Рынок: Между Оптимизмом и Неизбежным?

от

Итак, рынок. Этот сложный, непредсказуемый механизм, который, как известно, существует исключительно для того, чтобы напоминать нам о нашей собственной незначительности во вселенной. (Хотя, конечно, некоторые извлекают из этого выгоду. Что, в общем-то, справедливо. Все должны чем-то заниматься.) С тех пор, как мир оправился от недавнего глобального недоразумения, известного как пандемия, рынок демонстрирует удивительную устойчивость. Несмотря на все перипетии последних лет – и особенно впечатляющее падение в 2022 году (которое, если бы было метеоритным дождем, наверняка было бы зафиксировано всеми крупными обсерваториями), индекс S&P 500 вырос на 235% с мартовского минимума 2020 года и примерно на 110% с начала текущего бычьего забега в октябре 2022 года. Что, если подумать, довольно странно. Как будто кто-то намеренно пытается доказать, что законы гравитации не действуют на финансовые рынки. (Возможно, это инопланетяне. Никогда нельзя исключать инопланетян.)

🏦

Думаешь, 'медвежий рынок' — это что-то про Baldur's Gate 3? Тебе сюда. Объясним, почему Уоррен Баффет не покупает щиткоины.

Присоединиться бесплатно в Телеграм

В одном лагере собрались оптимисты, которые с нетерпением ждут рецессии или коррекции, учитывая, что после пандемии, роста процентных ставок и бурного развития искусственного интеллекта (который, судя по всему, скоро начнет писать собственные финансовые прогнозы), капитальные затраты крупных технологических компаний взлетели до небес, а оценки многих компаний, связанных с ИИ, кажутся… скажем так, амбициозными. В другом – убежденные сторонники теории о том, что потребитель силен, а этот бычий рынок еще имеет все шансы на продолжительный забег. (Впрочем, возможно, они просто не видели, что происходит в мире. Или у них просто хорошее зрение.)

Недавно два весьма известных персонажа – экономист Эд Ярдени и Майкл Берри, прославившийся благодаря книге «Большой шорт» – поделились своими прогнозами. Ярдени предрекает рост S&P 500 до 8250 пунктов, а Берри уверен, что нас ждет «кровавая автокатастрофа» (метафорически, конечно. Хотя, если учесть текущую ситуацию на дорогах, кто знает…).

Ярдени: Рост прибыли продолжается

Эд Ярдени, прежде чем основать Yardeni Research в 2007 году, успел побыть главным инвестиционным директором в Prudential Equity Group, C.J. Lawrence и Deutsche Bank. Его прогнозы, как правило, оптимистичны, но он не боится признавать ошибки и корректировать свои взгляды, когда видит тревожные сигналы. (Что, в общем-то, является признаком здравомыслия. Хотя, конечно, в мире финансов это встречается не так уж часто.)

Недавно Ярдени повысил свой годовой прогноз по S&P 500 с 7700 до 8250 пунктов – самый высокий на Уолл-стрит. Учитывая, что рынок сейчас находится около 7500 пунктов, это вполне ожидаемый шаг. (Хотя, конечно, можно было бы и не повышать. Но кто мы такие, чтобы спорить с экспертами?)

Действительно, учитывая все, что произошло в этом году – опасения по поводу ИИ, проблемы с кредитами, конфликт на Ближнем Востоке, который привел к росту цен на нефть до уровня, который заставляет задуматься о переходе на альтернативные источники энергии – рынок показал феноменальную устойчивость. (Возможно, он просто устал от падений.)

В своей аналитической записке Ярдени объяснил свой прогноз впечатляющим ростом прибыли. Его компания прогнозирует прибыль на акцию S&P 500 в размере 330 долларов в этом году и 375 долларов в 2027 году, что выше предыдущих оценок в 310 и 350 долларов соответственно. «Мы никогда не видели, чтобы консенсусные ожидания по прибыли росли так быстро, как в последние месяцы», – написал Ярдени, добавив, что считает экономику устойчивой. «В результате произошел рост рынка, вызванный ростом прибыли.» (Звучит логично. Хотя, конечно, в мире финансов логика не всегда играет решающую роль.)

