Обзор фондового рынка и инвестиционные идеи, пятница, 19 сентября 2025 15:54

Макроэкономический обзор

На фондовом рынке 19 сентября 2025 года доминируют риски, связанные с ужесточением санкционного давления. Европейская комиссия утвердила 19-й пакет санкций против России, включая снижение ценового потолка на сырую нефть до $47,6/баррель, полный запрет сделок с «Роснефтью» и «Газпром нефтью», а также импорт российского СПГ. Эти меры усилили давление на энергетический сектор и бюджет РФ. Дополнительное напряжение вызвало объявление США о санкциях против «теневого флота», транспортирующего российскую нефть. В то же время инфляция в России снизилась до 9,4%, что поддерживает ожидания постепенного снижения ключевой ставки до 15-16% к концу года.

🏦

Думаешь, 'медвежий рынок' — это что-то про Baldur's Gate 3? Тебе сюда. Объясним, почему Уоррен Баффет не покупает щиткоины.

Присоединиться бесплатно в Телеграм

Долговой рынок переживает коррекцию: индекс гособлигаций RGBI опустился ниже 118 пунктов впервые с 24 июля, доходности ОФЗ увеличились до 14,4-14,75% годовых. Это связано с ростом санкционных рисков и опасениями по поводу расширения дефицита федерального бюджета (4,7 трлн рублей во 2 квартале 2025 года). Однако аналитики сохраняют позитивный взгляд на долговой рынок в перспективе до 1,5-2 лет, ожидая снижения ставки и восстановления цен ОФЗ.

Анализ ключевых секторов и компаний

Энергетический сектор

Санкции ЕС и США наносят удар по российскому энергетическому комплексу. Запрет на сделки с «Роснефтью» и «Газпром нефтью» угрожает доходам бюджета, а снижение ценового потолка на нефть до $47,6/баррель усугубляет финансовую нагрузку. Газпром, несмотря на заявления Минфина о возможном снижении НДПИ в 2026 году, остается под давлением: акции оцениваются по P/E 3,1х против исторических 3,8х, что поддерживает нейтральный рейтинг. «Сила Сибири — 2» не получит налоговых преференций, что соответствует ожиданиям рынка.

Финансовый сектор

ВТБ завершил SPO на 84,7 млрд рублей по цене 67 руб./акция, что ниже текущей рыночной стоимости (~71 руб.). Размещение размыло капитал на 22%, но открывает потенциал для роста дивидендов (ожидается 24 руб./акция при текущей доходности 34%). Акции ВТБ оцениваются по целевой цене 123,8 руб., рейтинг — «Покупать». Долгосрочные перспективы банка связаны с укреплением капитала и снижением ставки ЦБ.

Московская биржа включила акции ИКС 5 в индекс МосБиржи, что может привлечь 1,5 млрд руб. ликвидности. Компания оценивается по целевой цене 4385 руб., что соответствует P/E ~15,5х, ниже среднего по отрасли.

Металлургический сектор

Правительство рассматривает отсрочку платежей НДПИ и акцизов для металлургов, но мораторий на банкротство маловероятен. Северсталь торгуется по P/E 12,3х против исторических 8х, что делает сектор нейтральным. Основной драйвер — ожидаемое ослабление рубля, которое повысит конкурентоспособность экспортных активов.

Технологии и биотехнологии

Компании вроде Intel и NVIDIA демонстрируют рост на фоне стратегического партнерства ($5 млрд инвестиций). Акции Intel торговались выше целевой цены $21,8, что требует пересмотра анализа. В биотехнологиях iShares Biotechnology ETF сохраняет потенциал роста (CAGR 9,18% к 2033 году), несмотря на текущий P/E 25х.

Недвижимость

Группа «Эталон» установила рекорд продаж в августе (+41% в натуральном объеме), что связано с успешными проектами в Москве. Рост связан с увеличением спроса на коммерческую недвижимость и жилые комплексы. Компания демонстрирует устойчивость в условиях санкций.

Оценка рисков

Санкционные риски: Ужесточение мер ЕС и США против энергетического и банковского секторов может усилить давление на рубль и бюджет.
Бюджетный дефицит: Расширение дефицита до 4,7 трлн рублей во 2 квартале 2025 года требует увеличения заимствований, что поддерживает доходности облигаций.
Макроэкономическая неопределенность: Волатильность из-за возможного повышения НДС и политических решений снижает уверенность инвесторов.

Инвестиционные идеи

Спекулятивная идея

Облигации Селектел (купон 16,5%, срок 2,5 года). Компания демонстрирует высокую маржу EBITDA (59%) и диверсифицированную клиентскую базу. Рост выручки на 46% в 1П 2025 года и низкий долг/EBITDA (1,7х) делают бумаги привлекательными для краткосрочной игры на фоне ожиданий снижения ставок.

Консервативная идея

Облигации Магнит БО-004Р-09 (купон 13,3%, доходность 14,14%, срок 2 года). Компания с низким риском дефолта и стабильными денежными потоками. Альтернатива депозитам, учитывая ожидаемое снижение ключевой ставки до 14-15% к концу 2025 года.