлн, она стала бы восьмой по величине компанией в мире, обогнав Saudi Aramco ($1,75 трлн) и Meta ($1,5 трлн), но оставаясь позади Broadcom с $1,8 трлн.

Пытаясь выяснить, сколько стоит такая компания, как SpaceX, даже если она в настоящее время теряет деньги, обычно приходится смотреть на соотношение ее цены к продажам. При этом общая рыночная стоимость компании сравнивается с ее годовым доходом: более низкий коэффициент обычно указывает на более высокую стоимость.

SpaceX в настоящее время оценивается в 1,77 триллиона долларов, что приводит к очень высокому соотношению цены к продажам — 93,7, исходя из прогнозируемой выручки на 2025 год. Это значительно выше, чем у других крупных технологических компаний; например, Nvidia торгуется в 23,2 раза дороже своего последнего годового дохода, а большинство компаний, занимающихся искусственным интеллектом, оцениваются еще ниже. Даже у Palantir Technologies, известной своей дороговизной, соотношение цены и продаж составляет 77,7, исходя из продаж прошлого года.

Многие быстрорастущие компании имеют очень высокую оценку, но SpaceX в настоящее время не входит в их число.

Бизнес-сегменты SpaceX имеют то, что некоторые назвали бы низким ростом

Выручка SpaceX выросла всего на 12,5% в первом квартале 2026 года по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что является относительно медленными темпами роста. Напротив, у Nvidia и Palantir выручка в первом квартале выросла на 85% по сравнению с прошлым годом. Это поднимает вопрос о том, как может выглядеть будущий рост SpaceX.

Компания утверждает, что ее общий адресный рынок (TAM) составляет 28,5 триллиона долларов. Взятие всего лишь 1% доли такого большого рынка приведет к годовому доходу в 285 миллиардов долларов, что является огромным улучшением по сравнению с 18,7 миллиардами долларов, полученными SpaceX в прошлом году.

Большая часть всего адресуемого рынка – 22,7 триллиона долларов из 28,5 триллиона долларов – приходится на приложения искусственного интеллекта, используемые предприятиями. В настоящее время SpaceX и ее новая компания в области искусственного интеллекта xAI не имеют значительного присутствия в этой области. Текущий план SpaceX по выходу на этот рынок — просто предоставлять решения искусственного интеллекта для крупных отраслей.

Это не очень убедительно (или описательно!).

Небольшие рынки не оправдывают огромных оценок

SpaceX видит огромный потенциал на рынке для своего проекта xAI, но имеет гораздо более консервативный взгляд на другие направления своего бизнеса.

SpaceX доминирует в индустрии запуска ракет, доставив более 80% всего, что будет отправлено на орбиту в 2025 году. В настоящее время их интернет-сервис Starlink является их единственным прибыльным предприятием. Однако SpaceX оценивает совокупный потенциальный рынок запусков и Starlink в 2 триллиона долларов. Несмотря на это, в 2025 году они принесли доход всего в 15,4 миллиарда долларов, что составляет менее 1% этого потенциального рынка.

Даже если оценка SpaceX общего охвата рынка верна, для захвата значительной доли все равно потребуется значительное количество времени. Допустим, SpaceX могла бы мгновенно увеличить рост своих доходов с нынешних 12,5% до 50% и поддерживать его в течение пяти лет – что было бы очень сложно. Даже тогда, к 2030 году, выручка компании составит лишь 141,8 миллиарда долларов, что составит всего 0,5% прогнозируемого рынка. Если SpaceX сохранит нынешние темпы роста, по прогнозам, к 2030 году она заработает 33,7 миллиарда долларов.

Справедливая оценка

Оценивая SpaceX, я прогнозирую, что, если Илон Маск продолжит успешно руководить компанией, мы, скорее всего, увидим ускорение роста за пределами нынешних 12,5%, но, вероятно, не достигнет 50%. В настоящее время я моделирую средний темп роста в диапазоне от 20% до 25%. Это подводит меня к ключевому вопросу оценки: как сопоставимые компании – те, которые работают в области искусственного интеллекта или коммуникаций с доходом около 18,7 миллиардов долларов и темпами роста 20% – оцениваются рынком?

В прошлом году как компания по хранению данных Seagate Technology (STX 8,14%), так и специалист по центрам обработки данных Arista Networks (ANET 6,02%) продемонстрировали значительный рост выручки – на 21% и 22,1% соответственно, достигнув $11 млрд и $9,7 млрд. Хотя их общий доход все еще меньше, чем у SpaceX, в настоящее время они растут более быстрыми темпами. T-Mobile US (TMUS +2,18%) имеет более высокий текущий доход — 90,5 млрд долларов США, но его годовой темп роста медленнее — 7,7%.

Интересно, что эти три прибыльные компании имеют почти одинаковую рыночную капитализацию: 194,2 миллиарда долларов у T-Mobile US, 193,4 миллиарда долларов у Arista и 191 миллиард долларов у Seagate. Это говорит о том, что справедливая рыночная капитализация SpaceX, вероятно, составляет где-то от 150 до 250 миллиардов долларов. Возможно, вы могли бы обосновать рыночную капитализацию в 500 миллиардов долларов, если вы большой поклонник видения Маска в области искусственного интеллекта. Но даже если вы крайнеy оптимистичны в отношении потенциала роста доходов и прибыли SpaceX, будет трудно утверждать, что ее стоимость превышает 750 миллиардов долларов.

Оценка SpaceX в 1,77 триллиона долларов крайне нереалистична. Инвесторам следует избегать покупки акций компании до тех пор, пока не будут доказательства того, что она действительно завоевывает значительную долю рынка, который она призвана обслуживать.

Смотрите также

2026-06-09 19:43