Ярдени также отметил, что другие аналитики Уолл-стрит прогнозируют еще более высокую прибыль на акцию. При целевой цене в 8250 пунктов и прогнозируемой прибыли на акцию в 330 долларов, Ярдени оценивает S&P 500 с коэффициентом P/E в 25. Это довольно высокий показатель по сравнению с историческими значениями, но, учитывая прогнозируемый рост прибыли, он ниже некоторых текущих оценок. (В общем, все относительно. Особенно в мире финансов.)

Берри: Слишком хорошо, чтобы быть правдой

Майкл Берри прославился тем, что сделал ставку на обвал ипотечных облигаций перед финансовым кризисом 2008 года. Он был героем книги Майкла Льюиса «Большой шорт» и был изображен актером Кристианом Бэйлом в экранизации. (Что, конечно, добавило ему популярности. Хотя, возможно, он предпочитал бы оставаться в тени.)

В отличие от распространенного мнения, Берри не является «перманентным медведем». Он также часто инвестирует в акции, что подтверждается его прошлыми отчетами 13F, которые он должен был подавать, когда руководил Scion Asset Management. (Впрочем, это не отменяет того факта, что он часто высказывает пессимистичные прогнозы.)

В последние годы Берри неоднократно делал медвежьи прогнозы, но рынок оказывался устойчивым и восстанавливался после краткосрочных кризисов. (Что, конечно, разочаровывает тех, кто прислушивается к его советам.)

В своем недавнем посте в Substack Берри раскритиковал ажиотаж вокруг ИИ и заявил, что индекс Nasdaq 100 торгуется на уровнях, которые кажутся нереальными. «Это, все это, сцена кровавой автокатастрофы, за несколько минут до ее начала», – написал он. (Звучит драматично. Хотя, возможно, он просто пытается привлечь внимание.)

В частности, Берри утверждает, что многие компании, занимающиеся ИИ, используют ненадлежащие методы учета, чтобы исказить прибыль. Это включает в себя учет опционов на акции и амортизацию инфраструктуры ИИ. (Впрочем, это не отменяет того факта, что они могут быть прибыльными.)

По мнению Берри, если правильно учесть все факторы, то Nasdaq 100 торгуется с коэффициентом P/E около 43, а не 30, как считают аналитики. «История показывает, что даже если вечеринка продлится еще неделю, месяц, три месяца или год, результатом будет значительное снижение цен», – написал он. (Звучит пессимистично. Хотя, возможно, он прав.)

Как розничным инвесторам позиционировать себя

И Берри, и Ярдени – очень умные инвесторы. И оба могут оказаться правы. Рынок может обрушиться, а затем восстановиться и достичь целевой цены Ярдени к концу года. (В общем, все возможно.)

Реальность такова, что мы просто не знаем, как все сложится. ИИ может повторить судьбу доткомов, а может и стать двигателем роста на ближайшие годы. Инвесторам, особенно розничным, будет очень сложно сделать обоснованный прогноз. (Впрочем, это не отменяет того факта, что они могут попробовать.)

Поэтому инвесторам нужно четко понимать свои цели и сроки. Если у вас есть хотя бы пять или десять лет до того, как вам понадобятся деньги, нет необходимости менять свой портфель. Просто сидите и ждите. А любые средства, которые вам понадобятся в ближайшее время, лучше держать в наличных – это разумно в любой рыночной ситуации. (Впрочем, это не отменяет того факта, что наличные тоже могут обесцениться.)

Также важно пересмотреть тезисы, на которых основаны ваши инвестиции. Если акции торгуются с высоким коэффициентом P/E, убедитесь, что компания сможет оправдать эту оценку в ближайшие годы, и что вы не покупаете акции из-за страха упустить выгоду. (Впрочем, это не отменяет того факта, что иногда можно рискнуть.)

Смотрите также

2026-05-15 06:02